PPI爆錶撞正5厘長債 — 升市基礎好脆弱

噚晚個市講得好清楚：股市想爬高，但債市忙緊拆台。生產者物價因為伊朗戰爭嘅能源轉嫁，升到2022年以嚟最勁 [1]，但股票完全當無到 — SPY報742.77（+0.62%），QQQ報714.68（+1.05%），科技股繼續扯高個市，就算CPI重新加速到按年3.95% [2][3]、PPI更加爆錶按年9.82% [2]。呢個脫節就係成個交易嘅核心。長債嗰邊先至係慘叫緊：30年期孳息坐喺5.048% [2]，呢條心理防線債市最唔想失守，TLT就跌到84.71（-0.33%）[2]。10年期4.481%、2年期3.91% [2]，孳息曲線繼續趨陡 — 典型嘅週期末段成本推動信號，唔係增長信號嚟。

今日主旋律好清楚：聯儲局被綁死，但通脹推動力死都唔肯散水。波士頓聯儲嘅Collins直接講，息口會維持「一段時間」[4]，Warsh做主席嘅任命亦已被市場視為板上釘釘 [5] — 意思即係短端期貨入面咩鴿派轉向幻想都係結構性冇可能，因為核心PCE仲企喺3.2% [2]，能源繼續餵緊批發成本。原油報101.82 [2]，伊朗衝突仲喺度震動成個成品油供應鏈 [6]，即係話通脹格局係成本推動型，呢種對債市同估值倍數嚟講係最差嗰款。銅價逼近歷史新高 [7]，證實商品端壓力係全面，唔係個別事件。

期權市場發出個矛盾訊號，值得本人留意：認沽認購比率1.481 [2]偏高（對沖需求好重），同時VIX現貨報17.97對比近月期貨19.05 — 正價差+6.01% [2]。正向contango對日內股票多頭嚟講有結構性嘅長倉揸vol衰減順風；開市偏向溫和risk-on，但高put/call比率話畀你聽，精明錢願意俾貴錢買落跌保護喺呢個升市底下。呢個就係追市嘅格局，同噚晚標示嘅gamma擠壓動態一致 [8]。

黃金報431.45（-0.34%）[2]雖然整固，但結構性買盤仲喺度 — 佢做緊替代避險工具，因為國債已經放棄咗呢個角色，30年期都喺度玩弄住5厘關口。UUP報27.51 [2]，美元亦冇畀外國國債買家任何鬆動空間。

今日要睇嘅關鍵位：

30年期孳息：5.05% [2] — 持續突破就係淡友扳機；長債失守呢條線，成個股票升市就要拆倉
SPY：742.77 [2] — 好友必須守住；如果失守加上30年期高過5.05%，最近嘅跳空缺口就門戶大開
VIX近月期貨：19.05 [2] — 上穿20就會由contango翻轉去backwardation，殺埋長vol衰減嗰個順風
原油：$102 [2] — 持續上破就重新啟動PPI反饋循環

要留意： 根據經濟日曆，今日美國冇任何重大數據出爐。個市由新聞主導 — 留意特朗普訪華嘅頭條 [9]，關稅同Nvidia嘅評論隨時拋甩QQQ；仲有10年同30年美債拍賣嘅tail數據，呢啲先係結構性需求嘅真正試金石。

如果30年期突破5.10%、TLT跌穿84，無論contango點靚都好，成日嘅基調即刻翻淡 — 孳息驅動嘅估值倍數壓縮，次次都係贏波幅carry交易。你話係咪咁㗎？