油價飆破百元，通膨疑慮重燃，科技股裂、債市流血

事實查核警告： 文章說 WTI 期貨上漲「+3.51%」，金額變動 3.51 美元、收盤 99.88 美元，但從 3.51 美元的漲幅、收在 99.88 來算，正確的百分比應該是 ~3.64%（3.51/96.37），不是 3.51%。金額的數字跟原始資料對得上，百分比的算法對不上。

油價飆破百元，通膨疑慮重燃，科技股裂、債市流血

我告訴你，今天收盤就是把盤前的論點直接釘在牆上：成本推動型通膨又坐回駕駛座了，股債兩端根本沒辦法一邊看著一桶 100 美元的原油、一邊還相信 Fed 會降息。S&P 收在 711.74，跌 0.48% [1]；Nasdaq 代理跌到 657.64，跌 0.99% [2]。但你要看的不是指數那個數字，而是裡面的肌理——科技股的領頭羊在 OpenAI 成長疑慮的報導下開始裂開 [3]，能源股卻一路噴出去。這就是典型的景氣末端輪動，把長存續期資產兩面打。

主導訊號就是原油，沒別的。WTI 期貨收 99.88 美元，當天漲 3.51 美元（+3.51%）[4]，USO 漲 3.62% [5]，因為美國跟伊朗在荷莫茲海峽的僵局又拖了一天 [6]。你想想看，這就是成本推動型體制現形的樣子：PPI 年增已經跑到 6.03% [7]，CPI 卻只有 3.32% [8]，原油如果繼續被買，這個缺口只會越拉越大，不會收斂。此分析的核心論點——只要能源還在再通膨，降息結構上根本不可能——今天就是即時壓力測試，而債市給了答案。

公債如預期被拋售。10 年期收 4.354%、30 年期收 4.944% [9][10]，Bloomberg 直接把這個動作歸因到油價推升的通膨預期 [11]。TLT 勉強漲了 0.09% 到 86.355 [12]，但這個小漲掩蓋掉長端的結構性傷害。2s10s 利差在 +0.57% [13]，3m10y 在 +0.764% [14]——這種陡峭化是期限溢酬的味道，不是成長預期。2 年期 3.78% [15] 才是真正的告密者：短端不肯下去，因為聯邦資金利率 3.64% [16] 已經低於黏性服務通膨該待的位置。就是這樣。

VIX 的 contango 還撐著這個體制。VIX 現貨收 17.83，前月期貨 19.75，contango 10.77% [17]。這叫做自滿，不叫投降——曲線形狀還是「逢低買進」那一套，雖然 put/call ratio 印到 1.221 [18]，這代表避險動作跑去買 put，但賣波動率的人還在餵前月。5 月 1 日到期的 ATM IV 15.54% [19] 證實了：恐慌根本還沒被定價進去。這就是最危險的中間地帶——歪斜裡有夠多的恐懼顯示有壓力，但期限結構裡的恐懼不夠多到能標出底部。你說是不是這樣？

黃金把避險劇本撕了。GLD 收 422.00 美元，跌 1.84% [20]，債券在賣、油在漲，黃金照樣跌——Bloomberg 把這個弱勢綁在同一條荷莫茲談判的新聞線上，跟拉抬原油的是同一條 [21]。在通膨日裡黃金跟債券一起賣，這種狀況通常代表槓桿多單在某個地方被追繳保證金。美元繼續硬撐，DXY 在 118.73 [22]、UUP 收 27.515 [23]，把外資對公債的需求墊子也抽掉了。

明天怎麼盤：

SPY 711.74 [1]：盯緊 708 這層，跌破就邀請 700 整數關卡來測試一次，put/call 已經 1.22 [18]，火藥不缺。
10Y 殖利率 4.354% [9]：4.40% 就是那條線。破上去，股市的本益比支撐就掉了；30Y 4.944% [10] 一根棒子就站上 5 字頭。
原油 99.88 [4]：站上 102 觸發通膨預期的第二段；跌破 97 把通膨衝擊的買盤從曲線裡抽走。
VIX contango 10.77% [17]：如果翻成 backwardation（低於 5%）而 VIX 站上 20，那就是體制轉換。

下週要注意： 日本 10 年期公債對今天美國殖利率跳升的反應——德國公債在 2.91%、英國公債在 4.70% [24][25] 是傳導帶。亞洲債市跟著賣到星期四的 PCE [26] 出爐前，這條路徑會在數據還沒印出來之前，就把 10Y 的 4.40% 那條線打穿。這很重要。

參考資料 [1] SPY close 711.74, -0.48% (TradeStation, 2026-04-28) [2] QQQ close 657.64, -0.99% (TradeStation, 2026-04-28) [3] Stocks Fall as Report on OpenAI Fuels Tech Jitters: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-27/stock-market-today-dow-s-p-live-updates [4] WTI crude futures close $99.88, +$3.51 (TradeStation, 2026-04-28) [5] USO close $139.60, +3.62% (TradeStation, 2026-04-28) [6] Oil Back Above $110 as World Awaits US Response to Iran Proposal — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-27/latest-oil-market-news-and-analysis-for-april-28 [7] PPI YoY 6.03% (FRED, 2026-03-01) [8] CPI YoY 3.32% (FRED, 2026-03-01) [9] US 10Y yield 4.354% (Tiingo, 2026-04-28) [10] US 30Y yield 4.944% (Tiingo, 2026-04-28) [11] Treasuries Fall as Rising Oil Prices Lift Inflation Expectations — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-28/us-treasuries-trade-rangebound-as-fed-officials-prepare-to-meet [12] TLT close $86.355, +0.09% (TradeStation, 2026-04-28) [13] 2s10s curve +0.57% (FRED, 2026-04-27) [14] 3m10y curve +0.764% (FRED, 2026-04-28) [15] US 2Y yield 3.78% (Tiingo, 2026-04-24) [16] Fed funds rate 3.64% (FRED, 2026-03-01) [17] VIX spot 17.83, front future 19.75, contango 10.77% (CBOE, 2026-04-28) [18] Put/call ratio 1.221 (CBOE, 2026-04-28) [19] ATM IV 15.54% for 2026-05-01 expiry [20] GLD close $422.00, -1.84% (TradeStation, 2026-04-28) [21] Gold Sinks as US and Iran's Deadlock on Hormuz Continues — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-27/gold-steadies-as-traders-weigh-diplomatic-push-to-end-iran-war [22] DXY broad 118.73 (FRED, 2026-04-24) [23] UUP close $27.515 (TradeStation, 2026-04-28) [24] German 10Y 2.9052% (FRED, 2026-03-01) [25] UK 10Y 4.7007% (FRED, 2026-03-01) [26] PCE / Personal Income & Outlays release scheduled Thursday April 30, 2026