AI 杀估值撞上 5% 的长债，就等非农了

隔夜行情。 我先说重点：昨晚最大的一股力量，就是 AI 板块的被迫平仓。Broadcom 给的指引偏弱，直接把这波涨势摁住了，Nasdaq 100 被拖下水，连新兴市场的科技股隔夜都跟着遭殃 [1][2]。你说这是什么信号？这就是典型的周期末端的味道——公司业绩明明超了预期，股价还是往下掉。我告诉你,这说明大家买的根本不是业绩,买的是价格本身。就是这样。

股票这盘已经开始裂了:QQQ 指示 -0.58%,SPY 却还顶着 +0.28% [3][4]。这种背离你想想是怎么来的?跟那些说"大盘被巨头高度集中绑架、主动型基金经理被掐得喘不过气"的报道,正好对上 [5]。原油那边直接崩了,USO -3.46%,近月期货跌了 $3.35 到 $92.67 [6]。美联储这时候很"凑巧"地出了份研究,说油价冲击现在的杀伤力不如 1970 年代了 [7]——你品,你细品。黄金还是老老实实干它避险的活,+0.84% 到 411 [8]。

核心主题。 现在是两套逻辑在对撞。AI 这股通缩的劲儿,对指数是利空,但真正的结构性麻烦在债市:30 年期国债收益率坐在 4.971%,贴着 5% 这条线了,10 年期在 4.465% [9][10]。你看 PPI 同比 9.82%,核心 PCE 3.29% [11][12]——这是个成本推动型的通胀格局。这很重要:在这种格局下,长端光靠"怕经济放缓"是涨不起来的。曲线是在变陡(2s10s +0.41%),可它陡得不是个好理由 [13]。所以我的判断是——脆弱,但还没到崩盘认输那一步。

日内倾向。 VIX 期限结构是健康的 +10.6% 正向价差(现货 15.56 对近月期货 17.21)[14][15]。注意,这不是那种空波动率的恐慌信号。正向价差说的是什么?是期权市场还在给"麻木自满"定价。所以指数日内我偏中性略偏建设性——前提是关键位别破。但反过来也得掂量:put/call 已经抬到 1.121 了 [16],初请失业金升到 22.5 万,创了 2 月以来新高 [17]——这说明对冲盘早就上好了。综合一句话:QQQ 逢强就减,SPY 的支撑要尊重,脚步放灵活点。

今天的关键位:

• SPY: 756.37 [3] —— 多空分界线;干净地跌破,"背离能扛住"这套逻辑就作废。
• QQQ: 739.92 [4] —— 最薄弱的一环;这里守不住,SPY 就得被拖进 AI 这个气穴里。
• 10Y 收益率:4.50% 这道坎(现在 4.465% [9])—— 一旦冲过去,再叠加 30Y 站上 5% [10],那不管科技股怎么样,利率本身就成了压股市的逆风。
• 原油:92.67 [6] —— 一旦反弹,成本推动型通胀这条尾巴又回来了。

下周要盯住: 真正的二选一事件,是周五 6 月 5 日 8:30(美东)的非农就业 [calendar]。今早初请数据出完,今天日历基本就空了。但你看 2026-06-05 到期的平值隐波才 9.32% [18]——市场这是在给那场波动严重低估啊。提前抢跑、今天就动手,这才是那笔不对称的交易。下一个通胀数据,6 月 10 日周三的 CPI [calendar],才是这套格局的最终确认。

会让倾向反转的剧本。 如果 30 年期日内决定性地站上 5.00% [10]——尤其是再来一条关税或供给的新闻 [19]——那我的判断就要从"减科技、守指数"直接翻成全面避险。为什么?你想想,5% 的长债等于把整个股票市场底下的估值地板抽掉了,不光是 AI 一家的事。就是这样。

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参考资料 [1] Nasdaq 100 Slides as Broadcom's Weak Forecast Halts AI Rally — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/nasdaq-100-futures-drop-as-broadcom-forecast-spooks-traders [2] Emerging-Market Stocks Fall as Broadcom Miss Revives AI Concerns — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/emerging-market-stocks-fall-as-broadcom-miss-disrupts-ai-trade [3] SPY pre-market 756.37, +0.28% (2026-06-04) [4] QQQ pre-market 739.9211, -0.58% (2026-06-04) [5] Active Stock Funds Reel as Big Tech's Grip on Market Strengthens — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/active-stock-funds-reel-as-big-tech-s-grip-on-market-strengthens [6] USO -3.46%; crude futures 92.67, -$3.35 (2026-06-04) [7] Oil Shocks Have Smaller Impact on US Than 1970s, Fed Study Finds — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/oil-shocks-have-smaller-impact-on-us-than-1970s-fed-study-finds [8] GLD 411.295, +0.84% (2026-06-04) [9] 10Y yield 4.465% (2026-06-04) [10] 30Y yield 4.971% (2026-06-04) [11] PPI 9.82% YoY (2026-04-01) [12] Core PCE 3.29% YoY (2026-04-01) [13] 2s10s curve +0.41% (2026-06-03) [14] VIX spot 15.56 / front future 17.21 (2026-06-04) [15] VIX contango +10.6% (2026-06-04) [16] Put/call ratio 1.121 (2026-06-04) [17] US Jobless Claims Rose in Holiday Week to 225,000, Most Since February — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/us-jobless-claims-rose-to-225-000-in-holiday-week [18] ATM IV 9.32%, expiry 2026-06-05 (2026-06-04) [19] Greer Says 'Deal's a Deal' for Those With Capped US Tariffs — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-04/greer-says-deal-s-a-deal-for-economies-with-capped-us-tariffs