霍爾木茲封鎖重寫通脹劇本——油價試探100美元大關

我話你聽，Trump 下令封鎖霍爾木茲海峽，呢件事已經係今個禮拜所有資產類別嘅唯一主線 [1]。原油期貨一嘢彈上 $102.34 [2]，單日升咗 $5.77 [3]。股市呢？日內曾經跌到仆街，但油價由高位回落之後又翻番嚟 [4]——不過你唔好開心住，通脹預期嘅結構性傷害已經開始蔓延到環球債市同新興市場貨幣，呢個先係重點。

隔夜十年期美債孳息率推上 4.325% [5]，三十年期去到 4.919% [6]——市場擺明係即時重新定價成本推動型通脹風險。TLT 再跌 7 個基點 [7]。2 年/10 年期息差企喺 50 基點 [8]，3 個月/10 年期曲線去到 72.7 基點 [9]，呢種陡峭化形態好清楚：長年期債券喺度消化能源通脹預期，短端就被聯儲局釘死。你估下點解？因為佢哋根本冇得減息。核心 PCE 已經跑緊 2.97% [10]，CPI 去到 3.32% [11]，呢啲數字仲係油價爆升之前嘅。原油企穩 100 蚊以上，今年通脹要回到 2%？數學上冇可能。聯邦基金利率 3.64% [12]，喺呢個環境下係結構性偏低——數據話你聽要加息，唔係減息，但政治現實令呢件事幾乎做唔到。

金價小幅回落，GLD 跌 $4.46 到 $432.67 [13]。呢個表面上好似講唔通，但其實好簡單：封鎖推高通脹風險，如果聯儲局最終被迫出手，實質利率可能上升，短期對金價構成壓力 [14]。但你睇清楚，金價喺呢個水平——按年升幅巨大——仍然係首選避險資產。美債？當主權國家自己透過地緣行動製造通脹嘅時候，國債點做避風港？係咁㗎。

環球傳染效應已經啟動。巴西通脹預測因為伊朗燃料衝擊突破央行目標上限 [15]。波蘭維持利率不變，但前提係伊朗影響「可控」[16]——封鎖進行緊，你話呢個假設脆唔脆弱？俄羅斯黑海原油出口繼續受烏克蘭無人機打擊制約 [17]，進一步收緊全球供應。ECB 嘅 Vujcic 話能源價格「非常接近基準水平」[18]——如果霍爾木茲封鎖持續多過幾日，呢句嘢會老得好快。

VIX 企喺 19.95 [19]，前月期貨 21.32 [20]，正價差 6.87% [21]——正 contango 代表市場定價緊近期風險升高，但未到恐慌。所以今日唔好急住做淡。認沽認購比率 1.357 [22]，對沖需求高但有序。SPY 收 679.57 [23]，QQQ 收 611.40 [24]，勉強收紅，但老實講，呢個係油價由高位回落撐住嘅，唔係真正嘅風險胃口返嚟。

Intel 四月升咗千億美金 [25]，SoftBank 搞多批次債券發行 [26]，AI/科技故事仲吸引到錢。但此分析嘅壓力測試講得好清楚：當資本開支超過經驗證嘅收入，而宏觀逆風加大，呢類升浪就會好脆弱。

今日關鍵水平：

原油 (CL1)： $100——企穩以上 = 通脹重新定價加速；跌穿 = 股市反彈
美國十年期： 4.40%——突破 = TLT 跌穿 86，股市估值壓縮
SPY： 675——必守支持位；失守打開向 665 嘅缺口
VIX： 22 現貨——企上去 = 由「偏高波動」轉入「危機波動」

要留意： 今日冇重大美國經濟數據公佈。今個禮拜 IMF-World Bank 會議 [27] 會成為協調政策回應嘅場所。冇數據嘅情況下，油價走勢同霍爾木茲局勢升級／降溫嘅消息會係唯一驅動力。如果出現可信嘅停火訊號，今日嘅偏向會由審慎偏好友即刻轉為積極 risk-on。

參考資料 [1] Bloomberg, "Gold Eases as US Plan to Blockade Hormuz Raises Inflation Risks," 2026-04-12 [2] Crude futures price, 2026-04-13 [3] Crude futures change, 2026-04-13 [4] Bloomberg, "Stocks Reverse Losses as Oil Eases From Highs: Markets Wrap," 2026-04-12 [5] US 10Y yield, 2026-04-13 [6] US 30Y yield, 2026-04-13 [7] TLT change, 2026-04-13 [8] 2s10s spread, 2026-04-10 [9] 3m10y spread, 2026-04-13 [10] Core PCE YoY, 2026-02-01 [11] CPI YoY, 2026-03-01 [12] Fed funds rate, 2026-03-01 [13] GLD price/change, 2026-04-13 [14] Bloomberg, "Gold Eases as US Plan to Blockade Hormuz Raises Inflation Risks," 2026-04-12 [15] Bloomberg, "Brazil Inflation Forecasts Surge Above Target on Iran Fuel Shock," 2026-04-13 [16] Bloomberg, "Polish Rates Seen on Hold if Iran Fallout Capped," 2026-04-13 [17] Bloomberg, "Russia's Crude Exports From Top Black Sea Port Remain Limited," 2026-04-13 [18] Bloomberg, "ECB's Vujcic Says Energy Prices Are Still Very Close to Baseline," 2026-04-13 [19] VIX spot, 2026-04-13 [20] VIX front future, 2026-04-13 [21] VIX contango %, 2026-04-13 [22] Put/call ratio, 2026-04-13 [23] SPY price, 2026-04-13 [24] QQQ price, 2026-04-13 [25] Bloomberg, "Intel's $100 Billion April Rally Makes It Market's Hottest Stock," 2026-04-13 [26] Bloomberg, "SoftBank Group Plans Six-Part Bond Sale in Dollars and Euros," 2026-04-13 [27] Bloomberg, "Five Things to Watch at the IMF-World Bank Meetings This Week," 2026-04-13