霍爾木茲僵局撐住油價，日圓風險開市前正在累積

琴晚個市最重要嘅故事，就係地緣政治僵住咗，再加個脆弱嘅買盤喺度托住。美伊談判散咗檔都未約到下一輪，霍爾木茲海峽繼續拉鋸，布蘭特原油釘死喺一百蚊以上，WTI期油收93.51美元 [1][2]。歐元區綜合PMI竟然收縮——係2024年底以來第一次由服務業帶頭插水——皆因伊朗戰爭搞到企業成本飆升 [3]。你話係咪咁㗎？實時睇住成本推動型通脹印出嚟，但歐央行根本無空間減息。

日本財務省琴晚繼續睇定入市干預，BlackRock仲警告話日本央行如果喺六月會議前後溝通出錯，隨時會搞到日圓大亂，連帶全球所有風險資產背後嘅套息交易都一齊冧檔 [4][5]。美股琴晚收市，SPY跌0.26%收709.39，QQQ跌0.28%收653.3，創新高個浪停咗喺度，和平氣氛散晒 [6][7]。

今日開市最核心嘅主題：債息曲線死都唔肯反映通脹放緩，但股票個盤面就當通脹已經收返服。十年債息企喺4.301%，三十年4.904% [7]，但CPI按年仲跑緊3.32%，PPI更加6.03%——成本推動、關稅驅動，而且批發層面仲喺度加速 [7]。核心PCE 2.97%俾咗聯儲局藉口唔郁，但聯邦基金利率得3.64%對住6字頭嘅PPI，你估下邊度叫做緊縮？根本完全唔係緊縮 [7]。同一時間，3000億美金嘅東南亞轉口貨悄悄地削弱咗關稅收入，但就保留晒個價格壓力 [8]。

VIX現貨19.37對比前月期貨20.95，contango升水+8.16% [7]。呢個係乾淨利落嘅結構性沽波幅順風——交易商long gamma，日內每次跌落支持位都會有反射式買盤接貨，除非爆大新聞。策略傾向：買跌沽升，止蝕要收緊。Put/call比率3.02，對沖已經去到極端 [7]；呢啲唔係警號，係squeeze嘅燃料嚟㗎。

今日關鍵位：

SPY：709.39——企到呢度買盤就撐得住；跌穿705就開個gap落返去700 [7]
QQQ：653.30——650係gamma轉折位；跌穿之後交易商對沖方向反轉 [7]
十年債息：4.30%——升穿4.35%就同時壓住債券同股票 [7]
WTI原油：93.51美元——收市高過95美元就重燃滯脹交易；跌穿90美元就釋放風險 [7]
GLD：435.09——結構性買盤所在；呢度轉弱即係流動性緊張，唔係risk-on [7]
DXY：118.08——美元強到呢度係緊縮訊號，唔係避險 [7]

要留意： 今日無一線美國數據——失業救濟金申請已經出咗，初領21.4萬，續領182.1萬，證實咗「唔炒人都唔請人」嘅凍結狀態 [9][7]。成日嘅走勢要睇新聞頭條。下一個宏觀催化劑係4月30日星期四嘅PCE [7]；月底部署由今日開始砌。

翻轉立場嘅情景： 如果美伊確認開會嘅消息一出，原油就會跌穿90美元，通脹預期被壓縮，QQQ就會升爆660水位——contango拉闊，沽波幅嘅繼續壓，原本「沽升」嘅策略要即刻反轉變追市 [1][2]。