伊朗战争把Fed逼死了，成本推动型通胀来了
伊朗战争把Fed逼死了，成本推动型通胀来了
我话你聽，今日驱动市场的主力，唔係货币政策——係一场真实的战争。原油期货112.61美元 [1]，霍尔木兹海峡随时爆，伊朗冲突已经变成全球定价的那只手。呢个係教科书级别的成本推动型通胀：供给遭破坏，价格就算需求不振照样上涨，Fed被逼到进退两难，走唔到。
国债市场把这种矛盾照得清清楚楚。10年期收益率4.335% [2]，30年期4.891% [3]，2年10年期利差正50个基点 [4]——长端陡峭，唔係因为市场看好增长，係因为结构性通胀风险被定价进去了。TLT收在86.70美元 [5]，基本打平，靠战争避险情绪勉强撑住 [6]。但你估吓，当买长债的主要理由係地缘政治恐惧，呢种需求靠唔住㗎。要盯住后续国债拍卖的间接买家动向，一旦一级交易商要兜底消化卖唔出去的债，就係国债市场要出事的第一个信号。
Fed现在的处境，係结构性死局，唔係咁容易脱身㗎。PPI同比3.22% [7]，CPI同比2.66% [8]——两者差距说明生产端的成本压力还未完全传导到消费者。核心PCE3.06% [9]，远高于2%的目标，联邦基金利率才3.64% [10]。原油超过112美元，降息根本无从谈起。前能源部长Moniz已经直接讲明，要准备承受"非常漫长"的战争通胀冲击 [11]。成本推动型通胀唔係靠压需求就能解决㗎——在这种时候降息，係历史级别的政策失误，係咁㗎。
美元又令画面更复杂。DXY Broad报120.66 [12]，是避险资金涌入的结果。但美元强到这个水平，会系统性地削减外国投资者持有美债的吸引力，令拍卖机制在边际上继续恶化。你话係咪矛盾？——美元强得令外资不想买债，债息又不够高到足以补偿，这种结构性矛盾係慢慢积累的压力，迟早要爆。
股市今日反弹了：SPY涨2.87美元至658.70 [13]，QQQ涨3.25美元至588.23 [14]，几乎全靠市场投机Trump的霍尔木兹截止期前或许会出现停火谈判 [15]。呢个係叙事驱动的反弹，唔係基本面驱动的，唔係咁㗎。VIX现货24.17 [16]，近月期货23.76 [17]——期限结构处于反向市场，即係期权市场认为近期风险比远期还高。这种格局唔會伴随持续性反弹㗎；出现的只係在持续恐慌氛围里的短暂喘气。
黄金跌了2.17美元，GLD收427.24 [18]，导火索係Trump的停火言论 [19]——这只係噪音，唔係趋势。我话你听，黄金日内波动跟着地缘政治消息走，但央行积累储备的结构性买盘，唔会因为一条推文就消失㗎。跌了，就係买入机会。续领失业救济金人数1,841,000 [20]，还算可控——这係今日唯一真正支持股市的数据点——但劳动力市场韧性加上112美元原油、CPI和PPI双双超标，呢个正正係滞胀格局，Fed向左向右都唔能郁，係咁㗎。
下週要盯住： 4月9日（周四）PCE及个人收入支出数据——若核心PCE加速突破3.1%，就确认生产端成本压力已传导下来，残存的降息叙事彻底终结。4月10日（周五）CPI——若在原油现价水平下标题CPI高于2.8%，呢个就係Fed陷入政策死局最清晰的确认信号。
参考资料
[1] 大宗商品数据：crude_futures $112.61（2026-04-06）
[2] 债券数据：yield_10y 4.335%（2026-04-06）
[3] 债券数据：yield_30y 4.891%（2026-04-06）
[4] 债券数据：yield_curve_2_10 +0.50（2026-04-06）
[5] 债券数据：tlt_price $86.70，tlt_change -0.09（2026-04-06）
[6] Bloomberg [ECONOMICS]："Treasuries Edge Higher After Trump Threatens to Destroy Iran" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-06/us-bonds-steady-as-traders-bet-war-uncertainty-keeps-fed-on-hold（2026-04-06）
[7] 宏观数据：ppi_yoy 3.22%（2026-02-01）
[8] 宏观数据：cpi_yoy 2.66%（2026-02-01）
[9] 宏观数据：core_pce_yoy 3.06%（2026-01-01）
[10] 宏观数据：fed_funds_rate 3.64%（2026-03-01）
[11] Bloomberg [MARKETS]："Fmr. Energy Sec. Moniz: Brace for 'Very Long' War Impact" — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-04-06/fmr-energy-sec-moniz-brace-for-very-long-war-impact-video（2026-04-06）
[12] 美元数据：dxy_broad 120.6565（2026-04-03）
[13] 股票数据：spy_price $658.70，spy_change +2.87（2026-04-06）
[14] 股票数据：qqq_price $588.23，qqq_change +3.25（2026-04-06）
[15] Bloomberg [MARKETS]："Emerging Markets Pare Gains as Iran Rebuffs US Ceasefire Push" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-06/emerging-market-stocks-currencies-gain-on-iran-ceasefire-report（2026-04-06）
[16] 波动率数据：vix_spot 24.17（2026-04-06）
[17] 波动率数据：vix_front_future 23.76，vix_contango_pct -1.7%（2026-04-06）
[18] 大宗商品数据：gld_price $427.24，gld_change -2.17（2026-04-06）
[19] Bloomberg [MARKETS]："Gold Declines as Traders Weigh Trump Remarks on Truce Prospects" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-05/gold-falls-as-trump-threatens-escalation-of-us-attacks-on-iran（2026-04-05）
[20] 宏观数据：continuing_claims 1,841,000（2026-03-21）