债市出乱子，原油又跳涨，周一开盘风险偏好告急

我告诉你，周一美股开盘的基调，不是股票疲软，而是全球债市出问题了。你想想，G-7 财长周末在巴黎开会，议程居然被「债市抛售」搅黄了 [1][2]——这说明什么？说明长端收益率的失控，已经从技术派的话题，升级成 G-7 级别的麻烦事。

数据摆在这儿：30 年期美债收益率开盘 5.132% [3]，10 年期 4.601% [3]，TLT 跌到 83.605（-0.07%）[3]。这个价位说明什么？说明是海外资金在抛长债，不是什么「有序轮动」。2s10s 利差才 50 个基点 [3]，3m10y 是 +1.026% [3]——你看，全是长端在动。这不是市场担心衰退，这是期限溢价在重新定价。就是这样。

接下来这个更重要：成本推动型通胀又起来了，偏偏赶上国债拍卖压力山大。PPI 同比 9.82% [4]，CPI 才 3.95% [4]——中间差了 587 个基点。这种缺口历史上怎么收的？要么挤压企业利润，要么转嫁给消费者，从来没有靠美联储降息解决过。你说是不是这样？原油期货隔夜跳到 102.88 美元（+1.86 美元）[5]，美伊协议悬而未决，俄罗斯石油豁免又到期没续 [6][7]。USO 涨 1.62%，UNG 涨 2.09% [5]，能源全线走强。核心 PCE 还在 3.2% [4]，联邦基金利率 3.64% [4]——你猜为什么市场还在赌降息？降不了的，长端会继续教育这些人。

VIX 现货 18.39，前月期货 20.25，contango 高达 10.11% [8]——典型的卖波动率赚 carry 的环境。这种格局下的策略，本来应该是反弹卖 VIX、卖看跌期权赚权利金。但是！put/call 比率 1.418 [8]，周五到期的 ATM 隐含波动率 16.3% [8]——说明做市商已经摆好防守姿态了。SPY 收 736.82（-0.32%），QQQ 703.67（-0.74%）[9]，周末就走弱。再加上周三英伟达财报前 [10] 半导体板块在退潮，科技股想反弹拉指数？难。

黄金 GLD 报 418.17（+0.21%）[11] 还能稳得住。这才是真正的信号。我告诉你，当股票跌、债券跌、黄金还能挺住的时候，避险的边际美元已经做了选择——选金属，不选久期。

今天必看的几个位置：

30 年期收益率 5.15% [3]：突破就是长端投降，SPY 跌破 730
SPY 735 [9]：必须守住，丢了下看 728，VIX 起飞冲 21
原油 104 美元 [5]：突破继续讲成本推动通胀故事，降息预期再被打脸
VIX 现货 20 [8]：破了 contango 就翻转，盘中思路从卖波动率切换到防御

下周要盯住： 今天没有一级数据。这周真正的关键节点是周四 5 月 28 日 PCE / 个人收入与支出数据。核心 PCE 如果上 3.3%，长端再加 10-15 个基点没跑，到期日前任何卖波动率的仓位都得作废。

反向场景： 如果出来个像样的美伊框架协议头条，把原油打回 100 美元以下，成本推动这条腿就断了，收益率能回落 8-10 个基点，那时候卖 contango 这个交易就从「小心翼翼试一下」变成「重仓上」的配置。

参考资料 [1] Bond Ructions Gatecrash Talks by G-7 on Skewed World Economy — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-18/bond-ructions-gatecrash-talks-by-g-7-on-skewed-world-economy [2] Bond Jitters Test G-7 Finance Chiefs' Nerves in Paris — https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-05-18/bond-selloff-latest-g7-finance-ministers-discuss-debt-market-moves [3] US Treasury yields and TLT pricing (as of 2026-05-18) [4] CPI 3.95% / PPI 9.82% / Core PCE 3.2% / Fed funds 3.64% (latest releases) [5] Crude futures $102.88 (+$1.86), USO +1.62%, UNG +2.09% (as of 2026-05-18) [6] Stocks Fall, Oil Rises on Doubts Over US-Iran Deal — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-17/oil-climbs-as-iran-war-shows-no-sign-of-ending-markets-wrap [7] Ukraine Says It's Unsure of US Stance on Russia Oil Sanctions — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-18/ukraine-says-it-s-unsure-of-us-stance-on-russia-oil-sanctions [8] VIX spot 18.39, front future 20.25, contango +10.11%, put/call 1.418, ATM IV 16.3% (as of 2026-05-18) [9] SPY 736.82 (-0.32%), QQQ 703.67 (-0.74%) (as of 2026-05-18) [10] Nvidia Q1 Revenue Expected to Reach Record $79 Billion — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-18/nvidia-q1-revenue-expected-to-reach-record-79-billion-video [11] GLD 418.17 (+0.21%) (as of 2026-05-18)