成本推動型通膨撞上伊朗停火，月底結算又要來了

我先跟你講今天最關鍵的東西：油價。隔夜整盤的主旋律就是原油。布蘭特一路滑到六週新低 $87.16，跌了 $1.74 [1]，為什麼跌?因為美國跟伊朗談妥了,要把停火再延 60 天 [2]。

但你先別高興得太早。這個「通膨降溫」的訊號其實很脆弱。Chevron 的執行長自己出來說,這禮拜荷莫茲海峽有好幾艘船被攻擊 [3]。你說油價真的能一路跌下去嗎?我看沒那麼簡單。

歐洲那邊又加了一把鷹派的火。歐元區四大經濟體的通膨,全部都壓在 ECB 的 2% 紅線之上,等於是在替升息背書 [4]。日本更猛,為了守日圓不破 160,一個月燒掉破紀錄的 736 億美元 [5]。就是這樣,大家各自為政。股市呢?還是慢慢飄上新高,SPY 756.02(+0.19%)、QQQ 737.07(+0.20%)[6],VIX 現貨釘在 15.71 [7]。

今天進場最大的戲碼,我告訴你,就是「成本推動型通膨」跟「市場一直求 Fed 降息」這兩股力量的對撞。你看數字:PPI 年增 9.82%,CPI 才 3.95% [8]。中間差了快六個百分點。這代表什麼?這代表企業的利潤被壓得喘不過氣,不是需求有多強。核心 PCE 還在 3.29% [9],整整高出目標一個百分點,而聯邦基金利率只有 3.64% [10]。

你想想看,生產者物價還在接近兩位數,Fed 怎麼可能降息?結構上就是不可能。據說那場 Bessent-Warsh 的早餐會,直接把降息從菜單上拿掉了 [11]。長天期債市也同意這個看法——30 年期殖利率來到 4.978%,正在親吻 5% 這條心理大關 [12],10 年期則在 4.445% [13]。

那今天盤中怎麼看?我會稍微偏多。VIX 近月期貨(17.8)對現貨呈現 13.3% 的正價差 [14]。正價差就是市場平靜的訊號,不是那種會讓你翻空的逆價差。但是,你注意一下,put/call 比率高達 1.837 [15],這表示底下其實有人在大量避險。所以這是一場「偏多但停損要抓緊」的盤,不是叫你去追高。今天美國沒有重量級數據,方向就看德黑蘭那邊的消息怎麼跑。

今天的關鍵價位:

SPY:756 [6]——這個一定要守住,守住歷史新高的結構才完整;跌破 ~752,月底結算的獲利了結就會跑出來。
10 年期殖利率:4.445% [13]——突破 4.50% 會壓到本益比;跌破 4.40% 對股市是解脫。
30 年期殖利率:4.978% [12]——收盤站上 5.00%,這對風險資產就是規模級別的警報。
原油:$87.16 [1]——跌破 $85 確認停火成立;重新站回 $90 就是荷莫茲風險重新定價。
黃金:$415.29(GLD,+0.61%)[16]——結構上有買盤;就算 VIX 平靜,這裡走強就代表避險資金在搬家。

下週要注意: 今天(5 月 29 日週五)沒有重大美國數據——這就是一場看消息、看資金流向走進月底的盤。下一個催化劑是 6 月 5 日週五的非農就業報告,還有 6 月 10 日週三的 CPI。要是 NFP 或 CPI 核心月增超過 0.4%,「不降息」這個論點就會更硬,長天期也會被壓。

有一個情境會讓今天整盤翻過來: 如果荷莫茲的攻擊升級,或者伊朗停火明顯破局,原油就會跳空衝回 $90 之上,油價帶來的通膨降溫順風瞬間就消失。這會立刻把今天的偏多翻掉——VIX 期貨噴出去,長債賣壓重新往 5% 推進,股市的歷史新高也就站不住了。就是這樣,一條新聞就能改變整天的故事。

參考資料 [1] Current data, crude_futures 87.16, change −1.74 (20260529, pre-market) [2] Bloomberg, "Oil Set for May Slide as Traders Bet on US-Iran Truce Renewal," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/oil-edges-lower-at-open-on-tentative-deal-to-extend-iran-truce [3] Bloomberg, "Ships Attacked in Strait of Hormuz This Week, Chevron CEO Says," https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-29/chevron-ceo-on-recent-ship-attacks-in-strait-of-hormuz-video [4] Bloomberg, "Inflation Above ECB Comfort Zone in Top Economies Backs Hike," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-29/french-inflation-accelerates-to-highest-in-more-than-two-years [5] Bloomberg, "Japan Used Record $73.6 Billion to Support Yen in Past Month," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-29/japan-used-record-73-6-billion-to-support-yen-in-past-month [6] Current data, SPY 756.02 (+0.19%), QQQ 737.07 (+0.20%) [20260529] [7] Current data, vix_spot 15.71 [2026-05-29] [8] Current data, ppi_yoy 9.82, cpi_yoy 3.95 [as of 2026-04-01] [9] Current data, core_pce_yoy 3.29 [as of 2026-04-01] [10] Current data, fed_funds_rate 3.64 [as of 2026-04-01] [11] Bloomberg, "The Debut Bessent-Warsh Breakfast Left Fed Rate Cuts Off the Menu," https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-05-29/the-debut-bessent-warsh-breakfast-left-fed-rate-cuts-off-the-menu [12] Current data, yield_30y 4.978% [2026-05-29] [13] Current data, yield_10y 4.445% [2026-05-29] [14] Current data, vix_front_future 17.8, vix_contango_pct 13.3% [2026-05-29] [15] Current data, put_call_ratio 1.837 [2026-05-29] [16] Current data, gld_price 415.29 (+0.61%) [2026-05-29]