荷姆茲封住條路封頂升勢；原油狂飆金價反而跌

核實警告： 原文話原油期貨收$85.89，升$3.30（+3.3%）；但係你計下條數就知，$3.30 升幅喺 $85.89 收市價上面，即係 3.30/82.59 ≈ +4.0%，唔係 +3.3%。美元升幅啱，但個百分比對唔上。

荷姆茲封住條路封頂升勢；原油狂飆金價反而跌

我先講清楚——本人開市前個睇法基本上企得住，只係倒轉咗一樣嘢：中東供應衝擊確實殺到，但佢打咗去黃金度，唔係打去債券。標普收 709.18，跌 0.14% [1]，納指一百收 647.24，跌 0.25% [2]——連升五日嘅升浪就咁斷咗，因為伊朗突然話唔再重開荷姆茲海峽，商船交通實際上全部停晒 [3]。你睇個盤面就知，風險唔係爆煲，係暫停。SPY 只係跌少少紅，VIX 現貨喺 18.87 [4]，個市係 price 緊「不確定性延長」，唔係重新定價成個大局。

今日最明顯嘅訊號，係通脹對沖板塊裡面自己打自己。原油期貨收 $85.89，升 $3.30（+3.3%）[5]，USO 升 3.4% [6]，但係 GLD 跌 0.76% 到 $442.55 [7]。你話荷姆茲出事，金價居然跌？係咪好矛盾？其實你當佢係之前跑得太癲嘅倉位拆倉，再加上美元走強 [8]，就明晒。簡單講：能源而家係純通脹表達工具，交易員係沽咗啲金去揼長倉落原油。加拿大三月 CPI 跳到 2.4%，因為電油創新高 [9]——呢樣嘢就係預告，話你聽當原油企穩 $85 以上，一個成熟市場嘅通脹數據會點樣俾成本推高。

債市嘅故事互相印證。十年債收 4.25% [10]，三十年債 4.881% [11]，TLT 無升跌，收 $87.07 [12]。2s/10s 曲線企 +0.54% [13]，3m/10y 喺 +0.652% [14]——正斜率而且唔細，呢個就係當成本推動衝擊逼期限溢價上升、但短端被聯邦基金利率 3.64% [15] 同 3.598% 短債 [16] 錨住嘅典型樣。核心 PCE 2.97% [17]、CPI 3.32% [18]、PPI 跑緊 6.03% [19]——呢條管道話你聽，就算經濟增長放慢，聯儲局喺呢個格局下面根本減唔到息。荷姆茲出事，債券無升——呢個先係真正嘅訊號。

VIX 期限結構再確認返：呢個係磨，唔係斷。現貨 18.87、近月期貨 20.45、正向溢價 8.37% [20]。現貨低過 20 但仲有正向 contango，唔係恐慌——係個市 price 緊只要外交有得傾，就會衰減返落 18 頭。但係 put/call 比率去到 1.833 [21]，即係水底下面真係有人買 hedge；盤面睇落好平靜，期權 flow 其實唔係咁㗎。

股票估值背景令個 setup 更清晰。DXY 喺 118.08 [22]、UUP $27.32 [23]，確認美元結構性走強——呢個對外國買美債同新興市場貨幣都係逆風，呢啲貨幣今日都係好淡參半 [24]。Warsh 入閘聯儲局嗰單政治戰 [25]，仲要加多層無任何孳息模型會 price 到嘅政治期限溢價風險。

聽日個佈局：

SPY 709.18 [1]：705 就係條線，跌穿呢度，五日升浪就要大幅還返啲嘢俾個市；再跌落去，睇住 1.83 嘅 put/call [21]，對沖盤會即刻啟動。
原油 $85.89 [5]：$88 呢關一破，個盤面就由「供應驚」跳去「需求摧毀」嘅論述；三十年債 4.881% [11] 沿住呢條路就會破 5.00%。
GLD $442.55 [7]：如果金價反彈而原油企得住，即係避險買盤重新登場，下一個就輪到債券。
VIX contango 8.37% [20]：如果崩落去接近平坦，就係 regime 轉去防守模式嘅訊號。

要留意夜市： 日債十年 2.345% [26]——再抽高任何少少，都會直接滲入德國 Bund（2.905%）[27]，令美十年債喺現金市場未開之前就已經企上 4.30% 之上。

參考資料 [1] SPY 收 709.18，-0.14%（20260420 數據） [2] QQQ 收 647.24，-0.25%（20260420 數據） [3] Bloomberg，"Hormuz Traffic at Standstill After Iran Abruptly Ends Reopening," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-20/hormuz-traffic-at-standstill-as-us-vessel-seizure-widens-risk [4] VIX 現貨 18.87（20260420 數據） [5] 原油期貨 $85.89，+$3.30（20260420 數據） [6] USO +3.4%（20260420 數據） [7] GLD $442.55，-0.76%（20260420 數據） [8] Bloomberg，"Gold Falls as Renewed Hormuz Disruption Stokes Inflation Concern," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-19/gold-falls-as-renewed-hormuz-disruption-stokes-inflation-concern [9] Bloomberg，"Canada Inflation Jumps to 2.4% as War Drives Up Gas Prices," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-20/canada-inflation-jumps-to-2-4-as-iran-war-drives-up-gas-prices [10] 10Y 孳息 4.25%（20260420 數據） [11] 30Y 孳息 4.881%（20260420 數據） [12] TLT $87.07，0.0%（20260420 數據） [13] 2s/10s 曲線 +0.54%（20260420 數據） [14] 3m/10y 曲線 +0.652%（20260420 數據） [15] 聯邦基金利率 3.64%（2026-03-01） [16] 13週短債孳息 3.598%（20260420 數據） [17] 核心 PCE 按年 2.97%（2026-02-01） [18] CPI 按年 3.32%（2026-03-01） [19] PPI 按年 6.03%（2026-03-01） [20] VIX 近月期貨 20.45，contango 8.37%（20260420 數據） [21] Put/call 比率 1.833（20260420 數據） [22] DXY broad 118.08（2026-04-17） [23] UUP $27.32（20260420 數據） [24] Bloomberg，"Emerging Currencies Trade Mixed With Middle East War in Focus," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-20/emerging-market-currencies-fall-as-us-iran-tensions-resurface [25] Bloomberg，"Fed Pick Warsh to Face Senate Grilling With Confirmation in Limbo," https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-20/fed-pick-warsh-to-face-senate-grilling-with-confirmation-in-limbo [26] JGB 10y 2.345%（2026-03-01） [27] Bund 10y 2.9052%（2026-03-01）