霍爾木茲僵局推油價爆升通脹衝擊直撼開市

夜盤啲嘢擺到明今日唔好過。霍爾木茲海峽嗰場戲未落幕，原油期貨硬係企喺 $100.38，再升埋 +$2.12 [1]，呢個價而家就係主導全球嘅宏觀力量——其他資產講到尾，都只係反映緊呢個油價。債市已經投降咗：30 年期收 5.127%，10 年期收 4.603% [2]，TLT 再插 -0.26% 到 83.695 [2]。你話聯儲局仲減息？發夢冇咁早。CPI 按年 3.95% [3]、PPI 按年勁升 9.82% [3]、核心 PCE 3.2% [3]，聯邦基金利率得 3.64% [3]，結構上根本太低，邊度有得減？長債就係喺度重新定價呢個現實。PPI 接近一成、利率仲喺三幾厘度，呢啲叫成本推動型通脹，呢種通脹就算經濟放緩，都係要加息先頂得住。

今日入市最大主題，就係債、股、油呢個三角關係向錯嘅方向爆煲。啲科技巨頭而家靠投資級信貸市場集資，去燒錢搞 AI 基建 [4]——你估下點解偏偏揀呢個時候發長債？加息週期入面發長年期，真係攞嚟搞。按揭息率已經升到八月以嚟最高 [5]，物業市場嗰條傳導鏈開始發揮作用。土耳其三月幾乎沽清晒美國國債持倉 [6]，呢個係外國買家結構性撤退論嘅實質證據。下次拍賣，間接投標者支持？唔好當咗佢實會嚟。

VIX 現價 17.06，近月期指 19.75，contango 高達 +15.77% [7]。呢個 contango 係明顯正向，結構上係偏向日內淡化波動率突升——但現價同近月差距夠闊，任何油市新聞都可以一秒搞冧個 contango。本人睇法：跌破關鍵支持時要小心做多波動率，冇債市配合嘅反彈就照淡。Put/call 1.167 [7]，證明對沖盤係真係有需求，唔係恐慌性買入。

金價走弱(-0.72%)[8] 喺呢種避險環境下幾值得留意——好大機會係孖展斬倉，唔係轉勢，始終黃金結構上仲係取代美債嘅避險工具。

今日關鍵位：

SPY：739.14 [9]——一定要守得住；失守就跌入 730 真空帶
QQQ：710.55 [9]——跌穿 705 即係 AI 信貸故事玩完
10 年期孳息率：4.60% [2]——升穿 4.65% 股市加速插
30 年期孳息率：5.127% [2]——每多一個基點，金融條件就收緊多一分
原油期貨：$100 [1]——成個宏觀大局嘅好淡分界線
VIX 現價：17 [7]——升穿 20 即刻搞冧 contango，立場要反轉

要留意： 初領失業救濟金人數上星期報 209K [3]，今日冇乜重要美國數據。今個星期重頭戲係星期四 5 月 28 號嘅 PCE／個人收入支出。核心 PCE 按年升穿 3.3% 即係確認油價成本推動已經傳染到核心通脹；跌穿 3.1% 就畀返啲彈性聯儲局，而家長債市場根本唔肯畀。

情景反轉： 如果霍爾木茲有任何可信嘅降溫消息，原油即刻插返落 $90 邊度，TLT 即時被買起，今日就由淡轉做猛烈嘅 short cover 反彈——SPY 745 就由阻力位變磁石位。

參考資料 [1] Stocks Fall as Hormuz Deadlock Boosts Oil Prices: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-20/asian-stocks-to-rise-as-nvidia-whipsaws-on-results-markets-wrap [2] US Treasury yields and TLT, 2026-05-21 close [3] BLS CPI/PPI, BEA core PCE, Fed Funds, DOL initial claims (latest releases) [4] Big Tech's AI Debt Binge Tests High-Grade Market, Barclays Says — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-21/big-tech-s-ai-debt-binge-tests-high-grade-market-barclays-says [5] Mortgage Rates Hit Highest Since August as War Fans Inflation — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-21/mortagage-rates-hit-highest-since-august-as-war-fans-inflation [6] Turkey Liquidated Almost All US Treasury Holdings in March — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-21/turkey-liquidated-almost-all-its-us-treasury-holdings-in-march [7] CBOE VIX spot/futures and equity options data, 2026-05-21 [8] GLD ETF close, 2026-05-21 [9] SPY / QQQ closes, 2026-05-21

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