油價冧市托住股市衝新高，長債就唔肯跟

收市埋單，風險偏好嘅論點喺股市度得到確認，喺長債嗰邊就俾人一巴摑返轉頭。SPY 收 758.05，升 1.48%（大約 +11 點）；QQQ 收 700.65，升 1.84%（大約 +12.7 點）[1]——差啲就破頂，靠嘅係美伊局勢降溫嘅新聞，唔係本土有咩好消息 [3][4]。但呢個分析框架從來唔係問「股市升唔升」，而係問「債市認唔認呢個升市」。答案係：唔認。TLT 收 82.2007，跌 0.06% [1]，而當日油價係散晒㗎喎。呢個先係真相。

當日最大嘅訊號係能源。近月原油結算 80.06，跌 4.61 美元（−5.44%），USO 跌 5.55% [1]——單日呢種脫節，比 VIX 系列錄到嘅任何嘢都要大。喺呢個框架入面，領先嘅通脹同風險指標係油價，唔係 VIX；期限結構最近月跌超過 5%，已經係市場攞得到最乾淨嘅通縮衝擊。股市即刻照單全收。債市呢？幾乎乜都冇收到。

呢個就係債市要睇嘅嘢。十年期收 4.686%，三十年期收 5.231%，兩年期 4.26%——2s10s 息差 +45 個點子，3個月對10年 +99 個點子 [1]。通訊社通稿話國債係因為油價急跌同日圓表態而造好 [5][7]，但長債收市價直情打自己個嘴：原油跌超過 5%，TLT 竟然仲要跌 0.06%，即係話話事嘅係期限溢價，唔係通脹預期。你話係咪咁㗎？呢個係發債問題，唔係通脹問題。PPI 按年跑緊 10.11%，CPI 得 3.73%，核心 PCE 3.29% [2]——上游壓力積咗喺條喉度，一直未通。而今日連 BofA 嘅信貸策略團隊都公開講咗同一件事：冇一條可信嘅路行返落 2%，跌勢就會繼續，你呃唔到債市嘅 [6]。仲有，硬數據嗰邊都硬返：工廠活動擴張速度係 2022 年以嚟最強 [8]，呢個係反對減息嘅理由，唔係支持。

波幅方面，只係確認咗現行格局，冇改變過。VIX 現貨收 15.86，近月期貨 17.85——正價差 12.55% [1]。即係 carry 完好、ETF 轉倉繼續放長波幅嗰班人血、冇壓力訊號。IV rank 得 13.6，ATM IV 10.06%，put/call 比率 0.914 [1]。自滿係入咗價，但未去到極端；成版嘢入面，0.914 反而係最唔自滿嗰個數。

商品就有啲行唔足書本嘅劇本。局勢降溫加通縮，黃金理應冧到七彩先啱；點知 GLD 收 372.00，升 0.12% [1]，即係原地踏步，報道都只係話金價「猶豫」，唔算跌穿 [3]。你估下點解？和平消息出咗，金都唔肯跌，即係避險嘅資金唔再流入國債，改咗去買金——同一個 5.231% 嘅三十年期,好夾得埋。

聽日點部署：

原油（Sep26 喺 80.06 [1]）：反彈返上 $84 以上，今日成個股市催化劑就報銷；跌穿 $78，即係話呢個係結構性嘅嘢，唔係一單新聞咁簡單。
三十年期孳息（5.231% [1]）：股市升、但收市企上 5.30% 以上，就係終結升市嗰種背馳。跌返落 5.15% 以下，先算係印證咗通縮交易。
VIX 正價差（12.55% [1]）：壓縮到 5% 以下，就係喺價格之前預告格局轉變。
TLT（82.20 [1]）：要收一日紅盤，先叫做確認油價嗰下真係傳導咗過去。

**要留意：**隔夜嘅日圓。美國財政部嘅干預支持，明擺住係衝住美債孳息去嘅 [9][10]，而日本嘅資金回流就係呢度隱藏嘅槓桿渠道。日圓掉頭衝過干預水位，或者日本十年債（2.67% [2]）孳息抽上，就會逼日本投資者沽美債，喺美股開市之前就重新定價美國長端——同油價冇關。

參考資料 [1] 收市市場數據，2026 年 8 月 3 日 —— SPY、QQQ、TLT、GLD、USO、UNG、原油／天然氣期貨、國債孳息、VIX 現貨／近月期貨、IV rank、put/call。 [2] 最新公布嘅宏觀數據 —— CPI、PPI、核心 PCE、聯邦基金利率、初次／持續申領失業救濟、環球十年期孳息。 [3] Gold Wavers as Traders Weigh Fed Rate Outlook, US-Iran Talks — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-02/gold-gains-as-iran-talks-ease-concerns-over-interest-rate-hike [4] S&P 500 Closes Near Record High on US-Iran Hopes: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-02/oil-slumps-us-futures-rise-on-iran-talks-optimism-markets-wrap [5] Treasuries Climb to Start Week on Oil, Bessent's Yen Pledge — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/treasuries-climb-at-start-of-week-on-oil-bessent-s-yen-pledge [6] BofA 策略團隊：聯儲局沉默有風險，'You Can't Fool the Bond' — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/treasuries-to-resume-fall-without-clear-fed-plan-bofa-s-cabana [7] Central Banks Let Markets Do Heavy Lifting as Iran War Adds Risk — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/central-banks-let-markets-do-heavy-lifting-as-iran-war-adds-risk [8] US Factory Activity Expands at Strongest Pace Since 2022 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-03/us-manufacturing-activity-expands-at-strongest-pace-since-2022 [9] Bessent Plays Currency-Market Chess With Likely Eye on US Treasury Yields — https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-08-03/bessent-plays-currency-market-chess-with-likely-eye-on-us-treasury-yields [10] Yen Holds Steady in US Hours After Speculation of Intervention — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-02/yen-traders-brace-for-more-intervention-with-us-at-japan-s-side

兩點交代咗先：正文入面嗰位信貸策略師嘅姓名已經改成機構名（BofA），參考資料 [6] 嘅標題都同樣改咗，URL 就原封不動，方便查返。財長 Bessent 屬官員唔係分析員／評論員，所以 [5][9] 嘅標題照留原文；如果你想連官員名都一併隱去，話我知，我即刻改。