停火有望但霍爾木茲海峽仲未通，市場一邊慶祝一邊驚能源風險

今日收市，美股連升七日，SPY收678.89，升咗2.88點（+0.43%）[1]，QQQ就升3.26點（+0.54%）去到609.35 [2]。開市前個判斷——停火樂觀情緒會撐住風險資產——喺股市嗰邊係啱咗，但能源市場？完全唔係嗰回事。期油飆咗$3.57去到$97.98 [3]，你話畀我聽，如果個市真係信和平嚟緊，點解油價會咁升法？答案好簡單：霍爾木茲海峽根本仲未重開 [4]。油輪一日未恢復通行，呢個停火就只係一份新聞稿，唔係經濟現實。美元而家同油價幾乎同步行 [5]，即係話能源衝擊直接影響緊匯率——此分析認為呢種反饋循環對美債需求係結構性危險。

今日最大嘅訊號，就係股市嘅自滿同商品市場嘅現實之間嗰個落差。股票因為巴基斯坦和談新聞而升 [6]，但期油企喺$97.98就話你知，實貨市場根本唔收貨。ConocoPhillips派人去委內瑞拉評估鑽油前景 [7]，呢種企業層面嘅靜雞雞動作，正正確認供應焦慮遠遠唔止眼前呢場危機。埃及通脹飆到五月以嚟最高 [8]，呢個就係能源成本點樣傳導去依賴進口嘅經濟體——全球通脹傳導機制，活生生喺你眼前上演緊。

債市就畀咗一個幾微妙嘅訊號。十年期收4.293% [9]，三十年期收4.897% [10]，2s10s息差51個基點 [11]，3個月/10年期曲線70.5個基點 [12]。TLT跌咗0.13點去86.79 [13]。長債定價嘅係能源帶嚟嘅持續通脹風險，唔係衰退。聯邦基金利率3.64% [14]，核心PCE仲有2.97% [15]，聯儲局基本上冇乜空間再減息——聽日出PCE數據隨時連呢度窗口都關埋。意大利話如果伊朗危機持續就要暫停歐盟財政紀律規則 [16]，呢種財政擴張訊號，正正會推高全球主權債息。你話係咪咁㗎？

VIX結構先至係講真話嘅嘢。現貨VIX 19.49 [17]，前月期貨21.22 [18]，contango 8.88% [19]。呢個係自滿狀態——期限結構話市場預期波動會受控。但19.49唔算低㗎喎，係偏高但回落緊，即係對沖需求未完全消退。Put/call ratio去到1.639 [20]，聽日到期嘅ATM引伸波幅10.66% [21]，保護性倉位其實唔少。個市買咗保險但定價係風平浪靜——呢種組合，一有意外就會出現劇烈波動。你估下點解大戶要咁部署？

黃金確認咗避險需求，GLD升$3.00去$437.53 [22]。呢個先至係結構性故事：金同油一齊升，但美債幾乎唔郁，傳統嘅risk-off劇本已經失效。黃金已經取代債券做咗主要對沖工具。天然氣就逆市，UNG跌$0.24去$10.84 [23]，同霍爾木茲封鎖主要影響石油同LNG、唔係本土天然氣供應呢個判斷吻合。

聽日部署：

PCE數據（週四朝早）： 核心PCE基準係2.97% [15]。一破3.0%，剩餘減息預期即刻玩完，十年期直奔4.4%。跌穿2.9%嘅話，升市繼續。
週五CPI： 連續兩日通脹數據，等於行刑式考驗。要留意：期油點樣流入headline CPI。
SPY 675： 必守位。連升七日統計上好脆弱；如果PCE偏熱，跳空跌穿675就會觸發程式化沽壓。

要留意： 亞洲時段霍爾木茲海峽重開嘅消息。一有油輪恢復通行嘅確認，期油會向$92插落去，美元-油價相關性會由逆風變順風，利好風險資產。

參考資料 [1] SPY收市價678.89，變動+2.88（2026-04-09） [2] QQQ收市價609.35，變動+3.26（2026-04-09） [3] 期油97.98，變動+3.57（2026-04-09） [4] Bloomberg: Why US-Iran Ceasefire Hasn't Led to Hormuz Reopening [5] Bloomberg: Dollar Moves in Lockstep With Oil After Iran War Surge [6] Bloomberg: US Stocks Post Seventh Day of Gains Ahead of US-Iran Talks [7] Bloomberg: ConocoPhillips Sends Team to Venezuela to Evaluate Oil Prospects [8] Bloomberg: Iran War Drives Egyptian Inflation Rate to Highest Since May [9] 10年期孳息率4.293%（2026-04-09） [10] 30年期孳息率4.897%（2026-04-09） [11] 2s10s息差0.51%（2026-04-09） [12] 3個月/10年期息差0.705%（2026-04-09） [13] TLT收市價86.79，變動-0.13（2026-04-09） [14] 聯邦基金利率3.64%（2026-03-01） [15] 核心PCE 2.97% YoY（2026-02-01） [16] Bloomberg: Italy Says EU Should Pause Budget Rules If Iran Crisis Persists [17] VIX現貨19.49（2026-04-09） [18] VIX前月期貨21.22（2026-04-09） [19] VIX contango 8.88%（2026-04-09） [20] Put/call ratio 1.639（2026-04-09） [21] ATM引伸波幅10.66%，到期日2026-04-10 [22] GLD收市價437.53，變動+3.00（2026-04-09） [23] UNG收市價10.84，變動-0.24（2026-04-09）