伊朗停火令油價插水，救市反彈能撐幾耐？

隔夜背景

隔夜最大件事，就係美伊停火協議。一個消息，原油期貨單日插$20，跌至$93.18 [1]，係近年最大單日跌幅。[2] 跌市反彈嘅傳導順序，就係當初恐慌擴散嘅倒轉播——歐洲主權債券率先急升，Bund同Gilt交易員即刻減注加息預期，估計能源主導嘅成本推動型通脹已經從結構上收斂。[3] 美債跟住走：TLT印出$87.31，升$0.67 [4]，10年期孳息率壓縮至4.343% [5]，2年期3.81% [6]，2s10s息差擴闊至52個基點 [7]。重點係，3個月至10年期孳息曲線而家陡峭73個基點 [8]——係結構性正常化嘅訊號，減輕了衰退警示嘅即時壓力。股市期指同步受惠：SPY +18.22至677.44 [9]，QQQ +20.41至609.00 [10]。新興市場股票錄得2022年以來最佳單日表現。[11] 黃金係今次升浪中冇被拋棄：GLD +8.99至440.80 [12]——你估下點解？因為市場係將停火定性為戰術性緩衝，而唔係地緣政治風險嘅根本解決。

今日入市前最大風險

呢個分析框架要直接講：係咁嘅救市反彈，最容易踩落去嘅陷阱，就係將單一事件引發嘅價格調整，當成市場環境改變咗。停火明明係一個暫停鍵。[13] Core PCE仍然高出聯儲局2%目標306個基點 [14]，PPI跑喺3.22% [15]，而聯邦基金利率3.64% [16]，實際上係低過標題通脹同核心通脹——即係話，就算油價跌，聯儲局係結構上唔能夠減息嘅。油價跌兩成確實會滯後壓低通脹預期，但供應鏈已經埋入去嘅成本壓力——關稅、運費、回岸製造溢價——呢啲唔會因為停火就消失。今日最大風險係：市場可能會用一個交易日，將整條減息路徑重新定價，而呢個停火協議兩個禮拜後可能就唔見咗。

仲有，對沖基金期權策略正在經歷十年最差嘅一個月 [17]，倉位積壓係實際問題：強制平倉結構性波幅淡倉湧入升市，製造非線性Gamma風險，可以雙向加速。係咁㗎，升得快，跌得更快。

關鍵水平

今日關鍵位：

SPY：677.44——昨日收市價就係今日分界線；企穩以上打開690空間；跌穿670就係停火退潮沽壓嘅訊號
10年期孳息率：4.343%——跌穿4.20%即係市場重新定價兩次減息；反彈回4.45%以上就係重設加息敘事
原油期貨：$93.18——如果今日盤中反彈穿$98，即係市場話停火公信力正在瓦解；要留意下午歐洲同中東市場重新定價嘅走勢

盤中交易取向

VIX現貨20.35 [18]，近月期貨21.75 [19]，Contango讀數+6.88% [20]。正Contango係最可靠嘅盤中偏向指標：市場係將不確定性定價喺未來，而唔係即時恐慌。呢個結構支持開市初段輕微做好偏向。Put/Call比率1.432 [21]，偏高嘅Put倉歷史上多數以逼空反彈收場，提供額外燃料。

要留意： 4月9日（星期四）公佈PCE／個人收入及支出數據。如果核心PCE印出3.2%以上，直接打臉市場建基於油價下跌嘅減息敘事，今日嘅好友偏向即刻反轉，變成「反彈即沽」格局。

改寫劇本嘅情景

原油期貨盤中反彈穿$100——停火破裂、霍爾木茲海峽航運受阻確認、或俄羅斯供應重新調配嘅消息——即刻令滯脹交易復辟：債券沽出、股票回落、黃金加速。現時仍有800艘船被困霍爾木茲海峽 [22]，係今日最大嘅不對稱尾部風險，我話你聽，呢個係真正要盯住嘅位置。

參考資料 [1] crude_futures: $93.18, crude_futures_change: -19.77 (20260408) [2] Bloomberg: "Stocks Soar in Global Relief Rally as Oil Plunges: Markets Wrap" (20260407) [3] Bloomberg: "European Bonds Jump as Energy Prices Drop on Iran Ceasefire" (20260408) [4] tlt_price: 87.31, tlt_change: 0.67 (20260408) [5] yield_10y: 4.343% (20260408) [6] yield_2y: 3.81% (20260403) [7] yield_curve_2_10: 0.52 (20260407) [8] yield_curve_3m_10y: 0.728 (20260408) [9] spy_price: 677.44, spy_change: 18.22 (20260408) [10] qqq_price: 609.00, qqq_change: 20.41 (20260408) [11] Bloomberg: "Emerging Market Stocks Surge Most Since 2022 After Iran Truce" (20260408) [12] gld_price: 440.80, gld_change: 8.99 (20260408) [13] Bloomberg: "US-Iran Ceasefire a Sigh of Relief for Markets" — two-week ceasefire (20260408) [14] core_pce_yoy: 3.06% (20260101) [15] ppi_yoy: 3.22% (20260201) [16] fed_funds_rate: 3.64% (20260301) [17] Bloomberg: "Booming Hedge-Fund Options Trade Suffers Worst Month in Decade" (20260408) [18] vix_spot: 20.35 (20260408) [19] vix_front_future: 21.75 (20260408) [20] vix_contango_pct: 6.88% (20260408) [21] put_call_ratio: 1.432 (20260408) [22] Bloomberg: "Shipowners Eye Hormuz Truce With 800 Vessels Still Trapped" (20260408)