油價爆升撞正通脹黐底：開市要打防守

事實核查警告： 文章話 core PCE「大約高於目標 130 bps」，數據顯示 3.2% 對 2.0% 目標 = 120 bps（差咗約 10 bps；「大約」呢個字有少少 buffer，但都係唔夠精準）

油價爆升撞正通脹黐底：開市要打防守

我話你聽，未開市之前個 overnight 已經改寫晒成個禮拜嘅劇本。伊朗喺阿聯酋 Fujairah 嘅能源設施搞嘢，跟住美伊喺波斯灣互射，四個禮拜停火協議即刻爛尾，crude futures 直衝 $105.65 [1]，一嘢升 $3.71 蚊。USO 跟住爆 +3.66% [2]，股指期貨被拖低，但債市同時間又冚埋落去——你估下點解？呢個就係制度訊號嚟，重磅嘅。當油同債一齊向下行嘅時候，市場係 reprice 緊成本推動型通脹，唔係咩增長恐慌咁簡單。Brent 升穿三位數，背後 PPI 已經年增 6.03% [3]，core PCE 卡死喺 3.2% [4]，高過目標大約 130 bps。喺呢個格局下面，邊有減息嘅路可以行？能源震盪疊埋結構性黐底通脹，邊個 rate-cut path 都死硬。

開市嘅主旋律好簡單：地緣政治 risk-off（油升、股跌）撞正債市死都唔肯升。30 年息企喺 5.025% [5]，10 年息 4.446% [6]，TLT 隔夜插 0.81% [7]——美債根本食唔到避險盤，淨係黃金食到（雖然 GLD 今日 -2.01%，由 $415 高位有人獲利回吐 [8]）。紐約聯儲嘅 Williams 出嚟放風話息率「某個時點要落返嚟」[9]，但呢句鴿派細語即刻被歐洲央行 Nagel 抵消，佢主張六月加息 [10]。全球息率喺供應衝擊下面係偏向上行嘅，呢個格局下股票要創新高？你話係咪咁㗎？

今日要睇嘅關鍵位：

SPY：717.51 [11]——715 係必守位；穿咗就開個 gap-fill 落 710
原油期貨：$105.65 [1]——收喺 $107 以上即係能源格局確認轉向；跌返 $102 以下個 trade 就洩氣
10 年息：4.446% [6]——破 4.50% 就壓 duration 同科技股估值；如果喺度頂得住，先至有得做好友
VIX 現貨：18.36 [12]——升上 20 以上系統性策略就要被迫減倉
黃金（GLD）：$414.67 [8]——守得住 $410 = 避險盤未散，雖然今日有少少回調

日內傾向係：沽 vol、沽反彈。VIX contango 正 9.2% [13]（前月期指 20.05 [14] 高過現貨 18.36 [12]），歷史上呢個結構容許日內偏好友盤——但 put/call 比率高達 1.66 [15]，明顯係狂買對沖，加上 5 月 8 日到期嘅 ATM IV 去到 14.83% [16]，即係 NFP 數據被 price 成 binary event。我嘅 lean 係：喺 718 SPY 阻力位 fade 反彈，尊重 715 支撐；無新油價催化劑之前，唔好喺 712 以下追沽。

要留意： 今日無一線美國數據。成個禮拜嘅關鍵點係禮拜五 5 月 8 日——非農就業數據（NFP）：如果 payrolls 跌穿 10 萬、失業率彈上 4.4%+，咁就算油價咁高都好，鴿派論述都會重新上線；但如果 payrolls 高過 20 萬、人工又熱，2026 任何減息預期都係 Game Over。禮拜二 5 月 12 日 CPI 係第二個 binary——喺油價背景下，總通脹只要高過 3.4%，duration 就要投降。

殺死本人睇法嘅 scenario：中午前出現一個有公信力嘅伊朗-美國降溫頭條。原油倒返落 $100 以下，債市食到 relief bid，TLT 收復 $86，而 1.66 嘅 put-call 比率 [15] 即刻變晒反向燃料，挾爆一個猛烈嘅 short-cover 反彈，殺返上 720 SPY。

參考資料 [1] Crude futures $105.65, +$3.71 dollar change as of 2026-05-04 (data feed); Bloomberg, "Oil Surges After Iran Strikes Energy Facility in UAE's Fujairah," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-03/latest-oil-market-news-and-analysis-for-may-4 [2] USO $148.03, +3.66% as of 2026-05-04 (data feed) [3] PPI YoY 6.03% as of 2026-03-01 (data feed) [4] Core PCE YoY 3.2% as of 2026-03-01 (data feed) [5] US 30Y yield 5.025% as of 2026-05-04 (data feed) [6] US 10Y yield 4.446% as of 2026-05-04 (data feed) [7] TLT $84.915, -0.81% as of 2026-05-04 (data feed) [8] GLD $414.67, -2.01% as of 2026-05-04 (data feed) [9] Bloomberg, "Fed's Williams Says Rates Will Need to Be Lower 'At Some Point'," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-04/fed-s-williams-says-rates-well-positioned-amid-war-uncertainty [10] Bloomberg, "ECB's Nagel Sees Case for Hike Without Marked Inflation Progress," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-04/ecb-s-nagel-sees-case-for-hike-without-marked-inflation-progress [11] SPY $717.51, -0.44% as of 2026-05-04 (data feed) [12] VIX spot 18.36 as of 2026-05-04 (data feed) [13] VIX contango 9.2% as of 2026-05-04 (data feed) [14] VIX front future 20.05 as of 2026-05-04 (data feed) [15] Put/call ratio 1.66 as of 2026-05-04 (data feed) [16] ATM IV 14.83%, expiry 2026-05-08 (data feed)