債市冧價拖冧風險資產；滯脹格局正式確認

**數據核實警告：**原文話原油「升4.15%」（之前又寫「+$4.15 到 101.07」）；數據顯示 $4.15 係銀碼升幅，唔係百分比。實際升幅應該係約 4.28%（4.15 / 96.92）。

債市冧價拖冧風險資產；滯脹格局正式確認

收市鐘聲一響，盤前嘅睇法全部應驗：孳息率向上爆，股市升勢即刻散晒，美匯指數又有人追入，因為市場開始將聯儲局加息預期重新計返入個曲線度。SPY 收 739.17，跌 1.2% [1]；QQQ 仲慘，收 707.51，瀉 1.71% [1]，半導體帶頭散水 [2]。你估係板塊輪動？唔係咁㗎。呢場係由長債一手揸刀嘅同步性 de-risk。美元錄得三月初以嚟最勁嘅一個禮拜 [3]，本人話你聽，外資根本唔係邊際賣家——今次係本土長存續期投資者頂唔順成本推動型通脹，自己投降。

最關鍵嘅訊號係邊個？就係 30 年期孳息率收 5.128% [1]，10 年期收 4.595% [1]——息差 53.3 點，確認咗呢個係期限溢價擴張，唔係衰退定價。CPI 按年 3.95% [1]、PPI 按年勁升 9.82% [1]，呢個生產端通脹數字根本就係攞住把槍喺度指住個市場：邊度有可能上游壓力咁勁，而聯邦基金利率仲企喺 3.64% [1] 而繼續維持落去？要嘛債市自己起義，要嘛聯儲局轉軚，你話係咪？核心 PCE 仲企喺 3.2% [1]，結構性高過目標，呢個分析框架早就講過喺成本推動型通脹下根本減唔到息——而家原油期貨一日跳 $4.15 上 101.07 [1]，升 4.15%，成本推動嘅渠道實時再上彈藥。

債市訊號清晰到唔使解：TLT 收 83.72，全日跌 1.41% [1]，今次嘅全球債災係由海外先爆，然後先燒到華爾街 [4][5]。2 年同 10 年息差 47 點 [1]、3 個月同 10 年息差 100.7 點 [1]，兩條都係熊市陡斜化——教科書話你知，呢個係供應消化不良加通脹再加速嘅典型訊號，唔係咩溫和再通脹咁好聽。德國 10 年期 2.91%、英國 10 年期 4.70% [1] 直接拖累全球債市向上爆，日本 10 年 JGB 2.345% [1] 繼續滲透落德債度。此分析早就講過嘅全球傳染渠道，運作得唔要太順暢。

VIX 格局確認咗，但未爆：現貨收 18.43 [1]，前月期貨 20.63 [1]，期貨溢價 11.94% [1]。仲算係 contango——即係話 vol seller 仲未被人 squeeze 出嚟——但 put/call 比率衝上 1.59 [1]，擺明收市前有人攞銀紙落水買對冲。5 月 22 日到期嘅 ATM 引伸波幅企喺 14.47% [1]，呢個就係下星期一要盯實嘅水位，破咗就轉 regime。

商品方面，喺成本推動格局下個個都表現如常——除咗黃金。GLD 跌 2.45% 收 416.75 [1]，明明股市插水都頂唔住佢插，點解？因為美元升得太勁 [3]，連避險買盤都壓低咗。今次主角係能源：USO 升 3.46% [1]、UNG 升 1.25% [1]、原油期貨 +$4.15 收 101.07 [1]。我話你聽，油價升而家就係通脹嘅傳送帶，債市心知肚明 [4]。

部署聽日：

SPY：收 739.17；星期一如果跳空補返上 745 會吸引賣盤，跌穿 735 就開咗 728 嘅真空區
30 年孳息率：5.128%——上破 5.20% 即確認債市起義格局；守唔住 5.05% 就係耗盡訊號
VIX 期貨溢價：11.94%——一旦轉 backwardation 就係投降訊號，對冲盤要平倉
原油：101.07——持續企穩 100 以上，PPI 通脹管道會一路熱到 5 月 28 日 PCE 數據出嗰日
GLD：416.75——要重奪 420 先可以對住強美元 [3] 重新確立避險地位

**要留意隔晚：**日本 10 年 JGB 對美股今日收市點反應——如果東京開市日債孳息率再插一棍上去，德債同美債期貨歐洲一開就低跳，星期一美國現貨開市，SPY 隨時喺任何人反應到之前已經跌穿 735。

參考資料 [1] 今日收市市場數據（CPI、PPI、孳息率、TLT、SPY、QQQ、VIX、商品、期權指標，2026-05-15） [2] Bloomberg, "Traders Dump Chipmakers as Rising Yields Drive US Stock Selloff," 2026-05-15, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/stock-futures-slide-as-inflation-jitters-bring-rally-to-a-halt [3] Bloomberg, "Dollar Notches Best Week Since Early March on Fed Hike View," 2026-05-15, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/dollar-rallies-toward-best-week-since-march-on-fed-hike-view [4] Bloomberg, "Global Bond Selloff Worsens as Rising Oil Prices Spook Investors," 2026-05-15, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/treasuries-lead-global-bond-yields-higher-on-inflation-angst [5] Bloomberg, "The Global Bond Rout Catches Up With Wall Street's Risk Rally," 2026-05-15, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/the-global-bond-rout-catches-up-with-wall-street-s-risk-rally