債市大屠殺迎接盤前，油價衝擊再次主導市場

我告訴你，昨晚那個盤勢就是一場全球債市的大屠殺。從東京、倫敦到紐約，公債全部被砍。為什麼？因為油價又跳出來當老大了。荷莫茲海峽出問題，近月期貨衝到 $100.32 [1]，一天就漲了 $3.40 [2]。

你想想看，這個傳染順序根本是教科書級別的：日本國債先軟，德國公債跟著倒，英國公債也撐不住，最後輪到美債。美國 10 年期收在 4.583% [3]，30 年期更狠，直接突破 5.118% [4]，TLT 跌了 -1.37% [5]。Bloomberg 直接點破：市場在怕「戰爭推升的價格衝擊會」逼央行重新升息 [6][7]。

這很重要。今天進場最關鍵的主題，就是成本推動型通膨逼著市場往鷹派方向重新定價，可是之前市場明明都在 price in 降息，你說是不是這樣？PPI 年增 9.82% [8]，比 CPI 的 3.95% [9] 高了將近 6 個百分點——這就是生產者利潤被壓縮的訊號，要嘛轉嫁到消費者身上，要嘛把企業獲利吃掉。核心 PCE 還在 3.2% [10]，Fed 結構上根本動不了；聯邦基金利率 3.64% [11]，對照 4.58% 的 10 年期 [3]，這叫什麼緊縮？根本不是。新任主席 Warsh 一上任就要面對此分析所稱「失控」的殖利率 [12]，Governor Barr 又跳出來反對縮表 [13]——政策路線就是這樣，當下就在裂開。

美元講的是結構性故事。DXY 大盤 118.04 [14] 看起來穩，但 UUP 在 27.745 [15] 就透露矛盾了：表面強勢掩蓋的是外資對美債拍賣的疲乏。黃金跌 -2.36% [16] 回到 417.13 [17]，這是避險交易拉太多後的獲利了結，不是趨勢翻轉——央行儲備買盤這個結構性力道還在。

股市這邊很脆。SPY 收 -0.92% 在 741.27 [18]，QQQ -1.13% 在 711.64 [19]。Put/Call 比率衝到 1.897 [20]，避險需求噴出來了；5/22 到期的價平 IV 才 14.45% [21]，相對於實際風險來說根本便宜。

今天要看的關鍵價位：

30 年期殖利率：5.118% [4]——收在這之上等於確認全球債市壓力格局；跌回 5.05% 以下，股市壓力就會緩
SPY：741.27 [18]——跌破 738 就打開 730 的空間；收回 745 之上代表跌勢失效
原油：$100.32 [1]——衝上 $102 會逼出第二波債市賣壓；跌破 $97 通膨敘事就破功
TLT：83.75 [5]——這裡守不住，基差交易解開的風險就會被觸發

盤中偏向： VIX 現貨 18.14 [22] 對上近月期貨 20.67 [23]，contango 高達 +13.95% [24]。正向 contango = 不是做空波動率的格局；carry 結構上對賣 vol 的有利，可是這條曲線這麼陡，等於告訴你後月恐懼在升溫。我的偏向是反彈時做多波動率防守，SPY 在 745 之下出現反彈就放空。

下週要注意： 今天沒有第一級的美國數據；下一個催化劑要等到 5/28 週四的 PCE [25]。今天就是個 positioning day，由油價走勢跟 30 年期主導。如果原油跌破 $97、30 年期回到 5.05% 以下，偏向就翻多頭；可是如果 30 年期收在 5.20% 之上，週末前就會出現投降式賣壓。就是這樣。

參考資料 [1] Crude futures 100.32 (pre-market data, 2026-05-15) [2] Crude futures $3.40 dollar change (pre-market data, 2026-05-15) [3] US 10Y yield 4.583% (pre-market data, 2026-05-15) [4] US 30Y yield 5.118% (pre-market data, 2026-05-15) [5] TLT -1.37% at 83.755 (pre-market data, 2026-05-15) [6] Global Bond Selloff Worsens as Rising Oil Prices Spook Investors — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/treasuries-lead-global-bond-yields-higher-on-inflation-angst [7] Stocks Fall as Inflation Jitters Lift Bond Yields — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-14/asian-stocks-to-rise-as-ai-rally-spurs-wall-street-markets-wrap [8] PPI YoY 9.82% (as of 2026-04-01) [9] CPI YoY 3.95% (as of 2026-04-01) [10] Core PCE YoY 3.2% (as of 2026-03-01) [11] Fed funds rate 3.64% (as of 2026-04-01) [12] SocGen Says Warsh Faces Big Test With Yields Turning 'Unhinged' — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-15/socgen-says-warsh-faces-big-test-with-yields-turning-unhinged [13] Barr Pushes Back on Proposals to Shrink Fed's Balance Sheet — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-15/barr-pushes-back-on-plans-to-shrink-fed-s-balance-sheet-video [14] DXY broad 118.0392 (as of 2026-05-08) [15] UUP 27.745 (pre-market data, 2026-05-15) [16] GLD change -2.36% (pre-market data, 2026-05-15) [17] GLD price 417.13 (pre-market data, 2026-05-15) [18] SPY 741.27, -0.92% (pre-market data, 2026-05-15) [19] QQQ 711.64, -1.13% (pre-market data, 2026-05-15) [20] Put/call ratio 1.897 (pre-market data, 2026-05-15) [21] ATM IV 14.45%, expiry 2026-05-22 (pre-market data) [22] VIX spot 18.14 (pre-market data, 2026-05-15) [23] VIX front future 20.67 (pre-market data, 2026-05-15) [24] VIX contango +13.95% (pre-market data, 2026-05-15) [25] PCE / Personal Income & Outlays — Thursday May 28, 2026 (economic calendar)