CPI 前夕：股市軟腳，原油發力，長債爆裂

事實核查提醒： 兩處係日期版本嘅注意事項（唔係數字對唔上）：原文講「30年期收 5.236%、10年期 4.684%、2年期 4.21%」，睇落似係同一日嘅孳息曲線，但 2Y 個報價係 2026-08-07，2s10s 息差係 2026-08-10，只有 30Y 同 10Y 先係 08-11。同樣道理，DXY 廣義指數個讀數係 08-07，卻同 08-11 嘅 UUP 收市價擺埋一齊講。參考資料入面兩個日期都有如實列明。

CPI 前夕：股市軟腳，原油發力，長債爆裂

呢一日收市，開市前個睇法不但企得住，甚至講得太保守。典型嘅「數據前冰封」：SPY 收 771.04，跌 0.26% [1]；QQQ 收 719.12，跌 0.24% [2] — 跌幅細細，但正正遮住咗真正重要嘅嘢。聽日出 CPI，邊個夠膽揸住風險過夜？成個市場唔肯出價，就係 Bloomberg 講嘅嗰種心大心細：交易員等通脹數據，而油價就因為荷姆茲海峽航運未恢復而抽上 [3]。

今日真正嘅訊號唔喺股市，喺原油。九月期油結算 83.42 美元，升 1.29 美元（大約 +1.6%）[4]，USO 升 1.33% [5]。呢個分析框架嘅睇法係：能源先係最靚嘅通脹領先指標，仲勁過 VIX — 因為佢直接餵入去嗰個冇人可以用季節性調整「調走」嘅數字。CPI 前一日，戰爭推高油價，你估係巧合咩？呢個係市場預先落注，賭緊 Barclays 早就點出嘅七月通脹反彈風險 [6]。仲有二次確認：肯尼亞按兵不動，明刀明槍講係因為美伊戰爭嘅通脹風險 [7]；而俄羅斯就算食盡油價紅利，財赤照樣擴大 [8]。我話你聽，能源震盪而家全球都係財政事件嚟。

今日最緊要嘅一件事發生喺債市，而且係長端。30年期收 5.236% [9]，10年期 4.684% [10]，2年期 4.21% [11]。呢條曲線同你講緊：而家定利率嘅係「發債供應問題」，唔係「經濟增長問題」。TLT 收 82.12，象徵式升 0.07% [12] — 股市避險日，長債竟然冇反應。股市跌 0.26%，長債唔升？即係話避險買盤已經爛咗。2s10s 喺 +47點子 [13]、3m10y 喺 +95點子 [14]，曲線陡峭化 — 但由一張 5.24% 三十年債推出嚟嘅陡峭化，係債市重新為久期風險定價，唔係喺度講減息。有嘉賓話聯儲局會一路加息加到通脹回落 [15]，呢句就係最好嘅提示：CPI 3.73% [16]、核心 PCE 3.29% [17]、PPI 按年高達 10.11% [18]，而聯邦基金利率得 3.63% [19] — 你話係咪叫緊縮？根本唔係咁㗎。

波幅市場收市確認 contango：現貨 VIX 15.28，對住前月期貨 16.8 [20]，溢價 9.95% [21]。呢個係自滿模式 — 冇轉倉壓力，冇現貨高過期貨嘅倒掛。但現貨 VIX 貼近 52 周低位 13.47，高位係 31.05 [22]；IV rank 得 10.3 [23]，ATM IV 8.23% [24]。即係話，喺一個二元結果嘅事件前面，期權平到笑。Put/call 比率 1.031 [25]，反映溫和對沖需求，唔係恐慌 — 有人買保險，但保費價格反映零恐懼。

避險關係今次冇乾淨企穩。金跌咗：GLD 收 400.69，跌 0.46% [26] — 同股市一齊跌，而原油就升。戰爭推起能源，金反而跌，加上美元廣義指數 119.06 [27]、UUP 28.15 [28]，即係美元強勢食晒啲避險資金。呢個同市場將美日日圓干預當成分水嶺嘅講法 [29] 一致。

