伊朗協議冚停油市，債市搶閘衝入 Nvidia 業績

事實核查警告： 原文話 USO 全日跌 -6.37%，但數據顯示 uso_change 係 -6.34%（原文似乎將原油期貨美元變動 -6.37 錯放咗喺 USO 嘅百分比變動）；原文又話「原油主板跌 -6.34%」——數據根本冇 -6.34% 呢個原油本身嘅數字；-6.34% 係 USO 嘅變動。原油期貨嘅變動係美元跌咗 $6.37，唔係百分比。

伊朗協議冚停油市，債市搶閘衝入 Nvidia 業績

我話你聽，琴晚通宵市場 risk-on，其實就係得一個催化劑：Trump 開口話伊朗協議「進入最後階段」，原油期貨即刻插水 -$6.37 跌到 $97.78 [1]，USO 全日跌 -6.37% [2]，原油主板跌 -6.34%。就係呢一個 tape print，連環影響晒所有其他資產。國債即刻有大手承接，因為能源帶動嘅通脹對沖盤要解倉——TLT 升 +0.96% 到 $83.82 [3]，10 年期收 4.583% [4]，30 年期收 5.119% [4]。SPY 報 739.33（+0.76%），QQQ 報 709.93（+1.20%）[5]，買盤集中喺半導體，明顯係搶閘等 Nvidia 收市後出業績 [6]。Bloomberg 嘅總結講得幾清楚：股債齊升，因為成本推動嘅通脹尾巴啱啱被斬斷 [7]。

今日入市最大嘅問題係：呢個係 regime change，定係得一日嘅喘息？你估下點解？PPI 按年仲企喺 9.82% [8]，CPI 3.95% [9]，呢個情況反映嘅係生產商利潤被壓榨，同原油完全冇關係——係關稅同人工問題。Core PCE 3.2% [10] 令到聯儲局結構性被釘喺 3.64% 嘅基準利率之上 [11]；無論油價跌到邊個位都好，減息同呢個通脹數據機械式咁唔夾。30 年期企喺 5.119% [4]，3 個月對 10 年期息差 +1.018% [4]，呢啲都話畀你聽，長債仲係喺度 price 緊財政供應風險，唔係經濟增長。

美匯嘅佈局令到唔對稱性更明顯。DXY 廣義指數 119.28 [12] 結構性偏弱，Bloomberg 又指出，美匯波幅被壓扁，逼到 carry trade 要頂上 [13]——日圓 funding 仲係最脆弱嗰條腿。金價 GLD 報 $416.02（+1.10%）[14]，即使 risk-on 都唔肯回吐，呢個就證實咗結構性避險買盤同油市衝擊係冇關係。

VIX 現貨 17.7，前月期貨 20.1，contango +13.56% [15]——結構算建設性，但唔算極端。Put/call 1.301 [16] 顯示 Nvidia 業績前對沖盤仲喺度。2026-05-22 到期嘅 ATM IV 16.02% [17]，price 緊嘅係一個正常嘅交易日，唔係 binary event。

今日關鍵位：

SPY：739.33 [5]——升穿就好友，跌穿 735（夜期裂口位）就淡友抬頭
10 年期息率：4.583% [4]——升穿 4.65% 就淡（重新 price 聯儲局）；跌穿 4.50% 就好
原油：$97.78 [1]——跌穿 $95 就延續跌勢；升穿 $102 就將通宵嘅論述全部推翻
TLT：$83.82 [3]——必須企穩先至 validate 到呢個債市升浪
GLD：$416.02 [14]——分歧訊號；如果油跌但金企穩，結構性通脹買盤就仲喺度

日內偏好： 偏好友。VIX contango 正向 +13.56% [15]、risk-on 闊度、IV 印出嚟又溫和 [17]，都支持均值回歸式嘅上行。但 Nvidia 業績前要縮細注碼——呢個先係不對稱事件，唔係開市嗰刻。

要留意： 今日冇一線美國數據出。今個禮拜嘅關鍵係星期四 5 月 28 號嘅 PCE [18]——如果 core 印高過 3.3%，就會重新啟動「冇得減息」嘅論述，會令到今日嘅債市升浪倒轉。今日嘅波幅來源係 Nvidia 收市後業績，同任何伊朗協議嘅頭條反轉。

如果伊朗協議確認破局——Trump 撤回或者德黑蘭拒絕——原油就會殺返上 $102 之上，殺死債市升浪，偏好即刻反轉做淡 SPY，下試 730。今日真正重要嘅，就係呢個頭條風險，其他都係次要。

參考資料 [1] TradeStation crude futures, 2026-05-20 [2] USO ETF, Tiingo 2026-05-20 [3] TLT ETF, Tiingo 2026-05-20 [4] US Treasury yields, FRED 2026-05-20 [5] SPY/QQQ, Tiingo 2026-05-20 [6] Bloomberg, "Nvidia Faces High Bar to Sustain AI Rally," 2026-05-20, https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-20/nvidia-faces-high-bar-to-sustain-ai-rally-video [7] Bloomberg, "Stocks, Bonds Climb as Oil Falls on US-Iran Hopes," 2026-05-19, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-19/asian-stocks-to-track-us-drop-on-inflation-fears-markets-wrap [8] PPI YoY, FRED 2026-04-01 [9] CPI YoY, FRED 2026-04-01 [10] Core PCE YoY, FRED 2026-03-01 [11] Fed Funds Rate, FRED 2026-04-01 [12] DXY broad, FRED 2026-05-15 [13] Bloomberg, "Low Dollar Volatility Forces FX Traders Into Carry, Value Bets," 2026-05-20, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-20/low-dollar-volatility-forces-fx-traders-into-carry-value-bets [14] GLD ETF, Tiingo 2026-05-20 [15] VIX spot/front future, 2026-05-20 [16] Put/call ratio, 2026-05-20 [17] ATM IV, 2026-05-22 expiry [18] Economic calendar, PCE release Thursday 2026-05-28