高水陡峭、倉位發燒、CPI前夕一潭死水

隔夜市況。 本人先講隔夜市：秩序係有嘅，但長債嗰邊唔見得妙。10年債息企喺4.553% [1]，30年5.063% [2] — 長債企穩5厘樓上，我話你聽，呢個係債市話你知全經濟嘅真實利率喺邊，唔係聯儲局話事。2s10s曲線維持正斜+38個基點 [3]，但你唔好開心住 — 呢個斜度係發債供應迫出嚟，唔係經濟前景好。油價陰跌，期油$71.78，跌$0.30 [4]，Bloomberg都話今個星期油市好波動 [5] — 而本人一向話你聽，油價嘅實際波幅先係領先指標，好過VIX本身。天然氣係異數，開市前已經跌4%到$2.886 [6]。科技股升完一輪，股指期貨平穩偏軟，SK Hynix ADR掛牌 — 集資265億美元，暗盤報升21% — 搶晒全場鏡頭 [7]。

主線。 AI集中度呢單刁，而家兩面同時受壓。一邊Morgan Stanley話芯片商定價能力有壓力，半導體超買 [8]；另一邊散戶淨係識追個股「閃亮嘢」，叫佢哋買指數就耍手擰頭 [9]。你估下呢種背馳代表乜？投機胃口窄到得幾隻股，大市就零信心 — 呢個正正係泡沫尾段派貨嘅指紋。再睇倉位：put/call比率0.753 [10]，IV rank得11.8 [10]，即係話個市喺高位，但幾乎無人肯買保險。你話係咪咁㗎？呢啲唔係強勢，係脆弱。仲有一樣：PPI按年13.08%，CPI先4.27% [11] — 上游通脹同下游差成咁遠，市場就當睇唔到，拖到禮拜二個數出咗先算。

波幅格局。 講真，VIX成個結構係全場唯一真正利好嘅訊號。現貨15.53，近月期貨17.2，contango高水10.75% [12] — 條期限結構斜得嚟健康，即係話VIX ETF日日轉倉都係倒貼，益晒沽波幅嗰班好友，好似收租咁，日日有得落袋。呢種格局係支持逢低吸納嘅 — 直到佢唔係為止。今日到期嘅ATM引伸波幅得7.91% [10]，等於話個市basically無price到任何事件風險。

日內取向。 Contango高水咁企理，取向自然係做好友 — 逢弱勢就接，特別係隔夜時段嗰啖跌幅。個偏好幾時作廢？就係VIX現貨升穿近月期貨嗰一刻，冇其他。

今日數據。 日曆一片空白 — 美國今日零數據。初領失業救濟已經出咗，7月4日當週215,000 [13]，勞工市場仲係好緊。所有戲肉都流向7月14日禮拜二嘅CPI [14]；今日係擺位日，唔係攞料日，你唔好搞錯。

乜嘢會反轉劇本。 長債亂籠。如果30年債息日內加速衝穿5.15% — 唔理係歐盟共同發債嗰單新聞 [15]、美元強勢（DXY 120.69 [16]），定係拍賣焦慮都好 — 咁contango做好嗰一套即刻作廢，黃金嘅回吐（GLD $376.85，−0.35% [17]）會掉頭，到時股市係跟利率行，唔係跟盈利行。係咁㗎，利率一亂，乜估值模型都要收埋。

今日關鍵位：

10年債息：4.60% — 企上去對股市係淡；跌返4.50%樓下，就係開綠燈畀班撈底友 [1]
30年債息：5.15% — 呢條係「供應失序」警戒線；重奪5.00%先係好友劇本 [2]
SPY：750 — 守得住，contango自動幫你做嘢；失守嘅話，咁低嘅put/call就會反噬拆倉 [18]
VIX現貨對近月期貨：17.2 — 現貨升穿期貨，做好偏向即死 [12]
期油：$70 — 跌穿就話你知個故事係需求出事，唔係供應 [4]

要留意： 7月14日禮拜二嘅CPI — CPI而家行緊4.27%，PPI 13.08% [11]，一旦數字向上爆冷，推到30年債息企上5.15%樓上，成個格局就會徹底改寫。

參考資料 [1] US 10-year Treasury yield, 4.553%, 2026-07-10 market data [2] US 30-year Treasury yield, 5.063%, 2026-07-10 market data [3] 2s10s yield curve spread, +38bp, as of 2026-07-09 [4] WTI crude futures, $71.78, −$0.30, 2026-07-10 [5] Bloomberg: "Nadia Martin Wiggen on Volatile Week in Oil" — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-07-10/nadia-martin-wiggen-on-volatile-week-in-oil-video [6] Natural gas futures $2.886, −$0.126; UNG −4.06%, 2026-07-10 [7] Bloomberg: "US Stock Futures Slip After Tech Rally, SK Hynix Starts Trading" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-10/us-stock-futures-slip-after-tech-rally-sk-hynix-starts-trading [8] Bloomberg: "Morgan Stanley Sees Pressure Rising on Chipmakers' Pricing Power" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-10/morgan-stanley-sees-pressure-rising-on-chipmakers-pricing-power [9] Bloomberg: "Retail Traders Chase Shiny Objects But Refuse to Bet on S&P 500" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-10/retail-traders-chase-shiny-objects-but-refuse-to-bet-on-s-p-500 [10] Options signals: put/call ratio 0.753; IV rank 11.8; ATM IV 7.91% (expiry 2026-07-10) [11] CPI YoY 4.27%, PPI YoY 13.08%, core PCE YoY 3.41%, as of 2026-05-01 [12] VIX spot 15.53, front future 17.2, contango 10.75%, 2026-07-10 [13] Initial jobless claims 215,000, week of 2026-07-04 [14] Economic calendar: CPI release Tuesday, July 14, 2026 [15] Bloomberg: "Spain's Cuerpo Sees 'Window of Opportunity' for Joint EU Debt" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-10/spain-s-cuerpo-sees-window-of-opportunity-for-joint-eu-debt [16] DXY broad dollar index 120.69, as of 2026-07-02 [17] GLD $376.85, −0.35%, 2026-07-10 [18] SPY $752.95, +0.16%, 2026-07-10