成本推动的通胀链条，撞上了九连阳的AI狂欢——还正赶上伊朗的火药味

我先把话挑明：这周市场最大的矛盾，就是成本推动型的通胀链条，硬生生撞上了AI带起来的股市狂欢。这两个东西能长期共存吗？不能。隔夜原油又涨了,crude 期货涨了 1.41 美元到 93.57 [1],USO 跟着涨 1.17% [2]——为什么涨?因为交易员在揣摩美国和伊朗那点忽冷忽热的和平信号 [3]。你注意,这个买盘是地缘政治推上去的,不是需求拉起来的。这很重要,因为它喂的正是成本推动那一头。

我告诉你一组数:PPI 同比已经跑到 9.82%,可 CPI 才 3.95% [4][5]。差了将近六个百分点,这说明什么?说明生产端把成本扛在自己身上,还没往下游传。这个分析框架就认这个理:这个剪刀差是结构性通胀,是利好加息,不是利好降息。英格兰银行那边都放话说,只要伊朗这场冲突拖下去,加息「就摆在桌面上」[6]。你看,全球的央行其实都看到了同一条链条,就是这样。

再看股市。今天开盘前,AI 交易又活过来了,带着大盘走出了九连阳 [7],SPY 报 759.34(+0.11%),QQQ 报 744.91(+0.29%)[8][9]。漂亮吧?可你想想资金从哪来。Alphabet 突然甩出 800 亿美元的股权融资去砸 AI 基础设施 [10]——这是有记录以来最大的一笔。一家超大规模厂商,放着现金流不用,伸手去要股权融资,这是在干嘛?这就是在直接压力测试「资本开支到底能不能换来真金白银的收入」这个命题。再加上职位空缺冲到 2024 年以来最高 [11],劳动力市场这么硬,美联储有什么借口在这个通胀数据面前放水?没有。

利率才是那个轴。10 年期国债在 4.459%,30 年期在 4.974%,3 个月对 10 年的曲线还是正斜率,+0.841% [12][13][14]。TLT 基本走平,85.54(+0.08%)[15]。我盯的是一件事:30 年期要是干脆利落地破了 5.00%,那就是长端在给成本推动这个现实重新定价,到那时候股市想装看不见都不行。

日内我偏谨慎乐观。VIX 现货 15.99,对着 17.85 的近月期货,正向价差 +11.63% [16][17]。正价差结构上就是偏多;期限结构压根没在给马上要出事定价。可你别太放松——put/call 比率 1.267 [18],水面下的对冲需求还在那摆着。所以这是「系好安全带的狂欢」,不是真有底气的 risk-on。周五到期的平值隐波被压到 11.27% [19],便宜得很——万一伊朗这条新闻线反转,这就是便宜的期权筹码。

今天的关键点位:

SPY:759.34——守在上面,九连阳就还活着;收盘跌破 757,这波狂欢就断了 [8]
30 年期收益率:5.00%——持续站上去,债券就转空,股市估值也得挨压 [13]
crude 期货:93.57——破 95 就坐实了成本推动的买盘,通胀这条命题就危险了 [1]
VIX 近月期货:17.85——往 20 走,正价差就塌了,日内偏向直接翻空 [17]

下周要盯住： 今天往后 14 天,美国这边没有任何排期的经济数据,所以行情完全是新闻驱动。要盯的那个扳机就是美国-伊朗的消息面——真要谈成了,原油买盘当场被打趴,risk-on 坐实;要是谈崩了,原油破 95,日内股市这个偏向直接掉头。

参考资料 [1] Crude futures 93.57 (+1.41), data as of 2026-06-02 [2] USO +1.17%, data as of 2026-06-02 [3] Oil Swings Higher as Traders Weigh Prospects of US-Iran Deal, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-01/latest-oil-market-news-and-analysis-for-june-2 [4] PPI 9.82% YoY, as of 2026-04-01 [5] CPI 3.95% YoY, as of 2026-04-01 [6] BOE's Greene Says Hikes Are on the Cards as Iran War Drags On, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/boe-s-bailey-says-aging-society-with-jobless-youth-toxic-for-uk [7] Tech Stocks Drive S&P 500 to Nine-Day Winning Run, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-01/oil-holds-gains-us-futures-slip-on-war-confusion-markets-wrap [8] SPY 759.34 (+0.11%), as of 2026-06-02 [9] QQQ 744.91 (+0.29%), as of 2026-06-02 [10] Alphabet $80 Billion Equity Sale Set to Break Fundraising Record, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/alphabet-80-billion-equity-sale-set-to-break-fundraising-record [11] US Job Openings Jump to Highest Since 2024 as Layoffs Fall, Bloomberg — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-02/us-job-openings-jump-to-nearly-two-year-high-as-layoffs-fall [12] 10Y yield 4.459%, as of 2026-06-02 [13] 30Y yield 4.974%, as of 2026-06-02 [14] 3m-10y curve +0.841%, as of 2026-06-02 [15] TLT 85.54 (+0.08%), as of 2026-06-02 [16] VIX spot 15.99, as of 2026-06-02 [17] VIX front future 17.85, contango +11.63%, as of 2026-06-02 [18] Put/call ratio 1.267, as of 2026-06-02 [19] ATM IV 11.27%, expiry 2026-06-05