部署聽日：

CPI（美東 8:30）： 整體高過 3.73% [16] 而且能源有貢獻，就確認咗原油嗰個訊號；如果低過，睇住 IV rank 得 10.3 [23]，個冰封場面會反手爆上，好暴力嗰隻。
30年期孳息： 5.236% [9] 就係條線。數據熱、又收喺 5.30% 以上，即係長端完全唔賣聯儲局帳 — 沽久期，唔止沽股。
原油 83.42 [4]： 升穿 85，CPI 讀咩都冇意思，下期個數字其實已經寫好咗。
VIX contango 9.95% [21]： 收窄到接近零，或者現貨升穿 16.8 [20]，就會扭轉 ETF 轉倉機制，令成個波幅板塊由買家變成沽股嘅人。

**要留意：**隔夜嘅 JGB 同德國債反應 — 德國 10年期 2.97% [30]、日本 10年期 2.67% [31]，如果日圓干預有後續、JGB 孳息抽高，會拉高全球久期，喺 CPI 未出之前就已經打中美國長端。

參考資料 [1] SPY 收 771.04，-0.26%（2026-08-11）— 市場數據 [2] QQQ 收 719.12，-0.24%（2026-08-11）— 市場數據 [3] "S&P 500 Falls as Oil Climbs Before Inflation Data: Markets Wrap," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-10/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [4] 原油期貨（Sep 26）83.42，+$1.29（2026-08-11）— 市場數據 [5] USO 127.59，+1.33%（2026-08-11）— 市場數據 [6] "July CPI Crucial as Inflation Rebound Concerns Rise," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-08-11/july-cpi-crucial-as-inflation-rebound-concerns-rise-video [7] "Kenya Joins Peers in Holding Key Interest Rate on Iran War," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-11/kenya-joins-peers-in-leaving-interest-rates-on-hold-on-iran-war [8] "Russia Budget Gap Spikes Despite Oil Windfall Driven by Iran War," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-11/russia-budget-gap-spikes-despite-oil-windfall-driven-by-iran-war [9] 美國 30Y 孳息 5.236%（2026-08-11）— 市場數據 [10] 美國 10Y 孳息 4.684%（2026-08-11）— 市場數據 [11] 美國 2Y 孳息 4.21%（2026-08-07）— 市場數據 [12] TLT 82.12，+0.07%（2026-08-11）— 市場數據 [13] 2s10s 息差 +47點子（2026-08-10）— 市場數據 [14] 3m10y 息差 +95點子（2026-08-11）— 市場數據 [15] "Fed Expected to Keep Raising Rates Until Inflation Cools," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-08-11/fed-expected-to-keep-raising-rates-until-inflation-cools-video [16] CPI 按年 3.73%（截至 2026-06-01）— FRED [17] 核心 PCE 按年 3.29%（截至 2026-06-01）— FRED [18] PPI 按年 10.11%（截至 2026-06-01）— FRED [19] 聯邦基金利率 3.63%（截至 2026-07-01）— FRED [20] VIX 前月期貨 16.8（2026-08-11）— 市場數據 [21] VIX contango 9.95%（2026-08-11）— 市場數據 [22] VIX 52周區間：低 13.47 / 高 31.05 — 市場數據 [23] IV rank 10.3（2026-08-11）— 期權數據 [24] ATM IV 8.23%，到期日 2026-08-11 — 期權數據 [25] Put/call 比率 1.031（2026-08-11）— 期權數據 [26] GLD 400.69，-0.46%（2026-08-11）— 市場數據 [27] DXY 廣義指數 119.0649（2026-08-07）— FRED [28] UUP 28.15（2026-08-11）— 市場數據 [29] "US-Japan Intervention Sets Stage for a Yen Rally, Eurizon Says," Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-11/us-japan-intervention-sets-stage-for-a-yen-rally-eurizon-says [30] 德國 10Y 孳息 2.97%（截至 2026-06-01）— 市場數據 [31] 日本 10Y 孳息 2.67%（截至 2026-06-01）— 市場數據

兩點講明：原文冇出現任何分析員姓名，只有機構名（Bloomberg、Barclays、Eurizon）同「a guest」，我照原樣保留機構名、將 "Under this framework" 譯為「呢個分析框架」。參考資料嘅日期同數值我一個都冇改，包括嗰兩處日期版本唔齊嘅地方。