伊朗停火傳聞托起風險資產；期貨升水警告：呢個反彈好脆

星期一開市，Trump 霍爾木茲最後通牒陰霾當頭；收市，停火消息一出，股市即刻搶高。教科書式地緣政治甩轆，說明晒一件事：呢個市場，定價希望永遠快過定價現實。

收市總結。 開市前的分析框架係：伊朗風險帶動避險情緒。但到打烊，SPY 反而升咗 $2.87[1]，收 $658.70[1]；QQQ 加 $3.25[2]，收 $588.23[2]。催化劑係一堆外交頭條——日本首相高市早苗親自搵伊朗傾[3]，霍爾木茲海峽船隻通行量升至多週高位[4]，新興市場資產炒 Trump 可能軟化立場[5]。表面上，開市前的淡倉論點被否定。但結構上，唔係咁㗎。

最關鍵訊號。 股市同黃金背馳，係今日最清晰的市場暗示。停火樂觀情緒帶動風險偏好回升，GLD 跌 $2.17[6]，收 $427.24[6]——合情合理。但原油係咁頂住 $112.61[7]，完全唔肯讓步。你話係咪有問題？當和平憧憬同時推高股票同債券，油價卻死撐戰爭溢價，市場其實係話俾你聽：能源供應中斷根本未被定性為短暫現象。到收市，伊朗已正式拒絕美方停火提議[8]，早上炒起市場嗰個外交緩衝即刻消失。Phillips 66 披露因原油淡倉蝕近 10 億美元[9]，已經清楚說明 $112 油價喺實體經濟裡面造成幾多結構性破壞。

債券市場。 TLT 收 $86.70[10]，跌 $0.09[10]——基本原地踏步。10 年期孳息 4.335%[11]，30 年期 4.891%[12]，2 年對 10 年息差擴闊至 50 個基點[13]。長債息差擴闊，唔係好事。聯儲基金利率 3.64%[14]，核心 PCE 報 3.06%[15]，長端定價的係成本推動型通脹持續，唔係周期性增長。戰爭帶動能源衝擊疊加本已黏性十足的服務業通脹，美聯儲根本冇可用空間。3 個月對 10 年息差 71.2 個基點[16]，確認孳息曲線係因為「錯誤原因」再度陡化。

VIX 狀態。 呢個先係關鍵數據，我話你聽：VIX 現貨收 24.17[17]，前月期貨 23.76[18]，形成 -1.7%[19] 的逆價差（backwardation）——即係前月期貨低過現貨。市場寧願為即時保護多付錢，都唔想買遠期保險。呢種結構，根本同持久性升市唔夾。喺呢個絕對水平出現逆價差，代表專業對沖盤睇未來幾個交易日比未來幾個月更危險。對呢個股市反彈，係時候打個問號。

商品及黃金。 能源同避險資產今日關係出現裂痕。黃金因停火頭條回落 $2.17[6]，單獨睇係合理。但原油企穩 $112[7] 以上，說明市場覺得霍爾木茲乾淨收科的概率極低。前美國能源部長 Moniz 公開警告，要做好準備面對「極長期」戰爭衝擊同高通脹[20]。巴西已開始擴大燃油補貼[21]。成本推動型通脹正在演變成全球財政傳導問題，唔係淨係美國債市嘅事。

明日部署：

VIX 逆價差：若前月期貨進一步跌向 22，代表對沖盤預期即將有波幅——要留意：開市時的比率變化
原油 $112 係樞紐：隔夜伊朗消息若推動油價持續升穿 $115，要重新評估週四 PCE 預期；若真有停火確認令油價跌穿 $108，先係唯一有結構意義的去風險場景
10 年期孳息 4.335%：若週二收市企上 4.40%，將加速 duration 拋售——呢個壓力只係被 TLT 今日橫行暫時遮住
GLD $427：若黃金重奪 $430 而股市冇對應回落，避險資產回歸交易即刻重新啟動

要留意： 日本央行（BOJ）地區報告提及雙面通脹風險，維持政策靈活性[22]——若東京交易時段 JGB 孳息升穿 1.65%，會即時重新定價日圓套息交易，喺倫敦開市前先打入美國期貨。呢個係要密切監察嘅黑天鵝連鎖觸發點。

參考資料 [1] SPY 收市價 $658.70，升 +$2.87 — 市場數據 2026-04-06 [2] QQQ 收市價 $588.23，升 +$3.25 — 市場數據 2026-04-06 [3] 日本首相高市早苗尋求與伊朗領導人會談 — Bloomberg, 2026-04-06 [4] 更多通行協議達成，霍爾木茲船隻流量升至多週高位 — Bloomberg, 2026-04-06 [5] 伊朗拒絕美方停火提議，新興市場升幅收窄 — Bloomberg, 2026-04-06 [6] GLD 收市價 $427.24，跌 -$2.17 — 市場數據 2026-04-06 [7] 原油期貨 $112.61，升 +$0.20 — 市場數據 2026-04-06 [8] 伊朗拒絕美方停火提議，新興市場升幅收窄 — Bloomberg, 2026-04-06 [9] Phillips 66 油價飆升致近 10 億美元虧損 — Bloomberg, 2026-04-06 [10] TLT 收市價 $86.70，跌 -$0.09 — 市場數據 2026-04-06 [11] 10 年期美債孳息 4.335% — 市場數據 2026-04-06 [12] 30 年期美債孳息 4.891% — 市場數據 2026-04-06 [13] 2 年對 10 年孳息差 +50bps — 市場數據 2026-04-06 [14] 聯邦基金利率 3.64% — FRED, 截至 2026-03-01 [15] 核心 PCE 按年 3.06% — FRED, 截至 2026-01-01 [16] 3 個月對 10 年孳息差 71.2bps — 市場數據 2026-04-06 [17] VIX 現貨 24.17 — 市場數據 2026-04-06 [18] VIX 前月期貨 23.76 — 市場數據 2026-04-06 [19] VIX 逆價差 -1.7%（backwardation）— 市場數據 2026-04-06 [20] 前能源部長 Moniz：做好準備迎接「極長期」戰爭衝擊 — Bloomberg, 2026-04-06 [21] 伊朗戰事持續，巴西擴大燃油稅減免及補貼 — Bloomberg, 2026-04-06 [22] 日本央行地區報告提及雙面風險，維持政策選項開放 — Bloomberg, 2026-04-06