收益率和油价压垮股市，债券抛售还在加深

先说结论：盘前那个判断——收益率涨、油价涨，风险偏好就得被压住——应验了。但里面有个细节值得说道说道。隔夜股指期货跌，因为债券收益率和原油一起往上冲 [1]。日盘也是这个走法：SPY 收 768.86，跌 0.49% [2]。可 QQQ 收 729.96,基本没动,涨 0.01% [3]。

这个分化才是今天真正的信号。我告诉你,市场今天没在卖科技股,它在卖除了科技股以外的一切。你想想,长端收益率往上蹿,结果只有 AI 那一坨还有人接盘——这叫风险规避吗?不叫。这叫钱只剩下一个还算拥挤的去处了。

今天的主角是久期。30 年国债收 5.309%,10 年期收 4.724% [4][5],长端收益率继续往几十年的高位上顶 [6]。这个分析框架的核心机制就摆在明面上:定利率的是债券市场,不是央行。市场现在是拿期限溢价去对冲供给压力,在重新定价。

证据是全球性的,而且就在同一天。德国准备发 30 年期国债,收益率是 2011 年以来最高 [7]——15 年新高,而这可是欧洲那个「安全资产」的发行人。另一边,6 月境外持有美国国债的规模下降了,日本和中国带头减 [8]。三大结构性买盘里的两个在往后退,发债的节奏可一点没减。

这是供给和承接力的问题,不是什么增长故事。你说是不是这样?

再看曲线告诉你什么。2 年-10 年利差 +53 个基点,3 个月-10 年 +102 个基点 [9][10],2 年期在 4.2% [11]。这是熊陡——长端跌得比短端快。前端已经把降息预期打进去了,可这压根没传导到长端的融资成本上。联邦基金利率 3.63% [12],CPI 3.54%,PPI 8.27% [13][14]。真实的政策宽松空间薄得很,长端心里门儿清。TLT 收 81.26,跌 0.11% [15]。

再看波动率——它压根没配合股市的下跌。

VIX 现货收 15.85,近月期货 18.25,升水 15.14% [16][17][18]。这个结构叫什么?这叫踏踏实实地躺平。现货贴近 52 周低点 13.47,离 31.05 那个高点远着呢 [19][20]。IV 排名 13.7,平值隐波 12.5% [21][22]。

整个波动率市场,没有任何一个价格把这轮债市异动当成威胁。唯一唱反调的是 1.113 的看跌看涨比 [23]——有点对冲需求,但没人愿意为波动率掏钱。

商品这边,部分打破了预期关系。原油期货收 84.07,跌 0.43 美元(−0.51%)[24]。而与此同时,一艘燃油轮在伊朗格什姆岛附近停了下来,伊朗控制霍尔木兹海峡的动作还在升级 [25]。原油把隔夜那一波拉升在收盘前全吐了回去。

消息面利好被抹平,这本身就是个信号——说明仓位已经在那儿了。

黄金呢?反着走。GLD 收 402.88,跌 0.64% [26]。实际收益率一涨,避险买盘就顶不住了。这很重要:今天是收益率主导的行情,不是恐慌主导的行情。两码事。

明天的关注点:

30 年期收益率 [4]:5.309% 是关键数字。收在 5.35% 上方,直接压 AI 板块——收益率上行已经被点名为亚洲 AI 行情的头号威胁 [27]。
VIX 现货 vs 近月期货 [16][17]:15.85 对 18.25。要是现货顶到期货上面,升水翻成贴水,ETF 的展期机制就从逆风变顺风。
原油 84.07 [24]:霍尔木兹的消息要是把油价推回 9 月合约 84.97 上方 [28],通胀这条线就重新上膛了。
QQQ 729.96 [3]:科技股要是也加入抛售,最后一个接盘的地方就没了。

**下周要盯住:**德国的 30 年期国债拍卖 [7]。要是出现尾部利差或者认购倍数疲软,那就坐实了一件事——全球期限溢价重定价是个供给问题,不是美国自己的问题。而这意味着,不管美国国内数据怎么样,美债长端收益率都得往上走。

次要看点:8 月 19 日的加拿大关税截止日,目前卡在汽车规则上谈不拢 [29]。

参考资料 [1] US Stock-Index Futures Drop as Bond Yields and Oil Prices Rise — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-18/us-stock-index-futures-drop-as-bond-yields-oil-prices-rise [2] SPY close 768.86, −0.49% (2026-08-18) [3] QQQ close 729.96, +0.01% (2026-08-18) [4] US 30Y yield 5.309% (2026-08-18) [5] US 10Y yield 4.724% (2026-08-18) [6] Stocks Fall as Bond Selloff Saps Risk Appetite: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-17/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [7] Germany Is Set to Sell 30-Year Bonds at Highest Yield Since 2011 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-18/germany-is-set-to-sell-30-year-bonds-at-highest-yield-since-2011 [8] Foreign Holdings of Treasuries Fell in June, Led by Japan Drop — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-17/foreign-holdings-of-treasuries-fell-in-june-led-by-japan-drop [9] 2s10s spread +53bp (2026-08-17) [10] 3m10s spread +102bp (2026-08-18) [11] US 2Y yield 4.2% (2026-08-14) [12] Fed funds rate 3.63% (2026-07-01) [13] CPI YoY 3.54% (2026-07-01) [14] PPI YoY 8.27% (2026-07-01) [15] TLT close 81.26, −0.11% (2026-08-18) [16] VIX spot 15.85 (2026-08-18) [17] VIX front future 18.25 (2026-08-18) [18] VIX contango 15.14% (2026-08-18) [19] VIX 52-week low 13.47 [20] VIX 52-week high 31.05 [21] IV rank 13.7 [22] ATM IV 12.5% (expiry 2026-08-18) [23] Put/call ratio 1.113 [24] Crude futures close 84.07, −$0.43 (−0.51%) (2026-08-18) [25] Tanker Stops in Hormuz as Iran Raises Efforts to Control Strait — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-18/tanker-stops-in-hormuz-as-iran-raises-efforts-to-control-strait [26] GLD close 402.88, −0.64% (2026-08-18) [27] Rising Yields Threaten to Puncture Asia's AI-Driven Stock Rally — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-18/rising-yields-threaten-to-puncture-asia-s-ai-driven-stock-rally [28] Crude futures Sep-26 contract 84.97 (2026-08-18) [29] Trump Tariffs on Canada: Auto Rules Block Deal Before Aug. 19 Deadline — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-17/trump-tariffs-on-canada-auto-rules-block-deal-before-aug-19-deadline