荷莫茲海峽封鎖，通膨算盤全部重來——油價測試 $100

我直接講重點：川普下令封鎖荷莫茲海峽，這件事現在是所有資產類別的唯一主旋律 [1]。原油期貨一口氣衝到 $102.34 [2]，單日暴漲 $5.77 [3]。股市盤中一度嚇趴，後來油價從高點拉回才跟著翻紅 [4]，但你別高興得太早——通膨預期的結構性傷害，已經在全球債市跟新興市場貨幣上擴散開來了。

你看隔夜的數字就知道：10 年期殖利率推到 4.325% [5]，30 年期爬到 4.919% [6]——市場在即時重新定價成本推動型通膨，就是這樣。TLT 再跌 7 個基點 [7]。2 年 10 年利差 50 個基點 [8]，3 個月對 10 年利差 72.7 個基點 [9]，這種殖利率曲線變陡的模式你想想看代表什麼？長天期債券正在吸收能源帶動的通膨預期，短天期則被聯準會釘死——因為他們根本降不了息。

我告訴你，油價飆上來之前，核心 PCE 就已經跑到 2.97% [10]，CPI 更高到 3.32% [11]。現在原油站上 $100，今年通膨要回到 2%？數學上根本不可能。聯邦基金利率才 3.64% [12]，在這種環境下結構性偏低——數據告訴你該升息，不是降息。但政治現實讓這件事幾乎辦不到，你說是不是很矛盾？

黃金反而小跌，GLD 跌 $4.46 到 $432.67 [13]。聽起來反直覺對吧？你猜為什麼？封鎖推升通膨風險，如果聯準會最終被迫回應，實質利率可能上升，短期就壓了金價 [14]。但你拉長來看，黃金在這個位置年增幅還是很驚人，避險功能還是第一名。美國公債？當主權國家自己在搞地緣政治製造通膨的時候，公債怎麼當避風港？這很重要。

全球傳染鏈已經啟動了。巴西通膨預期因為伊朗燃料衝擊，直接突破央行目標上限 [15]。波蘭維持利率不動，前提是伊朗衝擊「可控」[16]——封鎖正在進行中，你覺得這個假設撐得住嗎？俄羅斯黑海原油出口持續受烏克蘭無人機打擊壓制 [17]，全球供給更緊。ECB 的 Vujcic 說能源價格「非常接近基準情境」[18]——如果荷莫茲海峽封鎖超過幾天，這句話很快就會變成笑話。

VIX 在 19.95 [19]，前月期貨 21.32 [20]，正價差 6.87% [21]——正價差代表市場定價短期風險升高，但還沒到恐慌。所以現在不適合積極做空。賣權買權比 1.357 [22]，避險需求高但有秩序。SPY 收在 679.57 [23]，QQQ 收在 611.40 [24]，帳面上微幅收紅，但說白了，這是靠油價從高點回落撐出來的，不是真正的風險偏好回來了。

Intel 四月暴漲 $1000 億 [25]、SoftBank 多批次美元歐元債券發行 [26]，AI 跟科技的故事還是能吸金。但此分析的壓力測試邏輯要套上去看：當資本支出超過驗證過的營收，同時總經逆風加大，這種漲勢就是脆弱的。

今天的關鍵價位：

原油 (CL1)： $100——站穩上方 = 通膨重新定價加速；跌破 = 股市鬆一口氣反彈
美國 10 年期殖利率： 4.40%——突破 = TLT 跌破 86，股市本益比壓縮
SPY： 675——必須守住的支撐；跌破打開往 665 的缺口
VIX： 22 現貨——站上去 = 從「偏高波動」切換到「危機波動」

下週要注意： 今天美國沒有重要經濟數據發布。本週 IMF 與世界銀行會議 [27] 會變成各國協調政策回應的場合。沒有數據的日子，油價走勢跟荷莫茲海峽升溫或降溫的消息就是唯一驅動力。如果出現可信的停火信號，今天的偏向就會從「謹慎偏多」直接翻轉成「積極做多」。

參考資料 [1] Bloomberg, "Gold Eases as US Plan to Blockade Hormuz Raises Inflation Risks," 2026-04-12 [2] Crude futures price, 2026-04-13 [3] Crude futures change, 2026-04-13 [4] Bloomberg, "Stocks Reverse Losses as Oil Eases From Highs: Markets Wrap," 2026-04-12 [5] US 10Y yield, 2026-04-13 [6] US 30Y yield, 2026-04-13 [7] TLT change, 2026-04-13 [8] 2s10s spread, 2026-04-10 [9] 3m10y spread, 2026-04-13 [10] Core PCE YoY, 2026-02-01 [11] CPI YoY, 2026-03-01 [12] Fed funds rate, 2026-03-01 [13] GLD price/change, 2026-04-13 [14] Bloomberg, "Gold Eases as US Plan to Blockade Hormuz Raises Inflation Risks," 2026-04-12 [15] Bloomberg, "Brazil Inflation Forecasts Surge Above Target on Iran Fuel Shock," 2026-04-13 [16] Bloomberg, "Polish Rates Seen on Hold if Iran Fallout Capped," 2026-04-13 [17] Bloomberg, "Russia's Crude Exports From Top Black Sea Port Remain Limited," 2026-04-13 [18] Bloomberg, "ECB's Vujcic Says Energy Prices Are Still Very Close to Baseline," 2026-04-13 [19] VIX spot, 2026-04-13 [20] VIX front future, 2026-04-13 [21] VIX contango %, 2026-04-13 [22] Put/call ratio, 2026-04-13 [23] SPY price, 2026-04-13 [24] QQQ price, 2026-04-13 [25] Bloomberg, "Intel's $100 Billion April Rally Makes It Market's Hottest Stock," 2026-04-13 [26] Bloomberg, "SoftBank Group Plans Six-Part Bond Sale in Dollars and Euros," 2026-04-13 [27] Bloomberg, "Five Things to Watch at the IMF-World Bank Meetings This Week," 2026-04-13