伊朗協議憧憬推動風險資產收市，孳息曲線轉陡

今日收市，風險資產完全印證咗本人開市前嘅睇法——地緣政治降溫先係今日嘅主旋律：SPY 收 733.00，升 1.28% [1]；QQQ 收 694.51，升 1.89% [1]，兩隻都喺美伊協議嘅憧憬下再創新高 [2]。今日係教科書式嘅 risk-on 走勢——股升、油大跌、金升得更勁、長債亦有買盤承接。本人開市前話美伊協議會壓縮油同債嘅戰爭風險溢價，今日完美兌現，你話係咪咁㗎？

今日最具參考價值嘅信號，係原油同黃金嘅背馳。USO 收 134.58，跌 6.65% [1]，但原油期貨勉強守住 95.61（升 0.53 美元）[1]——個 ETF 跌幅遠大過現貨，即係話遠期合約拆解戰爭溢價嘅速度，仲快過近月合約。但係 GLD 收 430.96，升 3.03% [1]。金同油齊齊大跌嘅日子先叫和平交易，今日金升油跌，根本唔係咁㗎——呢個分析框架一直強調嘅結構性買盤又再出現：而家各國央行黃金儲備佔比已經去到三成左右，避險功能已經由美債永久搬咗去黃金度。淡友想沽金，就算喺 risk-on 嘅日子，都仲係輸數，我話你聽。

債市嘅反應亦印證咗呢個格局。10 年期收 4.356%，30 年期收 4.943% [1]，TLT 升 0.82% 至 86.13 [1]——只係溫和反彈，唔係 flight to quality。2/10 年息差 0.49%，3 個月/10 年息差 0.756% [1]，呢個 steepener 即係話短端已經 price in 將來減息，但長端就唔肯買單。CPI 按年 3.32%、PPI 6.03%、核心 PCE 3.2% [1]，對住聯邦基金利率 3.64% [1]——以 CPI 計實質利率僅僅算緊縮，對住 PPI 嚟講根本就係寬鬆。你估下點解唔減得息？一減就立即翻起成本推動型通脹，結構上根本減唔到。長端市場心知肚明。

VIX 現貨收 17.39，前月期貨 19.16，contango 10.18% [1]。呢個係健康嘅 contango 形態——沽 vol 嘅人有錢落袋，期限結構向上傾斜，收市完全冇壓力訊號。Put/call 比率 1.261 [1] 對住 SPY 升 1.28% 嘅日子嚟講算偏高，呢個係今日唯一有少少瑕疵嘅地方：有人喺升市途中買落跌嘅保險。

商品方面亦印證咗地緣政治溢價拆解：UNG 跌 1.79% 至 10.45，天然氣期貨跌 0.007 美元至 2.723 [1]。美匯指數企穩，DXY 廣義指數 118.39 [1]——美元結構性走弱嘅故仔，因為美伊協議資金流暫時停一停，但下星期 Bessent 訪日三日，會見 Takaichi、Katayama 同 Ueda [3]，日圓干預風險仲未除淨。

部署聽日：

周五美東時間 8:30 公布非農：初領失業救濟人數 189k [1]，反映就業冇乜弱勢；如果數據出得勁，短端嘅減息憧憬即時瓦解，曲線再陡峭啲。
SPY 733：守得住今日收市位，美伊協議嘅交易就仲玩得；跌穿 728 跳空低開，就要小心有人趁升市獲利回吐。
原油 95.61：跌穿 92 即係戰爭溢價完全出清；反彈返上 100 之上，就要諗下協議係咪甩轆。
GLD 430.96：喺 risk-on 嘅環境下仲企得穩 428 之上，即係話央行嘅結構性買盤主導晒宏觀資金流。

隔夜要留意： Bessent 同 Ueda 會面嘅消息對日圓同 JGB 嘅影響 [4]。任何干預嘅口風，或者日本央行加息嘅風聲，都會推 JGB 10 年息率升穿 2.345% [1]，再傳導到德債同美債，喺美股開市之前已經發功——咁聽日嘅債市反彈就會變成全球孳息再次抽升。

參考資料 [1] Today's closing data, 2026-05-06 [2] Bloomberg, "Global Stock Rally Builds on Iran Deal Optimism: Markets Wrap," 2026-05-06, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-06/stocks-bonds-rally-on-hopes-iran-war-nearing-end-markets-wrap [3] Bloomberg, "Bessent to Meet Takaichi, Katayama, Ueda in Japan Next Week," 2026-05-07, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/bessent-to-meet-takaichi-katayama-ueda-in-japan-next-week [4] Bloomberg, "Japan Has All Fronts in Sight in Response to Yen Speculation," 2026-05-07, https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/japan-has-all-fronts-in-sight-in-response-to-yen-speculation