就業人數縮水、孳息各走各路：跌勢之中孳息曲線反而變陡
註：原文「Today's key levels」裡「VIX spot: 17.10」係錯咗——17.10 係前月期貨，現貨係 15.22 [19]（文中倉位段落本身寫啱咗）。以下譯文已按數據修正該行。
就業人數縮水、孳息各走各路：跌勢之中孳息曲線反而變陡
隔夜個市，就係圍住一個數字重新排位。美國七月僱主淨裁 23,000 人，市場原本預期係增長，前兩個月數字仲要向下修訂，偏偏失業率反而跌 [1]。國債見數即彈，加息押注被削 [2]，日圓對美元抽升約 1%，干預傳聞又出嚟行走江湖 [3]。其實前一日股債已經升過一轉，講嘅係同一套邏輯——就業市場放緩，聯儲局就唔會被迫加息 [4]。
留意個框架：呢個市 price 緊嘅係「唔加息」，唔係「開始減息」。呢兩樣嘢差好遠。整節市嘅重點就係呢個分別。你話係咪咁㗎？
本人睇，最大主題係一場撞車：就業市場慢慢爛,通脹卻完全唔配合。CPI 3.73% [5]，核心 PCE 3.29% [6]，PPI 更加係按年 10.11% [7]——PPI 呢類上游數字擺喺度，你話而家就轉鴿係咪早咗啲？同一時間，首次申領失業救濟 199,000 [8]、續領 1,801,000 [9]，講緊嘅係一個「少炒人、亦少請人」嘅經濟，唔係崩緊嘅經濟。
債市講得最白：30 年期 5.193% [10]、10 年期 4.629% [11]、2 年期 4.26% [12]，2s10s 息差 +44 點子 [13]，3m10s +91 點子 [14]。長債唔係因為驚衰退而升，係喺度收期限溢價——你發咁多債，而個貨幣嘅就業數據啱啱先弱咗，唔畀多啲補償點得？TLT 82.78、升 0.31% [15]，講句唔好聽，呢啲叫「有名無實」嘅升幅。
黃金先係老實嘅那位。GLD 升 2.58% 到 399.71 [16]，而當日利率故事表面上係轉友善嘅。即係話，資金避險唔係走去國債。你估下點解？
原油 77.03，跌 26 仙 [17]，伊朗同阿曼嘅航運談判仲喺度傾 [18]——通脹尾巴未死得。
講倉位：VIX 現貨 15.22，前月期貨 17.10，正價差 12.35% [19]，即係一個結結實實嘅正 carry 環境，機械式咁有利做好同沽波幅。IV rank 得 10.4 [20]、ATM IV 12.5% [21]，即係期權好平；但認沽/認購比率 1.264 [22]，即係大家部署得幾防守，儘管 SPY 771.19（+0.34%）、QQQ 720.86（+0.87%）[23][24]。
保險平、書已對沖、加上正價差——日內偏向建設性，低吸、高沽。但我話你聽：呢個係靠 carry 撐嘅傾向，唔係靠信念。
今日關鍵水位：
- SPY：771.19 [23] —— 守得住就繼續慢牛；跌穿 765，份就業報告就由「鴿」變「衰退」
- 30 年期孳息：5.193% [10] —— 一上 5.25%，唔理份 payrolls 點樣，股市個買盤即死
- 2s10s：+44 點子 [13] —— 陡過 +55 點子，講緊嘅係期限溢價壓力，唔係聯儲局鬆手
- GLD：399.71 [16] —— 收市企穩 400 以上，即係確認避險資金真係離開國債
- VIX 現貨：15.22（前月期貨 17.10）[19] —— 現貨一升穿前月期貨，正價差變逆價差，成個傾向要反轉
要留意： 就業報告，2026 年 8 月 7 日（星期五）美東時間早上 8:30——已經出咗，非農 -23,000 [1]。真正嘅跟進測試係 8 月 12 日（星期三）嘅 CPI。如果核心數字高過 3.5%，對住 3.29% 嘅核心 PCE [6] 加埋 10.11% 嘅 PPI [7]，今日呢個鴿派解讀就即刻報廢，長債要再向上。
最後講吓會翻轉整個傾向嘅劇本：如果 30 年期債被拋售、同時股市照升，個市其實係話畀你聽，就業轉弱被讀成財政惡化，而唔係通脹回落。長息升、金升、美元（DXY 119.70 [25]）企穩——呢個組合唔係軟着陸。呢個係發債問題壓過聯儲局故事，到時每一次「低吸」都係個陷阱。
參考資料 [1] US Employers Unexpectedly Shed Jobs; Unemployment Rate Falls — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-07/us-employers-unexpectedly-shed-jobs-unemployment-rate-falls [2] US Treasuries Rally as Soft Jobs Data Trims Fed Rate-Hike Bets — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-07/us-treasuries-rally-as-soft-jobs-data-trims-fed-rate-hike-bets [3] Yen Jumps 1% Against Dollar After US Jobs Data — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-07/yen-jumps-1-against-dollar-after-us-jobs-data [4] Stocks and Bonds Rise as Jobs Ease Fed-Hike Worry: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-06/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [5] CPI YoY 3.73% (2026-06-01), FRED [6] Core PCE YoY 3.29% (2026-06-01), FRED [7] PPI YoY 10.11% (2026-06-01), FRED [8] Initial claims 199,000 (2026-08-01), FRED [9] Continuing claims 1,801,000 (2026-07-25), FRED [10] 30Y Treasury yield 5.193% (2026-08-07) [11] 10Y Treasury yield 4.629% (2026-08-07) [12] 2Y Treasury yield 4.26% (2026-07-31) [13] 2s10s spread +44bp (2026-08-06) [14] 3m10s spread +91bp (2026-08-07) [15] TLT 82.775, +0.31% (2026-08-07) [16] GLD 399.71, +2.58% (2026-08-07) [17] Crude futures (Sep26) 77.03, −$0.26 (2026-08-07) [18] Latest Oil Market News and Analysis for Aug. 7 — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-06/latest-oil-market-news-and-analysis-for-aug-7 [19] VIX spot 15.22 vs front future 17.10, contango 12.35% (2026-08-07) [20] IV rank 10.4 (2026-08-07) [21] ATM IV 12.5%, expiry 2026-08-07 [22] Put/call ratio 1.264 (2026-08-07) [23] SPY 771.19, +0.34% (2026-08-07) [24] QQQ 720.86, +0.87% (2026-08-07) [25] DXY broad 119.7034 (2026-07-31)
兩點交代：
- 關鍵水位嗰行 VIX 已改為「現貨 15.22（前月期貨 17.10）」，配合 [19] 同倉位段落。原文那句「spot crossing the front future」邏輯本身係啱嘅，只係數字放錯咗。
- 原文冇提及任何分析師姓名，所以毋須替換；文中一律以「本人／我」同「呢個分析框架」處理觀點歸屬。