賭場照開霍爾木茲都嚇唔窒大市債息靜雞雞陡峭化

收市嗰陣，股市照樣谷上去過週末，霍爾木茲海峽件事仲未解決都當佢冇到，今朝開市前嗰套審慎睇法即刻被打面。SPY 收 713.94，升 0.77% [1]，QQQ 仲勁，收 663.46，抽 1.85% [1] —— 即係話，原油期貨仲企喺 94.88 [1]，能源界一個最資深嘅聲音都話霍爾木茲係「我哋見過最大嘅能源災難」[2]，啲撈底友照樣入場掃 AI。市場揀咗當啲地緣政治尾部風險冇到，唔同你計呢條數。

今日最關鍵嘅訊號係咩？就係風險資產同通脹利率呢條線之間嗰種分歧。原油收 94.88，跌咗 0.97 蚊 [1]，USO 跌 1.72% [1] —— 一日唞抖啫，唔係轉勢。今日有報導講緊「十億桶」需求懸崖仲喺前面，啲先進國家庫存先係今日撐住個價嘅主因 [3]。但係呢，PPI 按年仲企喺 6.03% [1]，CPI 3.32% [1]，聯邦基金利率得 3.64% [1]。實質政策利率對住整體通脹勉強正數，對住生產者價格就深度負數 —— 我話你聽，「結構上唔可能減息」呢個論點仲係企硬嘅，DOJ 撤銷鮑威爾裝修調查、為沃什上位掃清條路 [4][5]，都改變唔到呢個現實。

債市先至講真話。10 年期收 4.31% [1]，30 年期 4.916% [1]，5 年期 3.92% [1]。2s10s 陡峭到 53 個基點（0.53%）[1]，3 個月對 10 年期企喺 71.7 個基點（0.717%）[1] —— 條曲線正常化嘅方向係錯嘅，係熊市陡峭化，仲要喺供應排到爆嘅日程上面發生。歐洲信貸又開始裂：標普將芬蘭評級展望轉負面、比利時直接降級 [6][7]，馬克龍仲公開講要將歐盟疫情債務 roll over 落新發行入面 [8]。TLT 全日得 +0.2%，收 86.72 [1]。長債嗰邊根本冇買股市呢個帳。

VIX 期貨升水確認咗呢個格局，但只係勉強。現貨收 18.71 [1]，前月期貨 20.80 [1]，升水 11.17% [1] —— 明顯係正數，但離嗰啲懶洋洋市場成日見嘅 15–20% 仲有段距離。呢個讀數即係「carry 仲喺度，對沖盤仲有人接」，唔係話冇事。睇返 put/call 比率 1.768 [1]，5 月 1 號到期嗰啲平價 IV 仲有 15.65% [1]，dealer 哋已經對沖好，散戶倉位都偏防守，就算個價仲係磨上去都係咁。

商品就分得好清楚。金照升：GLD 432.60，升 0.36% [1] —— 歐洲主權信貸爛緊、美元（DXY 廣義 118.08 [1]）企喺週期高位但又冇打殘國債需求嘅時候，金應該有嘅結構性表現就係咁。能源全日鬆咗（UNG -2.0%，天然氣 2.689 [1]），但霍爾木茲仲係 live、歐盟領袖喺塞浦路斯開緊伊朗戰爭嘅會 [9]，每一次回吐都係一條壓緊嘅彈簧。你估下幾時彈？

部署聽日：

SPY：713.94 就係條線。星期一開市企返上去、QQQ 守住 663，AI 主導嗰股買盤就確認；守唔到，705 入局。
10 年期孳息：4.31% [1] 係樞紐。破 4.40%、30 年期穿 5.00% [1]，4 月 30 號禮拜四嗰個 PCE 之前就要被迫拆久期倉。
原油：94.88 [1] —— 任何霍爾木茲嘅頭條再次打開個 gap 衝向 100，個股市買盤即刻報廢。

要留意隔夜： 日本 10 年期國債對住今日嘅 2.345% [1]、德國 10 年期 Bund 嗰 2.905% [1] —— 如果禮拜日夜晚亞洲一開市 JGB gap up，再傳染到 Bund，就係個傳染訊號，會喺美股現貨開市之前推美國 10 年期穿 4.40%。

賭場照開 霍爾木茲都嚇唔窒大市 債息靜雞雞陡峭化