創新高慶祝伊朗停火，油價回吐但金價照樣有人接貨

開市前嗰套睇法——地緣政治降溫會抽走油價同風險資產嘅戰爭溢價——今日應驗咗。但係，當中有個訊號，好友睇到應該心寒。股市收市創新高，SPY 報 755.20，升 0.63% [1]，QQQ 報 735.76，升 0.87% [2]，全因為有報道話美國同伊朗同意延長停火 [3]。美元喺同一單新聞之下，對所有主要貨幣都跌 [4]。教科書式嘅 risk-on 反應，係咁㗎。但係呢個分析框架要你問句：今日邊樣嘢「唔肯跟隊」？答案就係黃金。

今日最搶眼嘅訊號，係股、債、金三樣嘢同時有人接貨。GLD 收市升 1.0% 報 412.56 [5]——但凡呢一日,避險盤理應被人沽出先啱。當股市創新高、美元走弱,而黃金照樣升,呢個訊息係結構性,唔係戰術性嘅:無論風險面點走,黃金都被當成儲備資產不停吸納。你想同呢股買盤對賭?我話你聽,輸梗。

債市嘅讀數,更加要你小心。國債升咗——TLT 升 0.55% 報 85.77 [6]——但長債先至講出真相。30 年期收 4.985% [7],10 年期收 4.455% [8],搞到 2 年同 10 年息差得返 0.48% [9]。呢個市場根本唔係喺度 price 通縮;佢係喺通脹背景下硬磨,而啲數據死都唔肯軟化。PPI 按年跑緊 9.82% [10]、CPI 3.95% [11]、核心 PCE 3.29% [12]——全部都遠遠高過 3.64% 嘅聯邦基金利率 [13]。聖路易斯聯儲嘅 Musalem 都講明,寬鬆傾向已經同風險平衡唔再夾,仲公開講可能要加息 [14]。喺呢度押注減息嘅市場,係同結構對著幹。你估下點解咁多人仍然唔信?

收市嘅 VIX 期貨溢價,證實咗市場係自滿,唔係轉勢。即月 VIX 收 15.74 [15],前月期貨報 17.91 [16],溢價達 13.79% [17]。條斜向上嘅曲線咁陡,正正係一個短期無恐慌買盤市場嘅標誌——同創新高一致。不過要留意 put/call 比率報 1.148 [18]:平靜表面之下,防守性部署一直都喺度。

商品市場就清清楚楚將能源故事一分為二。原油回吐,戰爭溢價放晒血——USO 跌 0.94% 報 129.80 [19],前月期貨報 88.53,跌 0.15 美元 [20]。天然氣同伊朗劇情完全冇關,就直情爆升:UNG 升 6.71% 報 11.93 [21],期貨升 0.208 美元至 3.303 [22]。能源同避險嘅關係,完全跟足呢個分析框架嘅預測——石油沽停火,黃金當佢透明。

部署聽日:

SPY:755.20 [1] 係新嘅收市新高,好友一定要守得住。5 月 29 日到期嘅平價引伸波幅得 8.25% [23],即係期權市場預期會悶悶哋收一日——任何放量跌穿 755 嘅裂口,先至係真訊號。
30 年期孳息:4.985% [7] 就係條線。收市企上 5.00% 之上,長債壓力嘅劇情就會翻兜,拖累股市估值。
黃金:喺 risk-on 嘅市況下繼續企穩兼升穿 412.56 [5],就證實咗儲備資產嘅睇法仍然主導大局。

要留意(隔夜): JGB 同 Bund 開市。日本 10 年期報 2.515% [24]、德國 Bund 報 2.996% [25],係傳染病嘅渠道——隔夜任何一邊抽升,都會滲入美國國債,蓋過聽日本土嘅部署。

參考資料 [1] SPY close 755.20, +0.63% (20260528 data) [2] QQQ close 735.76, +0.87% (20260528 data) [3] Bloomberg, "US Stocks Hit Records on Iran Deal Report as Oil Pares Gains" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/us-stocks-reverse-losses-on-iran-deal-report-as-oil-pares-gains [4] Bloomberg, "Dollar Falls Against Major Peers on Report of US-Iran Deal" — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-28/dollar-falls-against-major-peers-on-report-of-us-iran-deal [5] GLD close 412.56, +1.0% (20260528 data) [6] TLT close 85.77, +0.55% (20260528 data) [7] 30Y yield 4.985% (20260528 data) [8] 10Y yield 4.455% (20260528 data) [9] 2s10s curve 0.48% (20260527 data) [10] PPI YoY 9.82% (2026-04-01 data) [11] CPI YoY 3.95% (2026-04-01 data) [12] Core PCE YoY 3.29% (2026-04-01 data) [13] Fed funds rate 3.64% (2026-04-01 data) [14] Bloomberg, "Fed's Musalem on Possible Rate Hike, Balance Sheet and Warsh" — https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-05-28/musalem-on-possible-fed-hike-balance-sheet-and-warsh-video [15] VIX spot 15.74 (20260528 data) [16] VIX front future 17.91 (20260528 data) [17] VIX contango 13.79% (20260528 data) [18] Put/call ratio 1.148 (20260528 data) [19] USO close 129.80, -0.94% (20260528 data) [20] Crude futures 88.53, -0.15 dollar change (20260528 data) [21] UNG close 11.93, +6.71% (20260528 data) [22] Natgas futures 3.303, +0.208 dollar change (20260528 data) [23] ATM IV 8.25%, expiry 2026-05-29 (20260528 data) [24] Japan 10Y yield 2.515% (2026-04-01 data) [25] Germany 10Y yield 2.996% (2026-04-01 data)