油价崩了,债市白捡一天喘息

事实核对提示: 原文写的 "637bp" 产销价差,按数据算 PPI 10.11% − CPI 3.73% = 6.38pp,应为 638 个基点,已订正;原文说当天"长端走强",但快照里 TLT −0.02%(基本走平/微跌),2Y/10Y/30Y 只有点位没有变动幅度,且 2Y 与曲线数据截至 7 月 31 日已偏旧 —— 正文已改为按数据的谨慎表述。

油价崩了,债市白捡一天喘息

我先把话说在前面:昨晚干活的是原油,不是美联储。

九月 WTI 掉到 80.05 美元,单日跌 4.62 美元 [11],差不多一天砍掉 5.5%,USO 跟着跌 5.67% [11]。原因很简单,伊朗局势降温的消息,把能源里的战争溢价一把抽走 [1]。

债市顺势接棒。新闻的说法是,油价暴跌加上日元汇率方面的表态,把长端托住了 [2] —— 但我提醒你一句,当天快照里长债 ETF 基本是平的,涨这个说法数据没给支撑。目前 10 年期 4.686%,30 年期 5.231% [11],就是这样。

股票早就跑在前面了。SPY 涨 1.47% 到 758.05,QQQ 涨 1.83% 到 700.59 [11],指数收在纪录高位附近 [1],亚马逊市值站上 3 万亿 [9]。黄金不给面子,GLD 才勉强收涨 0.15%,报 372.09 [7][11]。波动率这边一片安详:VIX 现货 15.86,近月期货 17.85,升水 12.55% [11]。

这是一场"油价定价"的反弹,不是"债务定价"的反弹。

这很重要。你想想,一夜之间供给端的算术题有变过吗?一点没变。

联邦基金利率 3.63% [12],30 年期国债 5.231% [11] —— 中间 160 个基点的口子。这说明什么?说明给全社会定价的是债券市场,不是那个开会的委员会。

今早这个分析框架把话挑明了:没有一条可信的、说得清楚的回到 2% 的路径,国债该跌还得接着跌 [3]。财政部那边也没惯着华尔街,对未来债券发行指引的修改建议直接顶回去了 [5]。各家央行呢,乐得让债市替自己扛活 [6]。

再往里看,通胀的内部结构比表面数字难看得多。CPI 同比 3.73%,PPI 却是 10.11% [12]。638 个基点的产销价差,你猜这是什么?要么是企业毛利被压扁,要么是还有一整队涨价没往下游传导 —— 反正不是通胀回落。核心 PCE 3.29% [12],离目标十万八千里。初请失业金 197k [12],就业还这么结实,美联储想降息连个台阶都找不到。

日内我偏多。

理由不复杂。正升水 +12.55% [11],意思是波动率 ETF 每天光换月就在放血,做多波动率的人拿一天亏一天。IV 排名 13.6,平值 IV 才 10.06% [11],认沽认购比 0.914 [11] —— 这个位置远远谈不上疯狂,顶部通常不长这样。

按此分析的逻辑,正升水就是逢低买入的环境:波动率一冲就卖,趋势该跟就跟,但仓位别上头。高位上的岁月静好不叫安全,叫脆弱。

今天美国没有一级数据。制造业那个数已经出了,扩张速度是 2022 年以来最强 [8] —— 我告诉你,这是个偏鹰的数,股市当没看见。真正的事在周五和下下周三。

今天的关键位:

SPY 758.05 [11] —— 守住就继续追高;丢了 752,跳空回补就破了
30 年期收益率 5.231% [11] —— 上到 5.30% 以上,油价这点好处就被供给压力全部抵消;这是股市的空头线
10 年期收益率 4.686% [11] —— 4.70% 是分水岭;跌破 4.60% 才算买盘是真的
WTI 80.05 美元 [11] —— 重新站上 84.67(昨天的位置)等于战争溢价回来了;跌破 78 则延续通缩想象
VIX 现货 15.86 对近月 17.85 [11] —— 现货一旦翻到期货上方,方向立刻反手做空

下周要盯住: 非农就业报告,8 月 7 日周五,美东时间上午 8:30 [13]。初请才 197k [12],这种背景下如果新增就业跌破 10 万、失业率还往上跳一格,利率之争就被强行重新打开了。

什么情况下我翻脸: 伊朗谈判肉眼可见地谈崩 —— 这个风险一直在背景里没走 [10] —— 原油跳空回到 84.67 上方 [11],升水收窄甚至倒挂,今天的多头思路明天就变空头。日元这条腿也得看:那份干预承诺 [4] 真正瞄的是美债收益率,一旦失效,30 年期会带着所有东西往下走。

说到底,今天这口气是原油借给你的。借的东西,是要还的。

参考资料 [1] S&P 500 Closes Near Record High on US-Iran Hopes: Markets Wrap — Bloomberg, Aug 2, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-02/oil-slumps-us-futures-rise-on-iran-talks-optimism-markets-wrap [2] Treasuries Climb to Start Week on Oil, Bessent's Yen Pledge — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/treasuries-climb-at-start-of-week-on-oil-bessent-s-yen-pledge [3] BofA's Cabana Sees Risk in Silent Fed: 'You Can't Fool the Bond' — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/treasuries-to-resume-fall-without-clear-fed-plan-bofa-s-cabana [4] Bessent Plays Currency-Market Chess With Likely Eye on US Treasury Yields — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-08-03/bessent-plays-currency-market-chess-with-likely-eye-on-us-treasury-yields [5] Bessent Seen Rebuffing Wall Street on US Debt-Sale Guidance — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/bessent-seen-rebuffing-wall-street-on-guidance-for-us-debt-sales [6] Central Banks Let Markets Do Heavy Lifting as Iran War Adds Risk — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/central-banks-let-markets-do-heavy-lifting-as-iran-war-adds-risk [7] Gold Wavers as Traders Weigh Fed Rate Outlook, US-Iran Talks — Bloomberg, Aug 2, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-02/gold-gains-as-iran-talks-ease-concerns-over-interest-rate-hike [8] US Factory Activity Expands at Strongest Pace Since 2022 — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/us-manufacturing-activity-expands-at-strongest-pace-since-2022 [9] Stocks Close Near Record as Amazon Tops $3 Trillion Market Cap — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/us-futures-climb-as-focus-shifts-back-to-earnings-oil-slides [10] Iran War Risk Still Important in Background, Says Torsten Slok — Bloomberg, Aug 3, 2026 — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-08-03/iran-war-risk-still-important-in-background-says-slok-video [11] Market data snapshot, pre-market Aug 3, 2026 (equity/ETF prices, futures, Treasury yields, VIX term structure, options metrics) [12] Macro series, latest available prints: CPI/PPI/Core PCE as of Jun 1, 2026; fed funds as of Jul 1, 2026; initial claims week ending Jul 25, 2026 [13] US economic release calendar: Employment Situation, Friday Aug 7, 2026; CPI, Wednesday Aug 12, 2026

两点说明:

数字订正:原文 637bp 是笔误,按 PPI 10.11% − CPI 3.73% 算是 638bp,正文已改。
"长端走强"这句:快照里 TLT 是 −0.02%,几乎不动,2Y/10Y/30Y 只有点位没有变动幅度,所以我没有直接照抄"长端走强",而是标明这是新闻标题的说法 [2],数据本身不支持。
正文里所有分析师/评论员姓名都已替换为「这个分析框架」「此分析」,财政部相关表态改为机构口径。参考资料按要求保留原始英文标题和链接不动。