停火点燃风险偏好，可长端国债却扛着一身债

隔夜行情。 美股指数期货往现货开盘一路走强,抄底的资金把被砸惨的科技股拉了起来,美国和伊朗也熄火了——双方同意不再开打 [1][3]。我告诉你,最干净的信号在哪?在能源。原油守在四个月低点 69.89 美元 [2],停火一来,霍尔木兹那部分供应溢价就没了,虽说油轮还心有余悸、跑得少了点 [9]。这个分析框架把原油的期限结构摆在 VIX 之上,当成通胀和风险的头号风向标——你想想,前月合约都跌到四个月新低、双方还「停火」了,这市场定的是地缘降温,哪是升级?[10] 盘前 SPY 报 737.24(+1.13%),QQQ 报 715.45(+1.26%)[4][5],抄底的劲头还在续。

主线逻辑。 风险偏好是真的,但它浅。约束在哪?还是收益率曲线的长端。30 年期 4.859%、10 年期 4.376% [6][7],干的是美联储干不了的活。你看:PPI 同比 13.08%、CPI 4.27% [11][12],联邦基金利率才 3.63% [13]——给全社会定价的是债市,不是美联储,而且 2s10s 利差才 +31 个基点 [14],一点缓冲都没有。油价压通胀这套叙事,是多头眼下最好的朋友;30 年期收益率一旦往上拱,就是多头的天花板。就是这样。

仓位。 看跌看涨比率 1.185 [15],偏高——市场在涨,对冲盘却挂着,这是好事,不是狂热。你品品:仓位减得差不多的账户,手里还有子弹。IV 排名才 27.8 [16],平值期权隐含波动率 12.5% 上下 [17],搁全年区间里看,期权便宜得很。

日内倾向。 VIX 现货 18.23,低于近月期货 18.65——升水 +2.3% [18]。正向升水(期货高过现货),VIX 那些 ETF 的展期机制就一直在跟做多波动率的人作对,这就给日内「逢低买」撑了腰。只要升水还在,倾向就是回调就买;一旦翻成贴水(现货高过期货),这套读法整个就反过来了,这很重要。

关键点位。 盯 SPY 737 [4],这是跳空之后的多空分水岭;QQQ 站稳 715 上方 [5],才算坐实科技股领涨。利率这边,10 年期 4.376% [7] 是那条线——往 4.45% 一冲,不管停不停火,估值都得挨压。原油 70 美元附近 [2] 是通胀的铰链:要是重新站回 73–74 美元,刚刚被市场抹掉的能源溢价风险,又回来了。

今日数据。 没有安排。本周的引爆点是7 月 2 日周四的非农就业报告——新增就业和失业率。续请失业金人数 1,821,000 [19],已经在暗示双重使命里招聘这一头在走软;非农要是明显低于预期,降息预期就会被提前,曲线从前端开始变陡。

会翻盘的变量。 霍尔木兹再出事——确认有油轮遇袭、把「停火」给推翻了 [9][10]——原油重新冲破 73 美元,通胀往上重估,长端跟着走。就这一根线,几分钟内就能把今天的「逢低买」掀成「逢高卖」。

参考资料 [1] US Futures Up as Dip Buyers Lift Tech, US-Iran Hostilities Fade — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-29/us-futures-up-as-dip-buyers-lift-tech-us-iran-hostilities-fade [2] Oil Trades Near Four-Month Low as US and Iran Halt Fresh Attacks — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-28/latest-oil-market-news-and-analysis-for-june-29 [3] Dip Buyers Lift US Stocks Despite Rise in Oil: Markets Wrap — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-28/us-futures-climb-on-reports-peace-talks-to-resume-markets-wrap [4] SPY price 737.24 (+1.13%), as of 2026-06-29 [5] QQQ price 715.45 (+1.26%), as of 2026-06-29 [6] 30Y yield 4.859%, as of 2026-06-29 [7] 10Y yield 4.376%, as of 2026-06-29 [9] Hormuz Oil Transits Continue Though Attacks Make Owners Wary — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-29/hormuz-traffic-drops-off-as-vessel-attacks-raise-fresh-concerns [10] Oil market / geopolitical de-escalation context — https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-28/latest-oil-market-news-and-analysis-for-june-29 [11] PPI YoY 13.08%, as of 2026-05-01 [12] CPI YoY 4.27%, as of 2026-05-01 [13] Fed funds rate 3.63%, as of 2026-05-01 [14] 2s10s curve +31bp, as of 2026-06-26 [15] Put/call ratio 1.185 [16] IV rank 27.8 [17] ATM IV 12.5%, expiry 2026-06-29 [18] VIX spot 18.23 vs front future 18.65, contango +2.3%, as of 2026-06-29 [19] Continuing claims 1,821,000, as of 2026-06-13

说明一下:原文里并没有单独的「Watch for」小节,所以那个「下周要盯住:」的标题没有落点——本周的关注重点我放在了「今日数据」和「会翻盘的变量」两段里。如果你希望我把周四非农那块单拎出来,加一个独立的「下周要盯住:」标题,我可以再调。