霍爾木茲海峽封鎖消息一出，業績期風險版圖即時重寫

我話你聽，禮拜五收市表面好平靜——SPY收680.65 [1]，升咗0.74點 [2]，QQQ收612.49 [3]，升2.30點（+0.38%）[4]——但真正嘅戲肉係收市之後先嚟。Trump宣佈美國將封鎖霍爾木茲海峽，因為同伊朗喺伊斯蘭堡傾咗21個鐘都傾唔掂 [5][6]。呢個消息一出，星期一開市嘅盤面完全唔同晒。

禮拜五個市只係price in少少地緣風險，期油收95.63 [7]，跌0.94點（-0.97%）[8]，因為沙特話佢哋嘅東西輸油管已經恢復滿負荷運作 [9]。嗰條管道嘅故事？而家完全唔relevant啦。油輪喺正式宣佈封鎖之前已經喺海峽掉頭走 [10]，霍爾木茲追蹤數據顯示通行量喺出消息之前已經跌緊 [11]。你要知道，全球大約兩成石油供應都係經呢個咽喉位。星期一期油開市？會好恐怖。

債市禮拜五收市收得好唔舒服。10年期孳息率企喺4.317% [12]，30年期去到4.914% [13]，連5年期都推上3.939% [14]。TLT再跌0.21點至86.49 [15]。2年/10年息差50個基點 [16]，3個月/10年息差72.4基點 [17]——正斜率嘅曲線，正常嚟講代表市場預期經濟增長，但喺依家呢個環境，其實係term premium重新定價。CPI 3.32% [18]，核心PCE 2.97% [19]，聯邦基金利率3.64% [20]——聯儲局根本冇空間喺油價衝擊下面減息。你估下點解？霍爾木茲封鎖帶嚟嘅成本推動型通脹，會迫聯儲局面對此分析一直警告嘅結構性兩難：喺供應衝擊之下加息，定係眼白白睇住通脹預期失錨？IMF同世界銀行今個禮拜開會，但全球防衰退嘅安全網係歷來最弱 [21]。係咁㗎。

VIX收19.23 [22]，前月期貨21.35 [23]，contango 11.02% [24]。呢個價差好值得留意——市場喺霍爾木茲升級之前已經price in咗較高嘅短期不確定性。Contango超過10%但現貨又喺20以下？呢個係自滿嘅結構，假設衝擊會被消化。星期一就會考驗呢個假設企唔企得住，定係VIX會反轉做backwardation。如果現貨跳空升穿21.35嘅期貨水平 [23]，波動率regime就正式轉咗。

黃金禮拜五小幅回落0.78點至437.13 [25]，喺之前不斷被追入之後做咗少少整固。國債已經唔再係避險天堂——風險事件嚟到，孳息率反而升，即係債價跌緊——黃金作為首要儲備對沖工具嘅結構性角色已經確認晒。霍爾木茲封鎖正正就係黃金重新稱王嘅劇本。USO跌2.39點（-1.88%）[26]，因為沙特條管道嘅消息 [9]，但禮拜五呢個收市價到星期一朝早就會變笑話。天然氣企平喺2.653 [27]。

業績期今個禮拜正式開波，戰爭同AI顛覆係市場最擔心嘅兩件事 [28]。日本160億美金補貼Rapidus晶片計劃 [29]，PJM目標新增15 GW數據中心電力 [30]，證明AI資本開支繼續燒，但收入驗證仍然係最大嘅missing variable。邊間公司出嚟話能源成本或者中東供應鏈會影響前景指引，市場一定會毫不留情咁沽佢。

星期一部署：

期油： 霍爾木茲封鎖之下跳空升穿100係base case；留意沙特後備產能嘅講法能唔能夠封頂，定係恐慌性買盤直接淹沒一切
VIX現貨 vs 前月期貨： 如果現貨開市升穿21.35 [23]，contango反轉，波動率regime正式轉變——對沖變得急切
10年期孳息率： 如果因為油價通脹恐慌升穿4.40%，以而家CAPE水平計，股票估值會受壓
黃金（GLD）： 升穿440就確認避險資金輪動正在加速

要留意： 亞洲時段期油同東京開市嘅JGB孳息率。如果JGB跟住油價衝擊一齊被沽，全球債市骨牌效應就會啟動——由JGB傳到Bunds再傳到美債——星期一美國開市會差好多。

參考資料 [1] SPY收市價，2026-04-12 [2] SPY單日變動，2026-04-12 [3] QQQ收市價，2026-04-12 [4] QQQ單日變動，2026-04-12 [5] Trump Says US to Seal Hormuz Strait, Severing Key Iran Lifeline [6] After 21 Hours of Talks With Iran, Vance Leaves Without a Deal [7] 期油收市價，2026-04-12 [8] 期油單日變動，2026-04-12 [9] Saudi Arabia Says East-West Pipeline Restored to Full Capacity [10] Oil Tankers U-Turn in Hormuz as US-Iran Talks Break Down [11] Hormuz Tracker: Limited Transits Before Trump Announces Blockade [12] 美國10年期孳息率，2026-04-12 [13] 美國30年期孳息率，2026-04-12 [14] 美國5年期孳息率，2026-04-12 [15] TLT收市價，2026-04-12 [16] 2年/10年孳息率曲線息差，2026-04-10 [17] 3個月/10年孳息率曲線息差，2026-04-12 [18] CPI按年，截至2026-03-01 [19] 核心PCE按年，截至2026-02-01 [20] 聯邦基金利率，截至2026-03-01 [21] The World's Anti-Recession Guardrails Are Weaker Than Ever [22] VIX現貨，2026-04-12 [23] VIX前月期貨，2026-04-12 [24] VIX contango %，2026-04-12 [25] GLD收市價，2026-04-12 [26] USO單日變動，2026-04-12 [27] 天然氣期貨，2026-04-12 [28] Earnings Season Kicks Off With War, AI Threat Among Key Worries [29] Japan Bets $16 Billion to Propel Rapidus in Global AI Chip Race [30] PJM Targets 15 Gigawatts of New Power for Data Center Boom