CPI早晨：平價波動率遇上5厘長債

隔夜市況。 我話你聽，美債長端今朝已經企咗喺條最關鍵嘅心理界線之上：30年債息5.092% [1]，10年債息4.585% [2]，2年10年孳息曲線正斜+36點子 [3]，3個月對10年更加去到+88點子 [4]——條曲線完全重新斜返，即係話而家為長期風險定價嘅係債市，唔係聯儲局。你話係咪咁㗎？TLT微升0.2%報84.14 [5]，但同個水平比，呢啲係雜音。真正做嘢嘅係商品市場：期油升$1.03到$79.17 [6]，GLD黃金勁抽1.46%到372.50 [7]——金同油喺通脹數據公布前一齊升，即係有人買緊不確定性。VIX期貨17.40對現貨16.49，contango維持+5.52% [8]。

主題。 今日係一個人工雕琢出嚟嘅統計數字，撞正一個唔再畀面嘅債市。你估下點解？上次整體CPI按年3.73% [9]，但上游條數嚇死人：PPI跑緊13.08% [10]——批發同零售之間咁大條罅，最後一係壓縮利潤，一係轉嫁畀消費者，冇第三條路。聯邦基金利率3.63% [11]，即係政策利率已經低過滯後CPI。呢個環境聯儲局點減息？問題係30年債息會唔會升穿5.1厘，逼佢表態。

倉位。 期權市場對熱辣辣嘅數字完全冇避險：IV rank得18.1 [12]，ATM IV低過10%（9.83%）[13]，put/call比率0.866 [14]，QQQ數據前照升1.21% [15]，SPY企喺751.44 [16]。一邊個個懶懶閒，一邊保險平到笑——咁嘅不對稱，梗係買波動率，唔係沽啦。

日內偏向。 Contango +5.52% [8] 係健康嘅carry格局——機械式做法就係做好友、逢低吸納，沽波動率嘅人繼續收錢，直到現貨升穿期貨為止。今日冇沽空訊號。但我提你一句：5.5%嘅contango，一個差數字就可以單日反轉。偏向做好，止蝕位就設喺backwardation出現嗰一刻，冇得拗。

今日數據。 CPI美東時間7月14日星期二朝早8:30公布 [17]。有PPI呢個背景，只要數字打平或者高過上次嘅3.73% [9]，就確認通脹黐住唔走，長債即刻捱打；如果向下爆冷去到3.4%附近（同核心PCE嘅3.41% [18] 靠攏），減息故仔就有得吹。

今日關鍵位：

30年債息：5.10%——企上去，股票嘅估值故仔講唔落去；跌返落5.00%以下先算安全 [1]
10年債息：4.60%——對息口敏感嘅科技股，呢條就係牛熊分界線 [2]
SPY：751——守得住隔夜升幅，carry格局話事；失守745，就係CPI反應話事 [16]
VIX contango：0%——一反轉，成日嘅玩法就由買跌變沽升 [8]

要留意： CPI，2026年7月14日星期二美東時間朝早8:30 [17]。如果印出嚟按年≥3.9%，成盤棋即刻反轉：30年債息穿5.15%，contango壓向倒掛，金價續升，逢低吸納股票唔再work——呢個就係唯一一個情境，平價波動率去到晏晝已經貴到你唔認得。係咁㗎，市場就係咁現實。

參考資料 [1] US 30Y Treasury yield 5.092%, 2026-07-14 [2] US 10Y Treasury yield 4.585%, 2026-07-14 [3] 2s10s yield curve +36bp, 2026-07-13 [4] 3M/10Y yield curve +88bp, 2026-07-14 [5] TLT 84.14, +0.2%, 2026-07-14 [6] Crude futures $79.17, +$1.03, 2026-07-14 [7] GLD 372.50, +1.46%, 2026-07-14 [8] VIX spot 16.49 vs front future 17.40, contango +5.52%, 2026-07-14 [9] CPI y/y 3.73%, as of 2026-06-01 [10] PPI y/y 13.08%, as of 2026-05-01 [11] Fed funds rate 3.63%, as of 2026-06-01 [12] IV rank 18.1 [13] ATM IV 9.83%, expiry 2026-07-14 [14] Put/call ratio 0.866 [15] QQQ 720.32, +1.21%, 2026-07-14 [16] SPY 751.44, +0.3%, 2026-07-14 [17] Economic calendar: CPI release, Tuesday July 14, 2026 [18] Core PCE y/y 3.41%, as of 2026-05-01