油價爆升加埋鷹派重新定價　CPI 嗰場好戲就嚟開鑼

核實警告： 文章話原油「+2.83%」，但數據顯示係 $2.83 美元嘅變動，即大約 +2.97%（文章似乎將美元數字當咗百分比用）

油價爆升加埋鷹派重新定價　CPI 嗰場好戲就嚟開鑼

收市嗰陣，股市勉強守住升幅，但其他市場個個都喺度大叫通脹兩個字。SPY 收 738.91，得升 0.17% [1]，QQQ 收 712.50，升 0.18% [1]——表面風平浪靜，水底下其實已經翻天覆地咁重新定價。本人開市前就同你講過，伊朗僵局係主菜，結果應驗晒：原油期貨收 $98.25，升咗 $2.83（+2.83%）[1][2]，天然氣期貨抽上 $2.931（UNG 升 6.53%，前月合約升 $0.174）[1]，黃金反而回落到 $432.76，跌 0.23% [1]，因為通脹衝擊一時之間壓過咗避險買盤 [3]。市場已經明明白白話畀你聽聽日要望乜：能源渠道嗰條成本推動通脹，而債市就係條傳導電線。

最大條訊號，係聯儲局路徑被鷹派咁重新定價。Goldman 同 BofA 都將減息預期推後，理由係就業數據「最後一根稻草」[4]，Morgan Stanley 就放風話聽日 CPI 會「辣啲」[5]。聯邦基金利率仲喺 3.64% [1]，核心 PCE 3.2% [1]，CPI 3.32% [1]，PPI 更加跑到 6.03% [1]——實質政策利率本來就剛剛先過零，而呢個仲未計埋 $98 嘅原油價打落嚟。呢個分析框架嘅判斷無變過：能源價企硬、PPI 仲係 6 字頭嘅時候，減息結構上根本冇可能。你話係咪咁㗎？市場依家先至追上呢條數，唔算遲？

債券嗰邊就交咗份最清晰嘅成績表。10 年期收 4.41% [1]，30 年期收 4.986%——緊貼住個 5% 嘅心理關口 [1]，2 年期 3.91% [1]。2s10s 拉闊到 47 點子 [1]，3m10y 企喺 81 點子 [1]，呢種熊市陡峭化嘅形態，歷史上即係話你聽長債嗰邊根本唔收貨任何鴿派轉向。TLT 收 $85.54，跌 0.63% [1]，即係話 CPI 數據前冇人想揸 duration。英國國債亦被沽，因為首相 Starmer 面對下台聲音 [6]；德國 Bund 2.91%、日本 JGB 2.345% [1] 維持咗條全球傳染線——今個禮拜 BOJ 出口風如果引發 JGB 抽升，分分鐘倒流返去美債。

VIX 嘅格局都印證咗：表面收綠盤，骨子裡其實 risk-off。現貨 VIX 報 18.38 [1]，前月期貨 19.45 [1]，contango 5.82% [1]。呢個 contango 唔算闊，唔係嗰種太平盛世下嘅陡峭曲線。Put/call 1.692 [1]，ATM IV 13.09% [1]，臨近周五到期，dealer 嗰邊明顯排定咗低位嘅倉。美元結構上仲係硬：DXY 闊基數報 118.04 [1]，UUP $27.39 [1]——呢個背景對新興市場貨幣係壓力 [7]，亦收緊咗全球流動性。

商品方面，行得正正成本推動通脹劇本：能源升、黃金回吐，因為名義利率升得快過盈虧平衡通脹率。中國亦明明白白警告話油價會輸入通脹 [8]。避險關係冇斷——只係停一停——因為實質利率郁咗上去。

準備聽日嘅戲：

SPY 738.91 [1]： 一個「辣啲」嘅 CPI [5] 就係催化劑。ATM IV 13.09% [1]、put/call 1.692 [1] 嘅情況下，數據過熱就跌穿 735；如預期就會挾淡友上 745。
30 年期孳息 4.986% [1]： 5.00% 呢條線就係格局嘅指標。一收穿，TLT 加速跌穿 $85，長 duration 嘅股票要重新定價。
原油 $98.25 [1]： Hormuz 海峽仍然係宏觀樞紐 [9]。任何伊朗局勢升級嘅頭條令油價上 $100，就鎖死咗鷹派聯儲路徑。
黃金 $432.76 [1]： CPI 過熱時黃金反彈，即係話通脹對沖買盤未散；繼續弱就代表實質利率主導。

要留意： 隔夜 JGB 10 年期 2.345% [1]——BOJ 出口風 [10] 如果觸發抽升，未開美市之前就會傳染到 Bund 同美債，搶閘走在 CPI 數據之前。

油價爆升加埋鷹派重新定價 CPI 嗰場好戲就嚟開鑼