停火協議炸爆油價，股市靠減息幻覺急彈

收市後覆盤 — 2026年4月7日

早市講過，地緣政治風險溢價係壓住估值倍數嘅主要元兇——呢個判斷係啱嘅，而且啱得比預期更徹底。美伊停火協議[12]直接引爆油市，同時送咗個敘事大禮俾好友，SPY收報$673.64，升14.71點（+2.2%）[1]，QQQ彈16.67點（+2.8%）收$605.17[2]。我話你聽，今日唔係基本面重估，係恐慌溢價平倉包裝成復甦咁解。

今日最大訊號：油價係宏觀槓桿

原油期貨插水15.95點（-14.1%），收報$97.00[3]，USO單日跌15.79點[4]。市場即時反應：油跌→CPI跌→Fed減息→股升。呢條邏輯鏈係有漏洞嘅。核心PCE而家係3.06%[19]，聯邦基金利率係3.64%[20]——實際利率勉強係正數。相對通脹走勢，Fed其實已經夠寬鬆。Bloomberg話「Fed減息憧憬」係今日升市嘅推手之一[13]，但副主席Jefferson明明話利率「位置適當」[14]，呢句話係咩意思？係咪即將減息？我唔係咁睇。市場係在炒故事，唔係炒政策訊號。

債券市場：升得無底氣

TLT收$87.23，升0.58點（+0.7%）[8]，對比股市升幅，債市嘅反應係冇乜力嘅。10年期孳息收4.343%[9]，30年期4.921%[10]，兩者都無大幅波動。2年期係3.81%[16]，2-10年息差52個基點[17]，息差曲線係有少少陡化，但完全未反映積極減息週期。你話係咁㗎？如果債市真係信減息快到，TLT最少要彈三倍咁大。反應咁靜係一個暗示：固定收益市場對股市嘅敘事係有懷疑嘅。

VIX：期貨倒掛持續，恐慌未散

現貨VIX收25.78[5]，近月期貨收22.26[6]，VIX期貨折讓-13.65%[7]——期限結構深度倒掛。倒掛幅度去到咁大，即係期權市場認為近期風險比遠期更急。現貨波幅企係25以上加埋曲線倒掛，唔係市場自滿，係市場壓力未解、靠一個頭條暫時掩蓋咋。Put/Call比率1.432[18]更加確認：即使收市升足2%，交易員依然大量買保險。

商品同黃金：避險關係出現分裂

黃金走勢同油價背道而馳。GLD收$443.75，升16.10點（+3.8%）[11]——跟股市一齊彈，唔係對沖股市。呢個先係最關鍵嘅訊號。正常風險偏好全面轉好嘅環境，黃金應該係跌，因為美債出售、美元走強。但今日GLD係急升。市場唔係放棄避險部署，係一邊買股票一邊加倉避險資產。黃金同股市同步升，話俾你知市場對停火協議持續性係存疑嘅。IMF都警告全球「未有足夠準備應對伊朗戰爭風險」[13]，期權市場係認同呢個睇法嘅。

部署明日：

日本實際工資升幅係2021年以來最快[15]，強化日本央行（BOJ）加息路徑。BOJ一旦行動，日圓轉強，套息交易平倉，風險資產星期四開市前已經有壓力。

PCE數據（4月9日星期四）： 核心PCE係3.06%[19]，任何超預期升幅都會即時終結減息敘事；要留意：如果印出3.2%以上，股市今日升幅基本上要還番。
TLT / 10年期孳息： 要留意：如果明日10年期孳息[9]破4.40%，即係債市否定停火減息論，股市升勢好大機會逆轉。
GLD企穩$443以上： 如果黃金守住升幅而原油繼續低迷，避險分裂格局加深——呢個係警告訊號，唔係確認風險全面轉好。
VIX倒掛： 要留意：現貨VIX重上27[5]而近月期貨仍企23以下[6]，即係停火樂觀情緒開始消退。

要留意隔夜： BOJ任何評論，或者霍爾木茲海峽航運再出事——800艘船仍然困係度[見Bloomberg]，停火只係兩個星期，唔係永久。海峽一有事，油價即刻反向炒番，到時明日PCE數據都係細事。

參考資料 [1] SPY收市$673.64，+14.71點（+2.2%）— Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [2] QQQ收市$605.17，+16.67點（+2.8%）— Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [3] 原油期貨收市$97.00，-15.95點（-14.1%）— Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [4] USO -15.79點 — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [5] VIX現貨25.78 — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [6] VIX近月期貨22.26 — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [7] VIX期貨折讓-13.65% — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [8] TLT收市$87.23，+0.58點（+0.7%）— Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [9] 10年期美國國債孳息4.343% — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [10] 30年期美國國債孳息4.921% — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [11] GLD收市$443.75，+16.10點（+3.8%）— Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [12] "Oil Plunges, Stocks Jump on US-Iran Ceasefire Plan: Markets Wrap" — Bloomberg，2026年4月7日 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [13] "Treasuries Rise as Ceasefire Spurs Oil Drop, Fed Rate-Cut Hopes" — Bloomberg，2026年4月8日 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/treasuries-rise-as-ceasefire-spurs-oil-drop-fed-rate-cut-hopes [14] "Fed's Jefferson Says Rates Well Positioned Amid Uncertainty" — Bloomberg，2026年4月7日 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/fed-s-jefferson-says-rates-well-positioned-amid-uncertainty [15] "Japan's Real Wages Rise Most Since 2021 to Keep BOJ on Hike Path" — Bloomberg，2026年4月7日 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-07/japan-s-real-wages-rise-most-since-2021-to-keep-boj-on-hike-path [16] 2年期美國國債孳息3.81% — Bloomberg Markets數據，2026年4月3日 [17] 2年/10年息差52個基點 — Bloomberg Markets數據，2026年4月7日 [18] Put/Call比率1.432 — 期權數據，2026年4月7日 [19] 核心PCE按年3.06% — 截至2026年1月 [20] 聯邦基金利率3.64% — 截至2026年3月