停火反彈靠唔住，霍爾木茲海峽依然封死

收市總結：盤前睇法部分應驗，但有個大問號。

美股收高，SPY升15.87點 [1] 收675.09 [1]，QQQ漲16.11點 [2] 收604.70 [2]，市場催化劑係美伊兩週停火協議，好友順勢做咗個risk-on [3]。科技股領漲 [4]，符合波幅收窄的邏輯。但問號係咁嚟嘅：亞洲時段後市，德黑蘭話停火多項條款已被違反 [5]，美股期指即時搖晃。你今日買返嚟嗰份樂觀，未到星期四開市已經俾人壓力測試緊。

今日最大信號：停火交易係建喺沙堆上面。

停火消息托起股市，同時打殘能源。市場買嘅係中東戰爭尾部風險下降。但市場完全無定價嘅，係一個結構性現實——就算停火持久，霍爾木茲海峽依然封閉 [6]——正係呢個實體制約，引發咗油價2020年4月以嚟最大單日跌幅。原油期貨反彈2.37點 [7] 至96.78 [7]，只係技術性小反。USO先係真相：ETF跌12.549點 [8] 收125.531 [8]，單日蒸發約9%。期貨日內彈返啲，ETF收市卻追唔番個缺口，呢個背馳講清楚晒——海峽仍然封 [6]，能源嘅停火折扣係借返嚟，唔係賺返嚟。

債市：冇人講嘅反指標。

股市升，國債唔跟——呢個背馳好重要。TLT只升0.20點 [9] 收86.84 [9]，近乎打平。十年期孳息企喺4.291% [10]，三十年4.887% [11]。正常嚟講，risk-off轉risk-on，長債應該會有人接。但冇。2s/10s利差+50基點 [12]，3m/10y+69基點 [13]，孳息曲線壓根兒唔係定價減息——係定價短端長期偏高。聯儲局今日公佈議息紀要，委員會有官員明確話伊朗戰爭係通脹加速器，唔係增長煞車 [14]。呢句嘢係聯儲局自己開口講嘅「唔可能減息」論據。再加埋日本銀行：前官員放風四月加息 [15]，日圓套息交易嘅繩索又收緊一格。BOJ一加，全球美元融資環境唔係慢慢變，係即刻彈。

VIX：高風險狀態確認，未解除。

VIX現貨收21.04 [16]，前月期貨22.15 [17]，期貨升水5.28% [18]。唔係低恐慌狀態。正常平靜市場，升水係2至4%。升水5.28% [18]，期權市場係定價高不確定性延續到下週到期。認沽/認購比率1.364 [19]，4月10日到期 [20] 平價引伸波幅15.24% [20]——偏偏4月10日係CPI公佈日 [20]——講明市場係做咗對沖，唔係全身入市。今日買咗認購期權，但唔係賣認沽——有分別。

黃金及商品：避險層次清晰。

黃金升1.19點 [21] 至433.00 [21]，升幅克制，停火日通常係咁——風險資產搶先，黃金讓出部分溢價。但黃金無大跌，呢個先係結構性信號。要真係純粹恐慌盤，停火消息應該打跑黃金；黃金近乎平手收市，話俾你知底下嗰個央行去美元化需求係結構性、持續性嘅。USO單日跌9%係鮮明對比——能源係地緣政治定價，黃金係系統性定價。兩種工具，服務兩種機構目的，唔好混為一談。

明後日部署：

PCE／個人收入（星期四）：核心PCE現水平3.06% [22]，聯儲基準利率3.64% [23]，已高於2%目標。若數字再超預期，「結構性唔可能減息」嘅論述更難反駁。要留意：十年期孳息4.291% [10] 的反應，公佈後若破4.35%，即驗證無減息論，股票估值倍數受壓。
CPI（星期五）：PPI已企3.22% [24]，CPI緊接星期五，兩個通脹數據夾埋收本週。期權市場已定好位：平價引伸波幅15.24% [20] 正正4月10日到期 [20]，直接壓住CPI發布日。
原油／霍爾木茲：USO 125.531 [8] 係守位關鍵。若停火違規消息在夜間確認，今日能源折讓即時逆轉。原油若因局勢升級重上100，通脹輸入一夜改變。
BOJ：若四月真係加息 [15]，時間點撞正下週期權到期，日圓套息交易全球重新定價。要留意：美元兌日圓走勢，日圓急升即對美股槓桿好友倉造成壓力。

要留意： 德黑蘭下一次就停火違規的表態 [5] 係二元事件。伊朗若正式升級，亞洲開市原油期貨跳空高開，國債孳息隨通脹預期而動，SPY嘅675 [1] 收市即成隔夜沽盤。若德黑蘭釋出談判訊號，升市嘗試延續直至PCE數字。

參考資料 [1] SPY收675.09，升15.87點（2026年4月8日收市數據） [2] QQQ收604.70，升16.11點（2026年4月8日收市數據） [3] Bloomberg："Tech Stocks Rally on the Back of US-Iran Ceasefire Deal" — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-04-08/bloomberg-tech-4-8-2026-video [4] Bloomberg："Tech Stocks Rally on the Back of US-Iran Ceasefire Deal"（同上） [5] Bloomberg："US Futures Waver as Iran Says Ceasefire Violated: Markets Wrap" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [6] Bloomberg："Oil Rises After Biggest Drop Since 2020 as Hormuz Stays Blocked" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/latest-oil-market-news-and-analysis-for-april-9 [7] 原油期貨收96.78，升2.37點（2026年4月8日收市數據） [8] USO收125.531，跌12.549點（2026年4月8日收市數據） [9] TLT收86.84，升0.20點（2026年4月8日收市數據） [10] 十年期國債孳息4.291%（2026年4月8日收市數據） [11] 三十年期國債孳息4.887%（2026年4月8日收市數據） [12] 2s/10s孳息曲線利差+50基點（2026年4月8日收市數據） [13] 3m/10y孳息曲線利差+69.1基點（2026年4月8日收市數據） [14] Bloomberg："Fed Minutes Show Officials Saw Two-Sided Risks From Iran War" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/fed-minutes-show-officials-see-dual-sided-risks-from-iran-war [15] Bloomberg："BOJ Is Likely to Raise Interest Rate in April, Ex-Official Says" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/boj-is-likely-to-raise-interest-rate-in-april-ex-official-says [16] VIX現貨21.04（2026年4月8日收市數據） [17] VIX前月期貨22.15（2026年4月8日收市數據） [18] VIX期貨升水5.28%（2026年4月8日收市數據） [19] 認沽／認購比率1.364（2026年4月8日收市數據） [20] 平價引伸波幅15.24%，到期日2026年4月10日（2026年4月8日收市數據） [21] GLD收433.00，升1.19點（2026年4月8日收市數據） [22] 核心PCE按年3.06%（截至2026年1月1日） [23] 聯儲基準利率3.64%（截至2026年3月1日） [24] PPI按年3.22%（截至2026年2月1日）