霍尔木兹僵局锁死原油，日元风险正在累积

我告诉你，昨晚市场主线就一个：地缘政治僵住了，底下的买盘很脆。美伊谈判黄了，没新一轮了，霍尔木兹海峡还在争，布伦特就钉在100美元上面，WTI期货收93.51美元 [1][2]。欧元区综合PMI意外萎缩——这是2024年底以来第一次服务业领跌——因为伊朗战争把企业成本推上去了 [3]。你想想，这不就是成本推动型通胀实时打印出来了吗？欧洲央行想降息都没空间。日本财务省昨晚还在盯着干预的事，贝莱德警告说日本央行六月会议要是沟通出岔子，日元就会脱锚，全球靠套息交易撑着的风险资产也跟着遭殃 [4][5]。美股昨天收跌，SPY -0.26%报709.39，QQQ -0.28%报653.3，创纪录的涨势熄火了，和平预期一散就没戏 [6][7]。

今天进场的主线就是这个：收益率曲线死活不肯给通胀下行定价，可股市已经按通胀下行在涨了。十年期国债收益率4.301%，三十年4.904% [7]，但CPI同比还在3.32%跑着，PPI已经到6.03%——成本推动、关税驱动、批发端还在加速 [7]。核心PCE 2.97%，美联储有理由按兵不动，可联邦基金利率3.64%对上6%开头的PPI，你说这算哪门子紧缩？[7] 同时有3000亿美元的东南亚转口贸易在悄悄侵蚀关税收入，价格压力一点没减 [8]。

VIX现货19.37，近月期货20.95，升水+8.16% [7]。这就是干净利落的做空波动率结构性顺风——交易商手上是多gamma的，盘中只要回踩支撑，没有突发新闻就会有反射性买盘接住。策略就是：低吸，别追高，止损要紧。认沽认购比到3.02，对冲做到极致了 [7]；这是轧空的燃料，不是什么警告信号。

今日关键点位：

SPY：709.39——站上就有买盘；丢了705就打开缺口回补到700的空间 [7]
QQQ：653.30——650是gamma拐点；跌下去交易商对冲就翻向 [7]
10年期收益率：4.30%——突破4.35%会同时压制久期资产和股票 [7]
WTI原油：93.51美元——收在95上面滞胀交易就重启；跌破90风险偏好就放出来 [7]
GLD：435.09——这是结构性买盘；这里要是走弱，那是流动性紧张，不是风险偏好回升 [7]
美元指数：118.08——这个位置美元走强就是紧缩，不是避险 [7]

下周要盯住： 今天没有一级美国数据——初请失业金已经出了21.4万，续请182.1万，证实了「不裁员也不招人」的冻结状态 [9][7]。这盘面就看新闻头条怎么走了。下一个宏观催化剂是4月30日周四的PCE [7]；月末调仓从今天就开始铺了。

能翻转倾向的情景： 美伊会谈要是正式落地，原油跌穿90，通胀预期压下来，QQQ就会融涨冲过660——升水扩大，卖波动率的人压下去，做空追涨的倾向就反过来变成追涨杀跌 [1][2]。