油價$93、聯儲局動彈不得——今日成本推動型通脹僵局

隔夜市場再次確認咗成個禮拜嘅宏觀主題：期油飆上$93.12 [1]，升咗$1.83，因為美國同伊朗嘅停火談判仲係脆弱到不得了，巴基斯坦做中間人想拖過下星期嘅限期 [2]。Trump封鎖霍爾木茲海峽 [3]，地緣政治溢價就咁釘死咗喺每桶油度。長債嗰邊繼續流血——30年期債息企喺4.907% [4]，TLT再跌22個基點 [5]。黃金GLD $440.64 [6]，紋風不動，股市就喺度兜兜轉轉——此分析一直追蹤嘅「資金由國債搬去黃金」呢個避險大挪移，結構上仲係企穩穩。

今日開市嘅主題好簡單：成本推動型通脹撞正一個癱瘓咗嘅央行。PPI 6.03% [7]，CPI先得3.32% [8]，中間差咗271個基點——你話代表乜？要嘛企業利潤率已經俾人㩒住，要嘛——我覺得更大機會——係一堆通脹仲喺條水管度，未流到消費者嗰頭。核心PCE 2.97% [9]，死頂住3%唔肯落，加上油價磨住上三位數，你仲幻想聯儲局會重啟減息？發夢啦。紐約聯儲局主席Williams講得好白：依家唔係俾利率指引嘅時候，因為戰爭帶嚟嘅不確定性太大 [10]。翻譯畀你聽：聯儲局凍咗。聯邦基金利率3.64% [11]，CPI高過3.3%，實質利率先得大約30個基點正數——面對供應端通脹衝擊，呢個水平緊縮個鬼咩？

表面風平浪靜，底下嘅結構正在惡化。2年10年息差+53個基點 [12]，反映條曲線因為長端重新定價期限溢價而大幅變陡。日本10年期債息去到2.345% [13]——以歷史標準嚟講係癲嘅——繼續向全球長年期債券市場傳染。另一邊，葡萄牙成為歐元區第一個發離岸人民幣債券嘅國家 [14]，ECB嘅Schnabel重開聯合歐元債券辯論 [15]——兩個訊號都話你聽，全球貨幣體系正在遠離美元資產。呢種結構性分散趨勢，偏偏就喺美國最需要人買長債嘅時候，減少咗外資對國債嘅需求。你話係咪諷刺㗎？

VIX 18.77 [16]，前月期貨20.70 [17]，正價差10.28% [18]——企得幾穩。喺呢個分析框架入面，正contango日內偏向做好。認沽/認購比率1.14 [19]，對沖盤已經擺咗唔少，即係話只要出一條停火利好消息，挾淡倉抽上去係完全有可能嘅。SPY 700.44 [20]、QQQ 639.15 [21]，收市基本打和，喺一個窄幅區間入面蓄力——下一個地緣催化劑一出，就會揀方向。

今日關鍵位：

30年期債息：5.00%——穿咗就係心理關口，長年期組合會被迫斬倉 [4]
期油（WTI）：$95——突破確認戰爭溢價升級；跌穿$90先代表停火有credibility [1]
SPY：695——日內支持位一定要守住；穿咗就打開向680補裂口嘅空間 [20]
GLD：445——突破代表去美元化買盤加速 [6]

要留意： PCE / 個人收入及支出數據喺4月30日星期四出——市場共識會圍繞油價推動嘅投入成本重新校準；核心PCE一旦印出高過3.1%，2026年任何殘餘嘅減息預期都會煙消雲散。喺呢個之前，霍爾木茲海峽封鎖升級或者停火破裂嘅任何新聞標題，就係日內嘅二元事件——一出就可以由偏好做好即刻變做全面避險。我話你聽，呢幾日千祈唔好離開螢幕。

參考資料 [1] 期油 $93.12，+$1.83 — 市場數據 2026-04-16 [2] Bloomberg: US, Iran Weigh Longer Truce as Pakistan Seeks Compromise [3] Bloomberg: Trump's Hormuz Blockade Is Bold Move [4] 30年期債息 4.907% — 市場數據 2026-04-16 [5] TLT $86.635，−0.22% — 市場數據 2026-04-16 [6] GLD $440.64，+0.04% — 市場數據 2026-04-16 [7] PPI 按年 6.03% — 截至 2026-03-01 [8] CPI 按年 3.32% — 截至 2026-03-01 [9] 核心PCE 按年 2.97% — 截至 2026-02-01 [10] Bloomberg: Fed's Williams Says It's Not Time to Give Guidance on Rates [11] 聯邦基金利率 3.64% — 截至 2026-03-01 [12] 2年10年息差 +0.53% — 市場數據 2026-04-15 [13] 日本10年期債息 2.345% — 截至 2026-03-01 [14] Bloomberg: Portugal Sells Offshore Yuan Bonds in First For Euro-Area [15] Bloomberg: ECB's Schnabel Says It's Good Time to Discuss Euro Bonds Again [16] VIX 現貨 18.77 — 市場數據 2026-04-16 [17] VIX 前月期貨 20.70 — 市場數據 2026-04-16 [18] VIX 正價差 10.28% — 市場數據 2026-04-16 [19] 認沽/認購比率 1.14 — 市場數據 2026-04-16 [20] SPY $700.44，+0.07% — 市場數據 2026-04-16 [21] QQQ $639.15，+0.27% — 市場數據 2026-04-16