伊朗最後期限加埋油價衝擊，2022年滯脹劇本重演

事實核查警告： 1

伊朗最後期限加埋油價衝擊，2022年滯脹劇本重演

隔夜市況

美股昨日收市前已係自由落體模式。SPY單日跌咗-4.92[1]，QQQ更加崩潰式下挫-6.96[2]——地緣政治風險唔再係紙上談兵，係真金白銀打落你個盤嚟㗎喇。原油期貨急升至$116.16[3]，一夜之間漲咗$3.75，原因係Trump向伊朗發出最後通牒，限期快到，停火？冇影[4]。天然氣期貨同樣企硬[5]，寒潮需求疊埋原油升勢，整個能源板塊而家定價係「持續供應風險溢價」，唔係短暫炒作，係咁㗎。

債市方面？我話你聽，完全冇起到避險作用。TLT跌咗-0.47[6]，10年期孳息率企喺4.356[7]，30年期去到4.928[8]；美國國債已經唔係避風港，係另一個漏水嘅地方。反而黃金算係「最穩陣」，GLD只係微跌-0.26[9]——黃金作為另類儲備資產嘅需求係結構性嘅，而家仲未去到真正恐慌爆煲嗰個階段。

今日主題

而家入市嘅格局，係2022年滯脹劇本原版重播：能源衝擊推動成本推升式通脹，偏偏Fed係結構性唔能夠減息[10]。核心PCE已經去到3.06%[11]，遠高過2%目標，仲睇唔到有乜清晰路徑可以降番落嚟。中東衝突持續五個星期，柴油價格急升[12]，成本已經滲透到整條供應鏈，走勢同2022年嗰次係同一個pattern[13]。

紐約聯儲主席Williams講得好直接：貨幣政策「係佢應該係嗰個位置」[14]，佢睇唔到核心通脹有咩改變[15]。聯邦基金利率3.64%[16]，對比2年期國債孳息3.81%[17]，息差只係164個基點——你話係咪咁㗎？市場而家定價唔單止係暫停減息，係開始考慮下一步係加息。油價$116加上核心PCE超3%，估值倍數根本撐唔住，冇得撐。

VIX結構同日內傾向

VIX現貨26.39[18]，近月期貨25.35[19]，Contango讀數係-3.94%[20]——即係backwardation（期貨低過現貨）。呢個分析框架視負Contango為直接做淡訊號，因為當VIX期限結構倒掛，代表近期已實現波幅超越長期期權定價，避險需求係追落去，唔係事前部署。

Put/Call比率去到3.256[21]，確認市場係極端恐懼區域。單睇呢個數係可以反向操作——有分析留意到散戶大幅撤資，或者係S&P短線反彈嘅前設[22]。但係，呢個論點成立嘅前提係伊朗局勢要有好結果。最後通牒未過，期權市場仍然係為跌市定價，日內傾向係做淡。

今日關鍵水平：

SPY： 650——跌穿就開啟下一段目標635；要扭轉淡友格局，要收復662以上
QQQ： 578——科技股最後一道結構性支撐；好友要成功，收市要企穩590以上
10年期孳息率： 4.40——企穿呢個位，估值倍數壓縮會加速
原油（USO）： 144——收市高於此位，確認供應衝擊係結構性，唔係標題黨噪音
VIX： 30——收市高於30，歷史上會觸發強制去槓桿連鎖反應；要留意：日內試探

要留意： 4月10日（星期五）——CPI公佈。考慮到柴油推動嘅供應鏈壓力[12]以及與2022年嘅結構性對比[10]，如果按年升幅超過2.8%，呢個分析嘅滯脹重入論點就會得到驗證，聯儲局今年餘下時間嘅息口路徑就要全面重新定價。今日嘅市況，係市場提前為嗰個數字做部署。

唯一可以扭轉今日格局嘅情景： 收市前伊朗宣佈停火。咁就會即時觸發原油回落至$110以下，消除成本推升嘅能源溢價，TLT有條件收復88以上。加埋極端Put/Call讀數[21]，如果VIX即時彈返22以下，此分析框架就會轉為本週餘下時間中性偏好友。今日市場唯一嘅斷路器係地緣政治二元變數，唔係數據。

參考資料 [1] SPY session change: -4.917 (market data, 2026-04-07) [2] QQQ session change: -6.9584 (market data, 2026-04-07) [3] Crude futures: $116.16 (market data, 2026-04-07) [4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/stock-futures-fall-ahead-of-iran-deadline-universal-music-soars [5] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/us-natural-gas-futures-rise-on-oil-price-gain-lingering-cold [6] TLT change: -0.465 (market data, 2026-04-07) [7] 10-year yield: 4.356 (market data, 2026-04-07) [8] 30-year yield: 4.928 (market data, 2026-04-07) [9] GLD change: -0.26 (market data, 2026-04-07) [10] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-04-07/us-inflation-shows-worrying-parallels-with-2022-price-surge [11] Core PCE YoY: 3.06% (economic data, 2026-01-01) [12] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-04-07/us-supply-chains-and-diesel-prices [13] Ibid. [14] https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-04-07/fed-s-williams-policy-exactly-where-it-needs-to-be-video [15] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/fed-s-williams-sees-little-change-ahead-to-underlying-inflation [16] Fed funds rate: 3.64% (economic data, 2026-03-01) [17] 2-year yield: 3.81% (market data, 2026-04-03) [18] VIX spot: 26.39 (market data, 2026-04-07) [19] VIX front future: 25.35 (market data, 2026-04-07) [20] VIX contango: -3.94% (market data, 2026-04-07) [21] Put/call ratio: 3.256 (options data, 2026-04-07) [22] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/citadel-securities-sees-retail-exodus-setting-stage-for-s-p-run