成本推动型通胀撞上伊朗停火，月末将至

我先说重点：隔夜最大的搅局者，是原油。原油价格跌到六周新低，87.16美元，跌了1.74美元 [1]，原因就是美国和伊朗达成了一个暂定协议，把停火再延60天 [2]。可这个"通胀下行"的信号靠谱吗？我告诉你，很脆。Chevron的CEO亲口确认，本周霍尔木兹海峡有好几艘船被袭击了 [3]。欧洲那边还在火上浇油——欧元区四大经济体的通胀全都明显高过欧洲央行2%的红线，等于是给加息背书 [4]。日本呢?为了在160这个关口护住日元,烧掉了创纪录的736亿美元 [5]。你说这市场怪不怪——股市还是慢悠悠创新高,SPY 756.02(+0.19%)、QQQ 737.07(+0.20%)[6],VIX死死钉在15.71 [7]。

今天进场,最核心的矛盾就一个:一边是成本推动型的通胀格局,另一边是市场天天跪求美联储降息。你想想这画面。PPI同比跑到9.82%,CPI才区区3.95% [8]——中间差了快六个百分点。这说明什么?说明企业利润被狠狠挤压,根本不是需求旺。核心PCE 3.29% [9],还比目标高整整一个百分点,而联邦基金利率才3.64% [10]。在这个分析框架下,结论很硬:生产者价格还在两位数附近晃悠的时候,降息是结构性不可能的。据说那顿早餐会谈,直接把降息从菜单上划掉了 [11]。长端债券也认同这个判断——30年期国债收益率4.978%,就差一点点亲到5%这个心理大关 [12],10年期则在4.445% [13]。

那盘中怎么看?我偏向温和做多。VIX近月期货(17.8)对现货是13.3%的正向价差 [14]——正价差,这是市场平静的信号,不是那种一翻脸就让你转空的倒挂。但你别光看表面。put/call比率高达1.837 [15],底下藏着大量对冲。所以这是一场"做多但要带紧止损"的交易,不是让你追高的。今天美国没有一级数据,方向就看德黑兰那边的消息脸色。就是这样。

今日关键点位:

SPY:756 [6]——必须守住,才能保住历史新高的结构;跌破约752,月末获利了结就来了。
10年期收益率:4.445% [13]——突破4.50%就压估值;跌回4.40%以下,股市松口气。
30年期收益率:4.978% [12]——收盘站上5.00%,这是对风险资产的体制级警告。
原油:87.16美元 [1]——跌破85确认停火;重新站上90,就是霍尔木兹风险重新定价的信号。
黄金:415.29美元(GLD,+0.61%)[16]——结构上有买盘;这里走强,说明就算VIX再平静,资金也在往避险方向轮动。

**下周要盯住:**今天(5月29日周五)没有重磅美国数据——这就是一场看消息、看资金流向冲月末的盘。下一个引爆点,是6月5日周五的非农就业报告,还有6月10日周三的CPI。我提醒你,这很重要:只要非农或CPI核心月率超过0.4%,"不降息"这个判断就会更硬,长端债券就要承压。

**一个能瞬间翻盘的剧本:**要是霍尔木兹的袭击升级,或者伊朗停火明显崩了,原油就会跳空重新冲上90,那个由油价带来的通胀下行顺风,瞬间就没了。今天这点温和做多的偏向?立刻反转——VIX期货飙升,长债抛售重新奔向5%,股市连历史新高的脚跟都站不稳。

参考资料 [1] Current data, crude_futures 87.16, change −1.74 (20260529, pre-market) [2] Bloomberg, "Oil Set for May Slide as Traders Bet on US-Iran Truce Renewal," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/oil-edges-lower-at-open-on-tentative-deal-to-extend-iran-truce [3] Bloomberg, "Ships Attacked in Strait of Hormuz This Week, Chevron CEO Says," https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-29/chevron-ceo-on-recent-ship-attacks-in-strait-of-hormuz-video [4] Bloomberg, "Inflation Above ECB Comfort Zone in Top Economies Backs Hike," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-29/french-inflation-accelerates-to-highest-in-more-than-two-years [5] Bloomberg, "Japan Used Record $73.6 Billion to Support Yen in Past Month," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-29/japan-used-record-73-6-billion-to-support-yen-in-past-month [6] Current data, SPY 756.02 (+0.19%), QQQ 737.07 (+0.20%) [20260529] [7] Current data, vix_spot 15.71 [2026-05-29] [8] Current data, ppi_yoy 9.82, cpi_yoy 3.95 [as of 2026-04-01] [9] Current data, core_pce_yoy 3.29 [as of 2026-04-01] [10] Current data, fed_funds_rate 3.64 [as of 2026-04-01] [11] Bloomberg, "The Debut Bessent-Warsh Breakfast Left Fed Rate Cuts Off the Menu," https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-05-29/the-debut-bessent-warsh-breakfast-left-fed-rate-cuts-off-the-menu [12] Current data, yield_30y 4.978% [2026-05-29] [13] Current data, yield_10y 4.445% [2026-05-29] [14] Current data, vix_front_future 17.8, vix_contango_pct 13.3% [2026-05-29] [15] Current data, put_call_ratio 1.837 [2026-05-29] [16] Current data, gld_price 415.29 (+0.61%) [2026-05-29]