債市發抖加上原油跳空，這週開盤就是 risk-off

我先講重點：這次開盤的調子，不是股市拉下來的，是債市。你想想看，G-7 財長週末在巴黎開會，原本要聊全球經濟，結果整個議程被「債券市場拋售」插隊 [1][2]。我告訴你，事情走到 G-7 層級在討論，就代表這已經不是技術面的小問題，而是長天期殖利率失控的大事。

30 年期美債開盤 5.132% [3]，10 年期 4.601% [3]，TLT 跌到 83.605（-0.07%）[3]。這個價位是什麼意思？就是外資在倒長天期，不是什麼健康的資產輪動。2s10s 才 50bp [3]，但 3m10y 已經 +1.026% [3]。看出來了嗎？所有壓力都集中在長端。這不是經濟衰退恐慌，這是期限溢酬（term premium）在重新定價。就是這樣。

接下來這段更精彩。主軸是什麼？成本推升型通膨又起來了，偏偏標債拍賣時程又脆弱得要命。PPI 年增 9.82% [4]，CPI 才 3.95% [4]，中間 587bp 的落差，你猜會怎麼收？歷史上只有兩條路：要嘛企業毛利被吃掉，要嘛轉嫁給消費者。聯準會出來救？不可能的事。原油期貨昨晚直接跳空到 $102.88（+$1.86）[5]，因為美伊談判搞不出來，加上俄油豁免到期沒人知道下一步 [6][7]。USO +1.62%、UNG +2.09% [5]，能源全面性的買盤。核心 PCE 還在 3.2% [4]，聯邦資金利率 3.64% [4]，你跟我說可以降息？市場一直在曲線上 price in 寬鬆，我告訴你，長端會繼續被修理。

VIX 現貨 18.39，近月期貨 20.25，contango +10.11% [8]。這是正 carry 的 short vol 環境。理論上開盤的策略就是 VIX 反彈就賣，反彈就 sell premium。但是你看，put/call 比 1.418 [8]，週五到期的 ATM IV 才 16.3% [8]，這代表什麼？造市商已經先趴下了。SPY 736.82（-0.32%）、QQQ 703.67（-0.74%）[9] 週末就軟趴趴，再加上週三 Nvidia 財報前晶片股一路退 [10]，科技股想反彈也彈不太上去。

黃金 418.17（+0.21%）[11] 撐住了。這很重要。你想想看，當股票跌、債券也跌、只有黃金穩住——這就是訊號。避險的錢已經選邊站了，選的是金屬，不是美債存續期間。

今天關鍵價位：

30 年期殖利率：5.15% [3] — 突破就確認長端投降；SPY 跌破 730 就慘了
SPY：735 [9] — 一定要守住；失守看 728，然後 VIX 直接噴到 21
原油：$104 [5] — 突破就把成本推升型通膨的劇本演下去，降息預期繼續往後推
VIX 現貨：20 [8] — 破了 contango 就翻倒；盤中策略從 short vol 翻成防禦

下週要注意：今天沒有第一線的美國數據。這週的關鍵點是週四 5/28 PCE 與個人所得支出。核心 PCE 只要超過 3.3%，長端再往上 10–15bp，到期日前所有的 short vol 部位通通作廢。

**翻盤情境：**如果出現一個有可信度的美伊框架協議頭條，把原油打回 $100 以下，那成本推升那條腿就斷了，殖利率可以回個 8–10bp，short vol contango 這個交易就從「小心翼翼」變成「高信心度」的設定。你說是不是這樣？

參考資料 [1] Bond Ructions Gatecrash Talks by G-7 on Skewed World Economy — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-18/bond-ructions-gatecrash-talks-by-g-7-on-skewed-world-economy [2] Bond Jitters Test G-7 Finance Chiefs' Nerves in Paris — https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-05-18/bond-selloff-latest-g7-finance-ministers-discuss-debt-market-moves [3] US Treasury yields and TLT pricing (as of 2026-05-18) [4] CPI 3.95% / PPI 9.82% / Core PCE 3.2% / Fed funds 3.64% (latest releases) [5] Crude futures $102.88 (+$1.86), USO +1.62%, UNG +2.09% (as of 2026-05-18) [6] Stocks Fall, Oil Rises on Doubts Over US-Iran Deal — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-17/oil-climbs-as-iran-war-shows-no-sign-of-ending-markets-wrap [7] Ukraine Says It's Unsure of US Stance on Russia Oil Sanctions — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-18/ukraine-says-it-s-unsure-of-us-stance-on-russia-oil-sanctions [8] VIX spot 18.39, front future 20.25, contango +10.11%, put/call 1.418, ATM IV 16.3% (as of 2026-05-18) [9] SPY 736.82 (-0.32%), QQQ 703.67 (-0.74%) (as of 2026-05-18) [10] Nvidia Q1 Revenue Expected to Reach Record $79 Billion — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-18/nvidia-q1-revenue-expected-to-reach-record-79-billion-video [11] GLD 418.17 (+0.21%) (as of 2026-05-18)