伊朗停火帶動股市寫新高,但原油退燒、黃金照樣有人搶

我先說重點:盤前的判斷,完全應驗了。地緣政治一降溫,戰爭溢價就從原油和風險資產裡退出來。結果呢?股市收在歷史新高,SPY 來到 755.20,漲 0.63% [1],QQQ 收 735.76,漲 0.87% [2],原因就是有報導說美國和伊朗同意延長停火 [3]。同一條新聞出來,美元對所有主要貨幣全面走貶 [4]。這就是教科書等級的「風險偏好」反應,沒什麼好意外。

但我告訴你,這裡有個地方該讓多頭睡不著覺。此分析的習慣,是去問:今天有誰「不配合」?答案就是黃金。

今天最強的訊號,就是股市、債市、黃金「同時」有人買。GLD 收漲 1.0% 來到 412.56 [5]。你想想看,這種日子避險的東西照理講該被賣掉吧?結果沒有。當股市創新高、美元走弱、黃金還在漲——這代表的東西是結構性的,不是短線操作。意思就是:不管風險面怎麼走,黃金正被當成儲備資產一直被吸進去。你要跟這股買盤對作?那是輸家的姿勢,就是這樣。

債市這邊更要小心。公債是漲的——TLT 漲 0.55% 到 85.77 [6]——但真正的故事藏在長天期。30 年期收在 4.985% [7],10 年期 4.455% [8],2s10s 利差只剩 0.48% [9]。這是在反映通縮嗎?才不是。這是市場在一個「數據死都不肯軟」的通膨背景下硬撐。你看數字:PPI 年增 9.82% [10]、CPI 3.95% [11]、核心 PCE 3.29% [12]——全部都比 3.64% 的聯邦基金利率高一大截 [13]。聖路易聯準會的 Musalem 直接說,寬鬆的偏向已經跟風險的平衡對不上了,還公開討論「升息」這件事 [14]。在這種牆面前還押降息的市場,等於在跟結構硬碰硬。

收盤的 VIX 期貨正價差,確認的是「自滿」,不是轉折。VIX 現貨收 15.74 [15],對上近月期貨的 17.91 [16],正價差 13.79% [17]。這種陡峭向上的曲線,就是「市場短線完全沒有恐慌買盤」的標準特徵,跟創新高很搭。可是你再看一眼:put/call 比來到 1.148 [18]。平靜的表面底下,防禦性的部位還在,你說是不是有點矛盾?

能源這塊,故事切得乾乾淨淨。原油退燒,戰爭溢價流光了——USO 跌 0.94% 到 129.80 [19],近月期貨 88.53,跌了 0.15 美元 [20]。但天然氣跟伊朗的故事根本沒掛鉤,直接噴出去:UNG 漲 6.71% 到 11.93 [21],期貨漲 0.208 美元到 3.303 [22]。能源跟避險之間的關係,完全照此分析預期走——原油賣停火,黃金不甩它。

明天的盤前看點:

SPY:755.20 [1] 是新的歷史收盤高,多頭一定要守住。5 月 29 日到期的價平 IV 只有 8.25% [23],代表選擇權市場根本預期會是個安靜的交易日——所以任何帶量、跌破 755 的跳空,那才是真正的訊號。
30 年期殖利率:4.985% [7] 就是那條線。只要收在 5.00% 以上,長天期壓力的故事就會重新上演,壓到股市的本益比。
黃金:如果在風險偏好的盤勢裡還能站穩、甚至突破 412.56 [5],那就確認了「儲備資產」這套說法現在當家。這很重要。

**下週要注意:**日本公債(JGB)和德國公債(Bund)的開盤。日本 10 年期 2.515% [24]、德國 10 年期 2.996% [25],這兩個就是傳染的管道——只要隔夜在那邊一飆,就會滲進美國公債,把明天的本土盤勢全部蓋過去。

參考資料 [1] SPY close 755.20, +0.63% (20260528 data) [2] QQQ close 735.76, +0.87% (20260528 data) [3] Bloomberg, "US Stocks Hit Records on Iran Deal Report as Oil Pares Gains" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/us-stocks-reverse-losses-on-iran-deal-report-as-oil-pares-gains [4] Bloomberg, "Dollar Falls Against Major Peers on Report of US-Iran Deal" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/dollar-falls-against-major-peers-on-report-of-us-iran-deal [5] GLD close 412.56, +1.0% (20260528 data) [6] TLT close 85.77, +0.55% (20260528 data) [7] 30Y yield 4.985% (20260528 data) [8] 10Y yield 4.455% (20260528 data) [9] 2s10s curve 0.48% (20260527 data) [10] PPI YoY 9.82% (2026-04-01 data) [11] CPI YoY 3.95% (2026-04-01 data) [12] Core PCE YoY 3.29% (2026-04-01 data) [13] Fed funds rate 3.64% (2026-04-01 data) [14] Bloomberg, "Fed's Musalem on Possible Rate Hike, Balance Sheet and Warsh" — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-28/musalem-on-possible-fed-hike-balance-sheet-and-warsh-video [15] VIX spot 15.74 (20260528 data) [16] VIX front future 17.91 (20260528 data) [17] VIX contango 13.79% (20260528 data) [18] Put/call ratio 1.148 (20260528 data) [19] USO close 129.80, -0.94% (20260528 data) [20] Crude futures 88.53, -0.15 dollar change (20260528 data) [21] UNG close 11.93, +6.71% (20260528 data) [22] Natgas futures 3.303, +0.208 dollar change (20260528 data) [23] ATM IV 8.25%, expiry 2026-05-29 (20260528 data) [24] Japan 10Y yield 2.515% (2026-04-01 data) [25] Germany 10Y yield 2.996% (2026-04-01 data)