停火憧憬撐起大市　長債繼續流血

收市嗰陣，股市就係靠住伊朗停火嘅憧憬慢慢向上爬 [1][2]，但你估真正嘅故事喺邊度？就喺水面之下：孳息曲線嘅長端跌到仆街，短端就頂得住，原油更加係唔理外交頭條，照升可也。SPY 收 701.73，升 0.26% [3]，QQQ 收 639.85，升 0.38% [3]。表面睇過去，個市好似幾穩陣——完全否定乜嘢避險論——但內裡乾坤，告訴你投資者今日真金白銀做過啲乜嘢，就係另一回事。

今日最主要嘅訊號係乜？就係債市喺呢個所謂「利好風險」嘅日子，死都唔肯升。30 年期收 4.929% [3]，TLT 跌 0.66% 到 86.26 [3]，10 年期 4.309% [3]，2 年期 3.81% [3]。2 年對 10 年息差得 0.53% [3]。你話，股市一升、大家都話停火有望，但長債就係唔肯接盤，咁即係乜意思？本人話你聽：呢啲係結構性問題——供應壓力、通脹揮之不去、外資需求崩塌——一個外交頭條係搞唔掂㗎。同一日，前任財長仲公開叫大家要預備定後著，提防債市「兇猛」爆煲 [4]，你話係咪咁啱呢？絕對唔係巧合，係建制派講緊拍賣枱上一路以來嘅呢喃。

通脹數據就更加雪上加霜。CPI 按年 3.32%，PPI 更加去到 6.03% [3]——你睇下，個管道壓力係咁再加速，唔係放緩。核心 PCE 2.97% [3]硬係賴喺目標之上唔肯落，而聯邦基金利率得 3.64% [3]，對住嘅通脹嚟講，實質政策利率根本就係鬆得交關。個市喊住要減息；但個數據係結構性禁止你減。我話唔係咁㗎？你自己睇數。

VIX 收市個 regime 講到明：呢個叫麻木，唔係叫安心。現貨 VIX 收 17.94 [3]，前月期貨 20.53 [3]，contango 就有 14.44% [3]——咁闊咁健康嘅斜度，即係話即市對沖需求已經冚旗，但較長年期嘅風險，市場仲係照價錢 price 緊。Put/call 0.934 [3]，中性略偏淡。呢個形態就係一個已經斷定「聽日唔會出事」嘅市況。

商品市場就打破晒避險劇本。金價收 439.67，跌 0.18% [3]，俾伊朗停火進展拖低咗升幅 [1]。但原油就照升可也：USO 升 2.48% 到 125.63，原油期貨升 $2.18 到 $93.47 [3]，天然氣期貨升 $0.06 到 $2.67 [3]。停火憧憬都攔唔住能源升，即係乜？荷姆茲海峽嘅風險溢價仲係 price 緊喺度 [1]，而 ECB 嗰套「能源價格下跌」嘅論調 [5]，喺呢個水位根本已經過晒時。成本推動型通脹，啱啱又上膛。

為聽日鋪路：

30 年期孳息：4.929% [3] 就係條線。一旦收破 5.00%，就打開扇門俾強制平倉嘅 basis trade 同國債流動性危機入場。
原油 $93.47 [3]：持續企穩 $95 以上，就會摧毀晒個「通脹回落」嘅敘事，迫 Fed 出手。
SPY 701.73 [3]：聽日到期嘅 ATM IV 得 8.73% [3]，咁低價錢嘅 gap fill 抵到爛——要留意：已實現波幅隨時爆煲。
TLT 86.26 [3]：一跌穿 85，就確認債市熊市趨勢加速中。

要留意隔夜： 日本 10 年國債同德國 Bund 嘅收市——德國 10 年期最後報 2.91% [3]。亞洲時段任何抽升而蔓延到歐洲開市，都會再一次為美國長端孳息聽朝現貨時段之前鋪定再升一浪嘅引線。

參考資料 [1] Bloomberg, "Gold Pares Gains as Traders Assess Progress on Iran War Truce" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-15/gold-steadies-as-traders-weigh-prospects-for-us-iran-diplomacy [2] Bloomberg, "Stocks Advance on Ceasefire Optimism as Earnings Continue" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-16/stock-rally-advances-on-iran-ceasefire-hopes-labor-optimism [3] Closing market data, 2026-04-16 [4] Bloomberg, "Henry Paulson Says US Should Prepare for a 'Vicious' Bond Crash" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-16/paulson-says-us-should-prepare-for-vicious-crash-in-treasuries [5] Bloomberg, "ECB's Dolenc Says Falling Energy Prices Challenge Case for Hikes" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-16/ecb-s-dolenc-says-falling-energy-prices-challenge-case-for-hikes

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