成本推動的通膨管線，撞上連九漲的市場狂歡，背後還有伊朗風險

我先說重點：這禮拜最大的戲，就是成本推動型通膨管線，正面撞上 AI 帶動的股市狂歡。我告訴你，這兩件事不可能永遠並存。隔夜油價繼續漲，原油期貨上漲 $1.41 來到 93.57 [1]，USO 也漲了 1.17% [2]，因為交易員還在消化美國跟伊朗之間那種矛盾的和平訊號 [3]。你想想看，這波買盤是地緣政治推上去的，不是需求帶動的。這很重要——因為它餵的是成本推動那一邊。

數字會說話。PPI 年增 9.82%,CPI 卻只有 3.95% [4][5]。差了將近六個百分點，你猜這代表什麼?代表生產者把進貨成本自己吞了,還沒轉嫁出去。此分析把這個價差看成結構性的通膨壓力,是利率該升、不是該降的訊號。連 Bank of England 的官員都說,只要伊朗衝突拖下去,升息「不是不可能」[6]。你看,全球的央行其實看到的是同一條管線。

再看股市。今天進場前,SPY 靠著重新點火的 AI 行情,已經連九天上漲 [7],SPY 在 759.34(+0.11%),QQQ 在 744.91(+0.29%)[8][9]。漂亮對吧?可是出錢的方式開始閃紅燈了。Alphabet 突然要賣 800 億美元的股票去蓋 AI 基礎設施 [10]——這是史上最大規模的同類募資。你想想看,一家超大型雲端業者寧可發股票,也不靠自己的現金流,這不就是直接在壓力測試「資本支出 vs 真正驗證過的營收」這個命題嗎?再加上職缺數衝上 2024 年以來新高 [11],就是這樣,勞動市場根本沒給 Fed 任何降息的藉口。

利率才是那個關鍵的樞紐。10 年期在 4.459%,30 年期在 4.974%,3 個月對 10 年的曲線正斜率 +0.841% [12][13][14]。TLT 平盤,85.54(+0.08%)[15]。我告訴你,如果 30 年期真的站穩突破 5.00%,那就是長天期在重新定價成本推動的現實,股市到時候想裝沒看到都不行。

盤中我的看法是「謹慎偏多」。VIX 現貨 15.99,近月期貨 17.85,正價差 +11.63% [16][17]。正價差本來就是結構性偏多,期限結構也沒在定價什麼立即的壓力。可是你再看,put/call 比衝到 1.267 [18],水面下避險的需求其實不小。所以我說啊,這是「繫好安全帶的狂歡」,不是那種有信念的全力做多。週五到期的價平 IV 才壓縮到 11.27% [19]——萬一伊朗的新聞風向一變,這選擇權現在便宜到不行。

今天的關鍵價位:

SPY:759.34 — 守住就保住連九漲;收在 757 以下,這場狂歡就破功了 [8]
30 年期殖利率:5.00% — 站穩突破,債市翻空,股市本益比也跟著被壓 [13]
原油期貨:93.57 — 過 95 就確認成本推動買盤,通膨那條命題就危險了 [1]
VIX 近月期貨:17.85 — 一旦往 20 走,正價差垮掉,盤中偏向直接翻空 [17]

下週要注意: 今天到未來 14 天,美國都沒有排定的數據要公布,所以盤就是看新聞在走。要盯的觸發點,就是美伊那條新聞線——談成了,原油買盤被打趴,做多就被驗證;一旦破局,原油過 95,股市的偏多盤中就反轉。就是這樣。

參考資料 [1] Crude futures 93.57 (+1.41), data as of 2026-06-02 [2] USO +1.17%, data as of 2026-06-02 [3] Oil Swings Higher as Traders Weigh Prospects of US-Iran Deal, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-01/latest-oil-market-news-and-analysis-for-june-2 [4] PPI 9.82% YoY, as of 2026-04-01 [5] CPI 3.95% YoY, as of 2026-04-01 [6] BOE's Greene Says Hikes Are on the Cards as Iran War Drags On, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/boe-s-bailey-says-aging-society-with-jobless-youth-toxic-for-uk [7] Tech Stocks Drive S&P 500 to Nine-Day Winning Run, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-01/oil-holds-gains-us-futures-slip-on-war-confusion-markets-wrap [8] SPY 759.34 (+0.11%), as of 2026-06-02 [9] QQQ 744.91 (+0.29%), as of 2026-06-02 [10] Alphabet $80 Billion Equity Sale Set to Break Fundraising Record, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/alphabet-80-billion-equity-sale-set-to-break-fundraising-record [11] US Job Openings Jump to Highest Since 2024 as Layoffs Fall, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/us-job-openings-jump-to-nearly-two-year-high-as-layoffs-fall [12] 10Y yield 4.459%, as of 2026-06-02 [13] 30Y yield 4.974%, as of 2026-06-02 [14] 3m-10y curve +0.841%, as of 2026-06-02 [15] TLT 85.54 (+0.08%), as of 2026-06-02 [16] VIX spot 15.99, as of 2026-06-02 [17] VIX front future 17.85, contango +11.63%, as of 2026-06-02 [18] Put/call ratio 1.267, as of 2026-06-02 [19] ATM IV 11.27%, expiry 2026-06-05