戰爭催谷CPI飆升撞正消費信心歷史新低 — 股市當冇嘢發生

隔晚嘅市況，講真，簡直係精神分裂。三月CPI單月彈咗+0.9%——2022年以嚟最勁嘅一個月——幾乎全部係伊朗戰爭推高油價搞出嚟嘅 [14]。CPI按年升到3.32% [1]，核心PCE去到2.97% [2]，PPI仲有3.22% [3]。但你估下點？股市照升，連升第八日 [S3]，SPY再加1.02% [4]，QQQ仲勁，升咗1.86% [5]。債市就老實得多：十年期債息推上4.307% [6]，三十年期去到4.912% [7]，TLT再跌多18.5個點子 [8]。黃金就有資金流入，GLD升到438.67 [9]，漲0.76%——呢個避險輪動嘅格局，今個週期一路都係咁。

今日開市嘅主題，我話你聽，就係個市場夾喺兩個完全矛盾嘅故事中間。債券交易員仲死咬住今年聯儲局會減息 [B1]，但通脹數據明明大聲話畀你聽唔係咁㗎。聯邦基金利率得3.64% [10]，已經低過CPI——即係話實質利率以標題數字計已經係負數。此分析一直以嚟嘅觀點喺度完全適用：成本推動型通脹加速嘅時候，減息喺結構上根本冇可能。呢個唔係需求拉動嘅通脹，聯儲局可以收緊嚟壓低；呢個係伊朗衝突帶嚟嘅外部能源衝擊，由巴西 [B2] 到冰島 [B13]，所有生產成本都重新定價。唯一誠實嘅政策反應就係按兵不動或者加息。個市場死都唔肯price in呢個現實，呢個就係今日最大嘅風險來源。

消費者信心跌到歷史新低47.6 [B9]，問題就更加大。你而家見到嘅係：有史以來最差嘅消費信心數字，同時撞正四年嚟最辣嘅單月CPI。呢個組合——滯脹式嘅訊號——喺而家嘅CAPE估值水平，股市根本頂唔順。連升八日係靠停火希望同埋「CPI符合預期」嘅講法撐住嘅 [B10]。但符合已經被推高嘅預期，同真正溫和係兩回事，你話係咪咁㗎？原油期貨98.84 [11]，伊朗戰爭仲未停，即係話四月CPI又會再食多一個月嘅能源傳導。

VIX期限結構係最清楚嘅短線訊號。即期VIX喺19.05 [12]，近月期貨21.25 [13]，正價差11.55% [14]——呢種結構歷史上有利日內做好倉。呢個未算係恐慌市。但19嘅VIX都唔算自滿，反映個市場心知肚明：呢個週末嘅停火談判，好定唔好，五五波。

今日關鍵水位：

SPY：675——好友淡友分界線；收市跌穿嘅話，連升八日嘅結構就冇咗
十年期債息：4.35%——突破嘅話，即係債市否定「快減息」嘅講法
原油（CL1）：100.00——心理關口；企穩喺上面就會推高四月CPI預期
GLD：440——突破確認美債唔再係全球避險首選

要留意： 密歇根大學消費者信心終值（已經出咗47.6 [B9]）同埋週末任何美國-伊朗停火進展。今日最關鍵嘅變盤門檻：如果原油破100，同時十年期債息穿4.35%，「CPI符合預期」嘅故仔就即刻崩盤，連升八日嘅升市會喺星期一硬倒車。

參考資料 [1] CPI YoY 3.32%, FRED data as of 2026-03-01 [2] Core PCE YoY 2.97%, FRED data as of 2026-02-01 [3] PPI YoY 3.22%, FRED data as of 2026-02-01 [4] SPY +1.02%, market data 2026-04-10 [5] QQQ +1.86%, market data 2026-04-10 [6] UST 10Y yield 4.307%, market data 2026-04-10 [7] UST 30Y yield 4.912%, market data 2026-04-10 [8] TLT -0.185, market data 2026-04-10 [9] GLD 438.67, market data 2026-04-10 [10] Fed funds rate 3.64%, FRED data as of 2026-03-01 [11] Crude futures 98.84, market data 2026-04-10 [12] VIX spot 19.05, market data 2026-04-10 [13] VIX front future 21.25, market data 2026-04-10 [14] VIX contango 11.55%, market data 2026-04-10 [B1] Bond Traders Cling to Bets on a Fed Rate Cut This Year After CPI [B2] Brazil Inflation Surges Past Forecasts on Iran War Oil Shock [B3] Stocks Extend Rally for Eighth Day on CPI Data, US-Iran Talks [B9] Consumer Sentiment Falls to a Record Low on Inflation Concerns [B10] Stocks Eye Best Week Since May on US-Iran Hopes [B13] Iceland to Cut Petrol Tax as Costlier Oil Risks Price Outlook [B14] US CPI Surges 0.9% in Largest Monthly Jump Since 2022 on Gas