伊朗協議樂觀情緒推升風險偏好收盤，殖利率曲線變陡

我告訴你，今天這個收盤很有戲。盤前我就在講地緣政治降溫才是主導力量，結果你看，SPY 收 733.00，漲 1.28% [1]，QQQ 收 694.51，漲 1.89% [1]，兩個都創新高，就是衝著美伊協議的樂觀氣氛來的 [2]。這就是教科書級的風險偏好盤——股市漲、油價狂跌、黃金漲更兇、長天期債券也有人買。盤前我說伊朗協議會把戰爭風險溢價從油市跟債市裡擠出來，今天收盤完美驗證。你說是不是這樣？

今天最關鍵的訊號，就是原油跟黃金的背離。USO 收 134.58，跌 6.65% [1]，但原油期貨還勉強守在 95.61（+$0.53）[1]——你想想看，ETF 跌這麼多，現貨才動這一點，代表什麼？代表遠月合約在把戰爭風險溢價拆得比近月還快。可是 GLD 呢？收 430.96，漲 3.03% [1]。黃金跟原油同時崩、同時漲，這不是和平交易，這是這個分析框架一直在強調的結構性買盤——各國央行現在拿黃金當儲備已經佔三成了，避險功能從美債永久搬家到黃金。你要做空黃金？就算是風險偏好的日子，也是賠錢生意。

債市的解讀更說明問題。10 年期收在 4.356%，30 年期收在 4.943% [1]，TLT 漲 0.82% 到 86.13 [1]——這是溫和反彈，不是逃難。2s/10s 利差 0.49%，3m/10y 利差 0.756% [1]，曲線變陡，前端在 price in 未來降息，但長端死都不買單。為什麼？你猜為什麼？因為 CPI 年增 3.32%、PPI 6.03%、核心 PCE 3.2% [1]，對上聯邦基金利率 3.64% [1]——以 CPI 看政策只是勉強緊縮，對 PPI 來看根本就是寬鬆。要降息？除非你想重啟成本推動型通膨。長端債市心裡有數，這很重要。

VIX 收在 17.39，近月期貨 19.16，期貨溢價 10.18% [1]。這就是健康的 contango——賣波動的人有飯吃，期限結構往上斜，收盤沒有壓力訊號。Put/call 比 1.261 [1]，對一個漲 1.28% 的 SPY 來講，這個數字偏高，唯一的小警訊就是有人在漲勢中買下檔保護。

商品端也確認地緣政治在退潮：UNG 跌 1.79% 到 10.45，天然氣期貨跌 $0.007 到 2.723 [1]。美元守得住，DXY 廣義指數 118.39 [1]——結構性弱美元的劇本因為伊朗協議資金流暫時停下來，但下週 Bessent 要去日本三天，跟高市、片山、植田見面 [3]，日圓干預風險繼續在桌上。

明天怎麼布局：

週五 8:30 ET 非農：初領失業金 189k [1]，勞動市場沒在弱；數字熱一點，前端降息劇本直接崩，曲線繼續變陡。
SPY 733：守住今天收盤，伊朗協議交易就還在；跳空跌破 728，就是有人開始獲利了結。
原油 95.61：跌破 92，戰爭溢價就出乾淨了；回彈站上 100，協議就是在散架。
GLD 430.96：在風險偏好盤裡還能撐在 428 上面，就是央行結構性買盤主導宏觀資金流的鐵證。

**下週要注意：**Bessent 跟植田見面的相關新聞會怎麼影響日圓跟 JGB [4]。只要有任何干預訊號、或 BOJ 升息的風聲，JGB 10 年期就會衝破 2.345% [1]，然後在美股開盤前傳染到德債跟美債——明天的債市反彈直接翻成全球殖利率暴衝。就是這樣。

參考資料 [1] Today's closing data, 2026-05-06 [2] Bloomberg, "Global Stock Rally Builds on Iran Deal Optimism: Markets Wrap," 2026-05-06, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-06/stocks-bonds-rally-on-hopes-iran-war-nearing-end-markets-wrap [3] Bloomberg, "Bessent to Meet Takaichi, Katayama, Ueda in Japan Next Week," 2026-05-07, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/bessent-to-meet-takaichi-katayama-ueda-in-japan-next-week [4] Bloomberg, "Japan Has All Fronts in Sight in Response to Yen Speculation," 2026-05-07, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/japan-has-all-fronts-in-sight-in-response-to-yen-speculation